华文食品正式上市亟需加强研发破解单品依赖症

李振兴

9月14日，一年销售12亿包“劲仔小鱼干”的华文食品股份有限公司（以下简称“华文食品”）正式上市。原定每股发行价为5.02元，截至发稿已经达到6.8元，市值突破27.2亿元。从财报数据可以看出，劲仔小鱼干是华文食品主要的收入来源，营收占比高达90%，产品种类过于单一。华文食品也意识到这一情况，计划增加研发投入，扩大产品线。不过，从目前来看，华文食品的研发费用远低于营销费用，想要在零食市场牢牢占据市场份额，华文食品还需考虑如何避免进入重营销轻研发的怪圈。

募资：扩增产能 推广品牌

距离向证监会递交首次公开发行股票招股说明书，到首发申请获证监会通过，华文食品只用了一年时间。9月3日，华文食品启动申购，公开发行股票不超过4001万股，每股发行价格5.02元，拟募资1.6亿元。

此次华文食品募集资金主要用于改造风味小鱼生产线扩增产能，以及品牌营销推广等方面。根据华文食品的计划，风味小鱼生产线技术改造项目总投资为9923.01万元，对原有风味小鱼生产线的后段包装及投料系统进行自动化升级，取代生产环节中部分手工操作流程，同时建设与风味小鱼生产密切相关的冷库及其他配套设施。项目建成后，风味小鱼自动化生产线的产能将增加2250吨，年新增营业收入为9783.35万元。

品牌推广及营销中心建设项目总投资为6147.16万元，包括品牌推广、营销中心建设和营销信息化管理系统建设三个方面。这将进一步提升华文食品的品牌知名度和消费者认知度，以及互联网销售实力和配套服务能力、盈利能力。

香颂资本执行董事沈萌告诉记者，从华文食品融资的目的来看，其依然停留在销售层面——希望能够扩大自身销售能力，扩大市场份额。

据了解，2010年，现任华文食品董事长、总经理周劲松创立了华文食品。目前拥有岳阳、平江等生产基地，占地面积约300亩，主打产品为劲仔深海小鱼，年产能达到1.8万吨。如今，华文食品的线下合作经销商已超过1000家，并与沃尔玛、家乐福、大润发、永辉超市、步步高等连锁商超合作。

症结：过于依赖大单品

华文食品对风味小鱼项目的投资建设在业内看来是“理所当然”，？一位业内人士说道，“风味小鱼一直都是华文食品的主要收入来源，将募集到的资金用于改造扩建生产设施、品牌推广，在意料之中。”

不过，随着华文食品上市并将主要资金用于风干小鱼项目建设，业内外对于公司过于依赖大单品的质疑声也在不断传出。

2017-2019年，华文食品的营业收入分别为7.67亿元、8.05亿元、8.95亿元，归母净利润分别为7566.19万元、1.15亿元和1.18亿元。其中主要产品为劲仔小鱼干，2019年该产品一年卖出12亿包，并且成为企业的主要依赖产品。2017-2019年，风味小鱼和风味豆干收入合计分别为7.58亿元、7.93亿元及8.05亿元，占公司营收的比重分别为98.92%、98.53%和90%，可见产品结构单一是其最大风险。

华文食品在招股书中称，随着公司产品市场占有率不断提高，若公司不能持续开发新产品，或市场竞争格局发生不利变化导致公司不能为已开发的新产品成功打开市场，公司有可能面临较高的产品结构单一的风险。

事实上，华文食品产品结构单一已经有所体现。招股书信息显示，2017-2019年末，华文食品存货余额分别为1.48亿元、1.78亿元和1.02亿元，处于较高水平，而这些存货主要为风味小鱼的原材料鳀鱼干。

与此同时，华文食品主营业务毛利率也在下降。2017-2019年，公司主营业务毛利率分别为29.61%、33.12%及30.43%，主要受原材料采购价格、人工成本、产品售价等因素影响。

在9月2日上市前的路演环节，有投资人向周劲松提问：华文食品预测未来产品的增长率预估可以达到多少？计划通过怎样的办法来提高鱼干和豆干的销售天花板？对于投资者的提问，周劲松回应道，“未来将不断加大研发的投入，研发人员及研发费用的具体情况请查阅公司招股说明书。”

破题：研发能力有待提高

在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，华文食品的劲仔鱼干在市场上已经取得了不错的业绩，但需要加快新品研发，破解产品单一的问题。

华文食品在招股书中表示，将持续关注休闲食品行业发展趋势，通过持续的新品研发实现产品线的丰富和多样化，满足现代消费者多样化的需求，同时提升产品的市场竞争力，培育公司新的盈利增长点。

不过，从披露的研发数据看，华文食品的研发能力有待提高。招股书显示， 2019年，华文食品的研发人员仅为33名，占比为2.08%，研发费用为607万元。与同期的竞争对手相比，华文食品在研发投入方面差距较大。2019年，三只松鼠研发人员数量达241人，占比达5.88%，研发投入金额为5022.45万元；良品铺子研发费用投入2736.3万元，研发人员数量达137人；体量相对较小的盐津铺子研发人员数量也达68人，研发投入金额为2690万元。

反观在营销费用方面，华文食品可谓毫不手软。华文食品方面表示，公司将在现有品牌建设的基础上，进一步提高“劲仔”品牌在全国市场的影响力。一方面，通过明星代言、媒体投放、终端推广等多种方式提高品牌影响力；另一方面，通过产品升级、提高产品附加值等方式，进一步提升产品的市场认可度。

数据显示，2017-2019年，华文食品的品牌推广费分别为2189.09万元、2969.94万元及2786.4万元。在此次融资中，华文食品拟把5100万元用于品牌推广，其中综艺节目赞助1500万元，明星代言1000万元，新媒体宣传1600万元，地面品牌推广費用1000万元。而用在基础运营方面的营销中心建设费用仅为747.16万元，营销信息化管理系统仅使用300万元。

业内人士对此表示，“加大品牌推广力度无可厚非，这在短时间可能为企业带来较大的收益，但从长远发展而言，如果没有完备的产品创新体系、产业链生态圈以及全面的渠道建设，等同于饮鸩止渴。”