2020年1—6月互联网投融资简析

□ 文 刘 珊

1、引言

2020年上半年，在全球经济持续放缓与新冠肺炎疫情蔓延的叠加影响下，国内与全球互联网投融资均呈现触底回升的趋势。疫情的冲击持续减弱、经济复苏逐渐回暖，但投融资总体形势和发展态势仍充满挑战和不确定性。

本文通过对2020年上半年互联网投融资运行情况数据的梳理，系统阐述互联网行业投融资的整体态势，深入分析深层次的影响因素，并对未来的发展前景进行系统性的展望。

2、上半年投融资运行情况

2020年上半年，国内与全球互联网投融资均呈现触底回升的走势，活跃度和总金额同比、环比历经一季度低迷后，在二季度开始出现回暖趋势。

2.1 整体呈现触底回升态势

国内方面，一季度，在国内外经济下行压力加大与新冠肺炎疫情对经济社会造成较大冲击的叠加影响下，投融资案例数环比下跌44.2%，同比减少73.1%；披露的总金额环比上升50.9%，同比大跌40.4%，基本延续了之前的下探走势。二季度，在国内经济复苏持续回暖与流动性较为宽松等因素推动下，国内互联网投融资案例数环比大涨147%，同比减少38.7%；披露的投融资金额环比上涨37%，同比下跌18.4%，整体呈现低位反弹态势。

全球方面，上半年，新冠肺炎疫情持续冲击全球经济及金融体系，并引发金融市场剧烈震动，行业季度投融资整体震荡，一季度案例数环比下降22.4%，同比下跌53.8%；披露金额环比下降8.1%，同比则下跌23%，探底形势依旧明显。二季度，互联网投融资出现探底回升的走势：案例数环比上升39.7%，同比下跌39.6%；披露金额环比上升12.4%，同比则下跌18.2%。

2.2 货币宽松对冲疫情影响

疫情直接冲击效应明显。国内方面，一、二月份投融资整体进入“冰点”，融资额同比出现超60%的断崖式下滑，交易笔数降幅也均超过40%。三、四月份，随着疫情得到有效控制和大额融资案例的支撑，投融资整体表现有所回暖，融资金额同比出现正增长，融资案例数在二季度也呈现逐月上升的态势。全球方面，由于新冠肺炎疫情在三月份后在全球呈加速蔓延态势，并引发全球恐慌和金融市场剧震，导致全球投融资四月份活跃度受到明显抑制，同比大跌近60%。1本段落数据均不包括中国的案例，以排除中国与全球疫情蔓延的时间差带来的影响。

货币宽松推升风险偏好。国内与全球早期投资占比均出现一定程度的回暖迹象，尤其种子天使轮占比均回升至40%以上，风险偏好有所上升。国内方面，二季度早期投资（种子天使轮和A轮）占比为70%，较一季度大幅上升17.3个百分点，其中天使轮融资占比为41.7%，为近三个季度来首次突破20%。全球方面，二季度早期投资（种子天使轮和A轮）占比为72.3%，较一季度上升9.5个百分点，其中天使轮融资占比为48.2%，为近三个季度来新高。

2.3 融资案例分布特点鲜明

从企业看，大额融资集中。上半年，我国互联网领域超过1亿美元的大额融资案例数共18笔，其中有四笔金额超过10亿美元：房产领域，贝壳找房、自如共融资25亿美元。在线教育领域，猿辅导一季度完成G轮融资10亿美元，刷新了在线教育行业的单笔融资记录，企业估值升至78亿美元。互联网金融领域，陆金所在二季度完成了12.9亿美元的融资，估值已达到400亿美元。

从领域看，每季各有特色。一季度，全球融资活跃度前五的领域分别为，企业服务、互联网金融、电子商务、医疗健康和在线教育，其中医疗健康和在线教育案例占比较去年四季度实现翻倍。二季度，随着疫情影响有所减弱，全球出行旅游领域投融资表现较上季度呈现回暖的趋势，投融资活跃度和总金额较一季度分别上涨72.2%和87.3%。

