有多少投资能跑赢花呗利率？

陈嘉禾

在最近冲击沪港两地同时上市而暂告失败的蚂蚁集团的IPO招股说明书中，有一个不引人注目的、小小的数字：大部分“花呗”和“借呗”的贷款日利率，在万分之四左右或以下。根据招股说明书所述，“截至2020年6月30日止12个月期间，花呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下。借呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下。”

“花呗”和“借呗”，是蚂蚁集团提供的消费信贷产品。很多人看了材料会觉得，每天万分之四的利息不高，才一万分之四而已，这点钱算钱吗？如果放到投资中，每天投资1万元只能拿到4元钱，这点小钱，又何必放在心上？在这种心态的驱使下，不少人对投资的兴趣寥寥，而在借贷消费时，也往往会大手大脚：“谁看的上每天就万分之四的利息呢？”

但是，投资的细节恰恰蕴含在一些小小的数字上，而如果投资能做到万分之四的日利率，其实投资者就能得到巨大的回报。这里，就让我们来看看，究竟有多少投资，能够做到比每天万分之四的利息更高。

如果简单按1年365天计算、不考虑1年中每天复利的增长，那么万分之四的日利率就等于万分之四乘以365天，也就是每年14.6%。那么，究竟有多少投资，能跑赢14.6%的年利率、或者是万分之四的日利率？

房价涨幅跑不赢

先来看看房地产市场。在2000年到2020年的20年里，中国内地市场的房地产价格经历了巨大的涨幅，许多人都为买房子百般筹措资金。一对新婚夫妻买房、两家“六个口袋”被掏空（指的是夫妻双方以及双方的父母），成为高房价下一些巨大生活压力的来源。那么，在这20年里，内地市场的房价涨幅，其年复合增长速度（Compound Annual Interest Rate，简称CAGR），又是多少？

根据国家统计局对住宅类商品房的平均销售价格的统计数据，北京市的房价在1999年是4787元，而在2019年是38433元，CAGR是11.0%。而在上海市，1999年的住宅类商品房的平均销售价格是3102元，到了2019年是32926元，期间年复合增长速度是12.5%。可以看到，这两个数字都显著低于14.6%、也就是万分之四日利率的简单相加年化利率。

有人也许会说，2019年的北京和上海，其住宅类商品房的平均销售价格和1999年的不一样。因为城市扩大了很多，所以同一地段的房子涨幅也许更大。但是，即使把上面情况中的北京、上海在1999年的住宅类商品房售价提升1倍，也就是分别达到76866元和65852元，对应的CAGR也只不过分别是14.9%和16.5%，仅仅略高于14.6%而已。

股市资产回報率也鲜有达到

在房地产的例子里，可以看到，14.6%的年利率绝对不是一个小数字。再来看看股票市场的情况。

成立于1971年的美国纳斯达克指数，是不可多得的、以新产业和科技产业为主的股票市场指数，也是一个非常成功的股票指数。在1971年2月5日，这个指数的基数为100点。到了2020年11月9日，这个指数的点位是11713.8点，是基数的117.1倍。在这49.8年中，纳斯达克指数涨幅所对应的CAGR仅仅是10.0%，远低于14.6%的、万分之四日利率所对应的数字。

而成立时间更早的美国标普500指数，根据Wind资讯提供的数据，从1930年1月1日的21.5点，涨到2020年11月9日的3550.5点，在90.9年的时间里涨到了原来的165.5倍，对应的CAGR只有5.8%。当然，考虑到标普500指数并不包含股息，因此实际给投资者的回报率，应该比5.8%高2%-3%。而且，1930年初是一个很高的点位，这更进一步降低了这段区间内的长期回报。（很多股票指数在反映实际回报率的时候，都存在这样的问题，德国的DAX指数是个例外。）但是不管怎么说，这个数字也是远远低于14.6%的年利率的。

如果来看中国市场的股票指数，情况也大同小异：长期表现高于14.6%的股票指数并不常见。

以发布于2004年12月31日的沪深300全收益指数为例，这个指数的基数是1000点，同时包含了股票派息的收益，可以看作A股市场整体回报的优秀标尺。到了2020年11月9日，沪深300全收益指数收于6487.3点，在15.9年的时间里，取得了12.5%的年化回报率。这个数字虽然在和前述美国股票指数的比较中算是比较高的数字，但是仍然低于14.6%。

而Wind全A指数则代表了股票数量更广泛、时间更长的股票市场回报。从1999年12月31日的1000点开始，这个股票指数在2020年11月9日收于5342.5点，在20.9年的时间里只取得了8.4%的CAGR。

表：各类股票指数和房地产在长期的年复合增速

数据来源：Wind资讯

即使是代表了新产业、新企业的创业板指数，其长期的回报率也很难超过14.6%。创业板指数在2010年5月31日的基数也是1000点，在2020年11月9日的点位则是2814.0点，在10.4年的时间里其年均复合增长率是10.4%。即使加上1%-2%的股息率（创业板指数的股息率在这段时间里并不高），这个数字也是低于14.6%的年回报率的。

如果不看股票指数，而是深入研究单个股票的回报率，就会发现在长周期里，股票回报率想要高于年化14.6%，也是一件不太容易的事情。

由于A股市场的IPO股票，常常会在上市当天涨幅巨大，因此以IPO发行价格计算长期投资于股票的成本，是不恰当的。这里以IPO当日收盘的交易价格为起始价格，计算了在2020年11月9日仍然上市交易的股票中，有多少从IPO上市当日收盘价、到2020年11月9日的区间里（下称“上市后回报”），其股票价格回报能大于或者等于14.6%。

结果显示，在上市时间长于3年的股票中（以2020年11月9日计算），3390个股票中只有766个也就22.6%的股票，上市后年回报等于或者大于14.6%。而在上市时间长于10年的1939个股票中，只有8.3%也就是160个股票的上市后年回报等于或者大于14.6%。如果把时间范围拉到20年，那么在926个股票里，只有50个占总数5.4%的股票，其上市后年回报等于或者大于14.6%。

其实，14.6%的年回报或者说万分之四的日利率，这个数字根本就不是一个低的回报率。这个回报率放在10年里，就会在复利的作用下，把1万元的本金变成3.9万元，20年会变成15.3万元。而如果看30年，14.6%的年回报率，就会把1万元的初始投入变成59.6万元。

不积跬步，无以致千里。在清代彭端淑所著的《为学》一文中，作者这样规劝人们日日勤奋学习。说是有两个住在四川的和尚，一个穷、一个富。穷的和尚有一天对富和尚说，我想去南海。富和尚笑话他说，我这么有钱，想买船去南海，这么多年来都没成行，你就一个人一双鞋一个破碗要饭，你就能走到南海？穷和尚不听，毅然启程，每日勤奋前行，遂成其愿。

“西蜀之去南海，不知几千里也，僧富者不能至而贫者至焉。”有毅力的穷和尚日行几十里，一年就可以到富和尚不敢去的远方。而对于投资者来说，只要能够做到开源节流、日拱一卒，那么假以时日，取得优秀的投资回报也就不难。而如果日常生活中大手大脚，对小的投资回报又看不上，动不动就说“万分之四的利率这么低有什么关系”，那么长期的投资回报也就不容易让人满意了。