天润乳业盈利质量分析

王丹蕾

(兰州交通大学 经济管理学院 甘肃 兰州 730070)

一、引言

随着我国经济发展，人民生活水平不断提高，越来越多的人选择多元化的饮食来增强营养，而酸奶制品是大众需要和喜爱的产品之一。但市场中奶制品公司众多，竞争压力日渐増大。因此，关注公司盈利质量，努力提升其盈利质量是公司可持续发展的关键。在早期，分析一个公司的经营情况时，大多关注的是其盈利能力，关注其财务报表中公司的盈利水平如何，这是我们通过报表外在表现能够得知的，是大众化的数据。但由于财务舞弊事件，如瑞幸咖啡事件、獐子岛事件等，公司的利益相关者不再只关注公司的数据表现，而是更多的关注报表背后整体的盈利质量问题，这是关于公司财务状况的内部表现，可以帮助外部信息使用者更好地了解公司的财务状况，从而更为全面的掌握公司真实的盈利水平。[1]

二、盈利质量分析概述

公司盈利能力也称为公司获取利润的能力，通常是指在一定时期内公司收益数额的多少，这是评价公司经营情况的重要指标。公司的盈利能力是公司现有以及潜在投资者最为关注的因素，以权责发生制为基础，是关于量的表现形式。盈利质量是指一个公司盈利的真实性、盈利性、保障性、持续性、以及成长性水平。盈利质量分析是以收付实现制为基础，更加关注盈利的“质”。通常，公司盈利质量的情况以公司的盈利能力水平为基础，而盈利能力是判断公司盈利质量的组成部分。因此，针对公司盈利情况的分析，盈利质量更加全面。[2]

三、天润乳业盈利质量评价分析

(一)天润乳业概况

新疆天润乳业股份有限公司是新疆生产建设兵团农十二师直属的国有乳制品加工公司，是兵团农业产业化的重点龙头企业，简称天润乳业。公司主要从事乳制品制造业及畜牧业，主要营业收入来源于乳制品销售收入。2019年天润乳业营业收入约为16.27亿元，较上年增长了11.26%，归属于上市公司股东的净利润为1.40亿元。天润乳业2019年总资产约为20.25亿元，全年上缴各项税费6927.66万元。在食品饮料行业中，天润乳业由于上市时间短，公司的规模较小，但近年来公司营业收入持续增长，公司也在逐年不断发展，天润乳业在不断地探索属于自己的发展之路。

(二)盈利质量特征分析

1.真实性。通过查看天润乳业的年度报告，可知近五年希格玛会计师事务所出具的都是标准无保留意见的审计报告，这说明天润乳业披露的财务信息有较强的可靠性，是盈利质量研究的基础。

2.盈利能力。盈利能力是指公司获取利润的能力。而公司利润是公司内部职员、公司的投资者以及外部潜在投资者最为关心的问题，是关于公司经营情况的重要体现。

通过表1可知，天润乳业的净资产收益率在2015年至2019年呈持续上升趋势，五年间总涨幅为32.24%，这表明天润乳业在近五年自有资本获取收益的能力逐渐增强，其原因为新疆是国家“一带一路”及西部大开发战略的重要区域，天润乳业作为农业产业化国家重点龙头企业，树立了牢固的品牌效应，企业销售收入实现增长。销售净利率在近三年出现了略微下降，公司从2017年开始，开始购进大量牛只，截至2019年公司共有2.55万头奶牛，同年公司完成了芳草天润、天润北亭两个现代化牧场的建设，并在8月份引进1802头澳大利亚进口优质荷斯坦奶牛到芳草天润牧场，优化了牧场的牛群结构。2019年公司实现乳制品销量18.92万吨，营业收入约为16.27亿元，但收入增长的同时成本也在持续增长。天润乳业的基本每股收益在近五年波动小，2017年为近五年峰值，通过查看2015年之前数据可知早年公司的基本每股收益很低且变化不稳定，相比较近年来基本每股收益有所提升，这是由于天润乳业在近年来净资产收益率持续上升。天润乳业的存货周转率在近三年有明显的提高，这表明近年来公司经营状况良好，存货周转率提升也与公司奶制品保质期短的属性有关。

表1 天润乳业盈利能力指标

3.现金保障性。盈利的现金保障性是指，由于公司确认收入是基于权责发生制，对于产生的赊销收入及应收账款等，公司将收入转化为公司经营所需的现金流的能力。

由表2可知，近五年天润乳业的收入现金比率一直保持在1.10左右，该指标大于1，表明天润乳业不仅可以在当期收入中全部收到现金，而且还能收回以前期间的应收账款，天润乳业2019年销量较上年同期增长了12.57%，说明公司在该方面盈利质量较好。天润乳业近五年资产现金回收率变动较小，保持在12%左右，说明公司资产产生现金的能力较好。天润乳业的应收账款周转率大体呈上升趋势，表现良好，这说明天润乳业应收账款回收速度快，坏账损失减少。近五年间，企业的资产规模在不断增大，牧场及牛只数量都有了增加，由于销量的提升存货数量也相应的增加了，但企业在此期间还能一直保持较高的应收账款周转率，说明公司收入、资产的盈利质量现金保障性高。