3、上半年投融资整体形势分析

3.1 一季度疫情带来巨大冲击

一方面，全球经济运转停滞，金融市场剧震。随着全球新冠病例持续上升，全球经济活动正陷入现代经济史上前所未见的“停滞”状态。截至三月底，全球已有50多个国家宣布进入“紧急状态”，同时超190个国家停学。而鉴于疫情的发展仍充满不确定性，金融市场无法对实体经济部门的现金流压力和破产风险准确定价、出清，现金需求大幅增长、避险情绪急剧升温。包括企业债、新兴市场及受疫情影响较大地区的主权债、大宗商品、股票及新兴市场货币等各类风险资产均出现大幅下挫。

另一方面，创投市场受到明显抑制。从投资方看，越来越多投资项目业绩增长承压，项目退出周期被拉长，令大量创投机构面临更为严峻的投后管理和LP（有限合伙人）问责压力，导致LP临时撤资现象频出。从融资方看，项目受疫情影响资金链出现紧张的局面，企业经营状况堪忧，企业也纷纷被迫降低估值加快融资输血，以抵御未来的诸多不确定性而带来的融资更为艰难。

3.2 二季度经济逐渐企稳回暖

一是全球经济从最严峻形势逐渐走出。尽管疫情仍在蔓延，但主要国家已相继重启经济，全球经济初现企稳迹象。2020年6月，摩根大通全球制造业PMI报47.8%，较上月回升5.4个百分点；服务业PMI报48.0%，较上月回升12.9个百分点。中国经济正处于不断恢复阶段，出现逐季向好的增长趋势。一季度大幅收缩，二季度快速恢复，二季度GDP同比上涨3.2%，比一季度高10个百分点，彰显出韧性和潜力，三四季度经济增长预计将呈现更有活力的良好态势。

二是全球信贷宽松激励资本市场上涨。新冠疫情加速各国信贷宽松政策，为挽救资本市场、经济及就业，各国央行再次开启了新一轮的“放水”。据统计，一季度全球已有超过50个国家的央行为刺激经济而采取降息行动，多国已达零利率甚至负利率，长期来看利率将会长时间维持在非常低的水平。宽松的货币环境，令全球资本市场迎来“狂欢”，各大股指持续上涨，尤其科技股更是屡创新高。如近期美国纳斯达克指数首次站上12000点，美国大型科技股的总市值也超过了欧洲所有股票交易所的总市值。

4、投融资情况发展展望

4.1 全球宏观形势艰难前行

一方面，发展不确定性与去全球化并存。当前，新冠疫情仍在全球蔓延，这场疫情对经济影响的深度、广度前所未有，各个国家都在应对。疫情大流行导致国际贸易和投资大幅萎缩，世界经济陷入衰退，这种情形恐怕短期内很难改变，且将持续抑制大幅市场需求。同时，全球化发展面临艰难挑战，在保护主义和疫情的双重影响下，各国尤其发达国家将加速推动供应链调整和区域产业链布局，如美日积极推动部分企业回归本土，欧盟开始强调“战略自主”等，各经济体不仅从国民生命安全和经济安全考虑，还会将着重开展战略布局构建新的利益体系。

另一方面，对于数字领域的监管不断收紧。一是加强了外资审查的力度，如美国的《外国投资风险审查现代化法案》强化了对涉及美国国家安全的外国投资的审查；二是坚强对数字经济的监管，如数据保护和本地化存储的监管要求不断增多，且越来越多的国家开始着手加征对信息服务企业数字税征收立法。三是以国家安全为由阻止外国企业的进入，如近期美国正在全球范围大力推动针对我国的“清网计划”。可见，在逆全球化背景下，以互联网行业为代表的新经济企业受到来自国家的政治干扰因素不断增多。

4.2 我国经济发展稳中有进

一是立足长远战略促进经济发展。面对百年未有之大变局，党中央、国务院立足我国长远发展战略，提出要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。针对可能出现的风险和挑战，将充分发挥国内超大规模市场优势，集中精力办好自己的事，以国内发展基本趋势向好的确定性应对国际环境变化的不确定性。全力保障我国经济在高质量发展轨道上和加快构建双循环新格局下，稳健前行和不断升级。

