豆粕：美豆9月进入天气市尾声，国内双节将至需求支撑走势

■ 佛山市奇美兴贸易有限公司[微信公众号：tsfish]

8月份以来，外盘CBOT大豆市场在美豆增产预期得到美国农业部确认后不跌反涨，既有“利空出尽即利多”的空头压力释放，也有来自中国大量采购缓解美豆库存所提供的支撑；与此同时，美豆上涨带动大豆进口成本上升，国内豆粕市场跟随美豆震荡回升，但随着大量美豆转向中国，国内进口大豆市场宽松的供应前景又成为阻碍豆粕价格反弹的压力。

1 国际方面

美豆方面：美国农业部在8月供需报告中将美豆单产从上月的49.8蒲式耳/英亩上调到53.3蒲式耳/英亩，美豆产量因此由上月预估的1.13亿t跳增到1.20亿t，上调幅度高达788万t。虽然USDA发布的产量数据相对利空，但利空在报告前已有所消化，市场交易主要逻辑转为中国需求预期的增加，来自中国的强劲需求成功抵挡美豆增产压力，引领美豆止跌回升。截止8月28日CBOT大豆一周之内连续五个交易日强势拉涨，从901美分/蒲涨到952美分/蒲，周线跃升逾5%。爱荷华州作为美国大豆最大的生产州，正面临着2013年9月以来最大范围的干旱天气。8～9月为美豆的关键生长阶段，恶劣天气对大豆生产构成威胁，市场一度担忧新作美豆产量不及预期。同时USDA周度出口数据显示，由于中国买家采购量增加，美豆出口需求强劲，CBOT大豆料偏强震荡为主。

南美方面：随着巴西休耕期接近尾声，新季大豆种植工作将在9月中下旬展开。从分析机构的调研数据看，多倾向于巴西2020/2021年度大豆种植面积继续提高，产量有望再创新纪录。其中，农业分析机构Agroconsult近日表示，巴西2020/2021年度大豆种植面积预计将增加110万hm2，达到3790万公顷，这意味着该国大豆产出有望达到1.326亿t。因此，在美国和巴西大豆产量前景保持乐观预期的情况下，全球大豆远期供应将继续保持宽松格局。

2 国内方面

尽管美盘强势，但对国内豆粕现货拉动并不明显，因原料供应充足，可有效满足国内大豆压榨需求。不过，需求端对四季度饲料价格支撑性较强；且当前豆粕市场既有外盘天气炒作支撑也有国内供应压力制约，多空交织下走势较为纠结，短期难以大涨大跌都比较有难度。

供给方面：历年来7～9月均是大豆进口量高峰期，尤其是2020年。据cofeed数据，2020年7月到港1,032万t，8月到港1,035万t，9月份预报到港890万t，10月份预报到港820万t，11月份预报到港800万t，12月预报到港810万t。按上述到港预估量，预计2019/2020年度（2019年10月至2020年9月）中国进口大豆量将达到9,704万t，较上年度的进口量8,279增长1,425万t，增幅17.21%。

豆粕库存：截止第35周全国豆粕库存为123.31万t，比上周增加6.94万t，增幅6%，比去年同期增加47.75万t，增幅63.2%。进口大豆巨量到港，使国内油厂开机高位，下游需求确实比去年明显好转，但市场需要时间来如此巨大的豆粕库存，下游终端饲企在前期豆粕价格相对较低情况下，已备了足够高的库存水平，采购心态暂缓。但接下来四个月国内大豆供应下降，不得不使下游提前布局采购策略，目前的豆粕库存也会随着双节来临逐步消耗，供应趋紧也会逐渐显现。

行情方面：8月初，豆粕试图延续7月涨势，无奈终端饲料需求回落，加上进口大豆到港量大幅增加，供应宽松，豆粕价格迎来高台跳水，大幅下跌，跌幅超过3%；月中，豆粕价格在外盘天气题材炒作下行情上涨，现货价格跟盘有所上涨，但最终依旧继续冲高失败；临近月末在外盘的带动下，价格重回涨势，但整个8月依旧下行为主，月初豆粕市场均价3,050元/t，月末豆粕市场均价3,000元/t，价格下跌1.6%。

需求方面: 9月悄然而至，即将迎来中秋、国庆双节，豆粕备货势头助力下游豆粕消费；美国大豆天气炒作，支撑国内豆粕市场走势。下游养殖需求逐步恢复好转，需求端对豆粕消费明显支撑有望持续强化，国内豆粕现货看涨概率也将越来越大。

综上所述，当前美豆的关键在于产量预增和中国需求强劲的相互博弈，而两国贸易会谈再度增强了两国关系对盘面的直接影响。在美豆生长进入最后的天气影响关键期，建议重点关注美豆天气情况和美豆销售及装运情况；国内需求在疫情基本得到控制，生猪和能繁母猪存栏双双继续回升的背景下，需求强劲，豆粕库存继续下降，油厂多预售远期合同，现货库存压力不大，若美豆不出现大幅调整行情，国内豆粕价格同样不具备深跌空间。