表2 天润乳业盈利收现性指标

4.持续稳定性。公司盈利的持续稳定性是其可持续发展的关键，一般而言，公司的持续稳定性越好，其盈利质量就越高。

通过表3，可知近五年天润乳业的非经常性损益比率大体为先下降后上升的趋势，波动比较大。可以看出在2015和2016年，非经常性损益比率保持在8.40%左右，占比并不高，说明这两年的非经常性损益对公司的盈利质量影响较小。但从2017年开始，天润乳业的非经常性损益比率就一直为负，通过查看报表，可知是由于公司处置牛只及固定资产时发生的损失，该损失大于同样计入非经常性损益的政府补助金额，这在一定程度上影响了公司的盈利质量。天润乳业的主营业务利润率在近五年呈持续下降的趋势，但波动较小。与2015年相比，2019年天润乳业的主营业务收入增长了177.24%，主营业务成本同时也伴随着增长，成本增长的原因主要是公司在扩大规模时花费了较多的资金去购买牛只以及建造牧场。天润乳业的营业利润率在近五年大体呈上升趋势，通过对比测算，近五年天润乳业的营业利润率高于伊利股份，2019年为五年中最高值，反映了天润乳业的盈利能力强。

表3 天润乳业持续稳定性指标

5.盈利成长性。盈利成长性是指用来衡量企业未来在生产经营时的盈利增长能力，是对于未来盈利情况的预测。

通过表4，可知天润乳业的主营业务增长率与经营活动净现金流量增长率在近五年呈快速下降趋势，二者变化趋势相同，这说明公司的盈利成长性不足。主营业务收入增长率降低，可能是由于天润乳业发展以来产品类别并没有明显增加，从年报中可知公司目前共有三类主要产品，并且加之一些新品牌的出现，可能会使得企业不能吸引更多的消费者群体。经营活动净现金流量增长率持续下降，可能是由于公司发展初期由于产品的独特性在短期吸引了大量消费者，使得2015年天润乳业经营活动的收现性良好，而近两年公司发展趋于稳定，产品更新程度不高，使得经营活动现金净流量增长趋于缓慢，增长率出现下降。

表4 天润乳业成长性指标

四、天润乳业盈利质量存在的问题及对策建议

(一)天润乳业盈利质量存在的问题

根据上述分析，天润乳业盈利质量主要存在以下问题：天润乳业的销售净利率较低，这可能是由于成本费用逐年上升所致，通过分析，近五年公司营业成本的增长速度快，主要是因为公司在持续扩张，但企业应当在扩张的同时增加对各流程中成本的控制；此外，公司盈利成长性不足，近两年进入了平台期，是因为公司产品更新速度慢，产品种类少使得公司主营业务以及经营活动的收现性不佳，企业应采取相应对策并提升主营业务盈利能力。其他问题主要为目前天润乳业的销售重心集中在疆内，疆外的销售量占比少，公司应当积极拓展市场，并同时完善相关配套服务。

(二)提升天润乳业盈利质量的对策

1.积极控制成本，提升产品盈利能力。通过上述分析，可知天润乳业近五年发展较为平稳，企业在激烈的市场竞争中逐渐站稳了脚跟。但在盈利能力方面，销售净利率出现了下降，这是由于成本增加所致。五年间天润乳业营业成本的增长速度大于营业收入增长速度，除了原材料的成本上升外，还因为公司购进大量牛只以及新建牧场。因此天润乳业应当积极控制成本，在购进奶牛力求增加产量的同时应当科学评估企业的需求，减少不必要的支出。天润乳业还应当建立成本和费用控制标准，选择适合公司的费用和支出系统，并在各个环节做好监督工作，把责任细化到职工。同时，应当做好购进、生产、销售三个环节的配合，以销定产，避免产量过剩增加成本支出。在公司营业收入上升的同时，控制成本消耗，提升产品的盈利能力。[3]

2.加大研发投入，扩大产品种类。通过查看年报，天润乳业2019年研发投入总额为318.22万元，仅占营业收入的0.2%，公司近年来推出的新产品种类少，主营业务收入增长率逐年下降。与此同时，公司的研发人员数量少，研发周期长。因此，天润乳业应当积极引进人才，增强公司的竞争力，同时应加大研发投入，加快产品的更新速度。公司增加研发投入的同时应当及时调整其产品线。天润乳业最早就以命名独特的“网红酸奶”开始被消费者了解接受。但近年来，天润乳业的主推产品依旧延续之前的产品风格，产品种类略显单一，加之公司独特的产品创意被一些企业模仿，减少了公司产品的独特性。据此，天润乳业应当多尝试更多的产品风格，建立自己独特的产品品类设计。比如可以尝试推出与乳产品相关的其他产品品类，如奶粉、雪糕等，通过不同的产品形态来吸引更多的消费者，提高天润乳业的市场竞争力。[4]

3.开拓北方市场，完善物流渠道。2018年开始公司的战略重心集中在疆内，力求首先立足疆内市场。而疆外市场主要集中在华东、华南地区，虽然市场在扩大，但由于这两个区域的市场本身趋向饱和，市场扩大的同时也加剧了乳制品之间的竞争。从年报中也可得知，天润乳业在北方市场上存在空缺，目前天润乳业仅在上海设立了疆外办事处，但这对于公司的发展是不够的。由于新疆本身位于北方，因此公司具有相较于南方更多的距离优势。所以天润乳业应当积极拓展北方市场，在北方城市设立更多的销售点并加大宣传力度，进行专业化销售渠道建设，集中政策支持，积极开拓北方市场。此外，在扩大市场的同时应当完善物流渠道建设，由于天润乳业的乳制品多为短保质期的鲜奶以及低温奶，因此合理的运输条件以及快速的运输方式都成为了天润乳业产品流通的关键。

4.加强主营业务发展，提高盈利成长性。公司的主营业务利润率在近五年来呈不断下降趋势，而主营业务是公司发展和获益的关键，公司必须提高其主营业务发展水平。对于天润乳业来说，由于其主营业务是乳制品销售，因此公司应将重点放在乳制品销售环节，而销售的前提就是生产出适应市场需求的产品。同时公司应在加快产品创新和促进销售时控制各个环节的成本，最后对产品合理定位，科学定价，多角度增强公司的获利能力，促进公司发展。[5]