二是新基建推动互联网服务提升。一方面，有助于扩大有效投资，在形成网络建设投资的同时，吸引国民经济各行业加大ICT资本投入。以5G为例，预计2020-2025年可直接拉动电信运营商网络投资1.1万亿元，拉动垂直行业网络和设备投资0.47万亿元。另一方面，有助于扩大和升级信息消费。同样以5G为例，预计2020-2025年，5G商用将带动1.8万亿元的移动数据流量消费、2万亿的信息服务消费和4.3万亿元的终端消费。

三是资本市场改革助力企业创新。资本市场对于优化资源配置，推动科技、资本和实体经济高水平循环具有枢纽作用。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步落地，注册制改革和交易、常态化退市、投资者保护等各项制度建设正在有序推进。包括7月27日，新三板精选层开板；8月24日，创业板注册制首批企业上市交易等；资本市场正从增量改革深化到存量改革，整个市场正在发生深刻的结构性变化，不断扩大对科创企业支持的覆盖面。

4.3 互联网仍具备巨大发展空间

一方面，以互联网为代表的新经济方兴未艾。当前，更大力度支持新经济发展，已经成为中国稳经济谋发展增后劲的重头戏。新冠疫情发生以来，从中央部委到地方政府，新政接连推出，为新经济发展厚植沃土。国家发展改革委、中央网信办印发《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》，提出大力发展共享经济、数字贸易、零工经济，支持新零售、在线消费、无接触配送、互联网医疗、线上教育、一站式出行、共享员工、远程办公、“宅经济”等新业态。工信部、商务部等部委也纷纷出台政策扶持新经济发展。

另一方面，基于互联网服务的信息化应用场景加速拓展。在消费端，数字化转型的步伐也大大加快，疫情防控期间，“非接触式”的线上社交、在线问诊、无接触配送、数字内容、网络娱乐等信息服务需求大幅增长，并丰富了居家百姓精神生活。在企业端，产业数字化加速升级，借助信息技术的复工复产广泛开展，如疫情加速了中央企业信息化进程，随着网络信息技术在工业领域的广泛应用，将促进更多企业和更多产业加快信息化进程。

各行各业加速“上线”“上云”，成为今年上半年中国经济的一道亮丽风景线，在线办公助力恢复生产运行、远程教育实现“停课不停学”、线上业务迸发活力，电商和基于电商的新零售已成规模，传统生产组织模式和产业供应链、价值链不断重构。在疫情面前，新动能化“危”为“机”，展现出强大的潜力。

5、结束语

全球互联网投融资逐渐复苏。总体来看，今年上半年，我国和全球互联网投融资历经了一季度的疫情冲击，疫情同时深远地改变着世界秩序，资本市场、人才都受到不同程度影响，随着疫情趋于稳定各国封锁措施的逐步解除，经济的企稳和货币政策的宽松，为资本市场注入了信心和活力，互联网投融资也随着经济的逐渐复苏而有所回暖。一方面得益于经济刺激政策的积极实施，另一方面也决定于互联网的“新经济”属性的不断发力，催生更多新业态、新模式，为社会和大众创造更多价值与服务。

我国经济转型升级动力强劲。面临全球宏观形势充满的不确定性和风险挑战，习近平总书记提出，要把满足国内需求作为发展的出发点和落脚点，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。推动我国经济转型升级和高质量发展，必须充分发挥国内巨大市场的潜力，使国内市场和国际市场连通更为紧密。随着“新基建”加快布局，会快速扩大有效投资，进而促进消费，带动新一代信息技术、装备、人才等要素的投入，我国互联网投融资市场也将逐步恢复原有活力，促进培育发展经济新动能。

互联网服务市场存在较大发展空间。长期来看，新冠疫情培养了用户“非接触”互联网相关服务的使用习惯。当前，新消费助力消费升级，多样化、个性化的消费需求不断增长。企业服务、电子商务、在线教育、互联网金融等领域保持较高热度，消费不再局限于购买行为，更兼具社交、互动、休闲等附加功能，将带动新一轮互联网服务创新热潮，未来仍具备巨大的发展空间。■