中国电力行业对外投资分析

鲁佳文 鲁俊群

2017年6月20日，中国国家电网成功购入希腊电网运营商ADMIE（希腊国家电网公司）24%股权，交易金额为3.2亿欧元。国家电网在全球电力市场的投资令人瞩目，此前投资意大利、葡萄牙、澳大利亚等6个国家的能源网，这些项目均实现稳健运营。那么国家电网此次选择希腊是基于哪些考虑呢？

中国电力行业对外投资现状

电力属于国家战略型资源。发电原材料的垄断和高资本壁垒的特性使电力行业主要由一些大型国企垄断市场。

电力行业的投资一般来说具有以下特征：投资规模大，投资周期长，高资本和技术密集度。2010年以来，中国电力行业的对外直接投资总量呈上升趋势，也呈现大幅波动的特点，在地域分布上，涉及的国家越来越多，主要在亚洲、欧洲、非洲、南美等地区，投资形式也更加多样化。

资料表明，2018年中国电力行业对外投资方式以绿地投资和参股投资为主，共占比66.7%，并购投资、BOT和BOOT等并存。其中，BOT （Build-Operate-Transfer）为建设一经营一移交，BOOT（Build-Own-Operate -Transfer）为建设一拥有一经营一移交。

中国主要电力企业对外投资的领域涉及火电、水电、新能源、输变电及矿产资产等领域。

中国电力行业共分为发电集团、电网集团和电力建设集团三类。其中，作为电网集团之一的中国国家电网是一家大型国有独资企业，也是中国电力行业对外直接投资的中坚力量。该公司以投资建设运营电网为核心业务，自2007年起多次进行股权并购、工程承包，足迹遍布亚、欧、非、澳四大洲，全球资产近5，500亿美元，有逐渐发展为“全球电网”的潜力。

解析国家电网对希腊投资环境

政治环境分析

中方：从国家战略层面，对推动“一带一路”合作有重要意义

《中国电力行业年度发展报告2019》显示，2013-2018年，我国电力企业参与“一带一路”国际合作累计投资107亿美元，约70个项目投资额超过3000万美元。

选定希腊为东道国，因为希腊被认为是“一带一路”的重要“桥头堡”，是促进中欧关系的桥梁。希腊拥有优越的地理位置，为连接亚欧非三大洲的战略要地。当前，中欧贸易与日俱增，通过希腊的航线大大促进了进出口贸易，为中希双方都带来重要的经济利益。在希腊投资电力行业，也利用了希腊电网作为环地中海电网的重要组成部分，目前与土耳其、阿尔巴尼亚、保加利亚、意大利等邻邦实现了互联，远期计划与塞浦路斯、北非等若干环地中海国家联网。因此，希腊被认为是实现亚欧乃至亚欧非互联的重要枢纽。

从国家外交战略来看，当前，中同对欧盟、美国都存在较大贸易顺差，国际关系日益紧张。而希腊是欧盟成员国，在2009年中远集团赢得了希腊最大的港口——比雷埃夫斯港35年的特许经营权。自此，比港扭亏为盈，拉动当地就业，取得良好效益，给陷入主权债务危机经济衰退的希腊带来巨大的经济利益。2016年中远对比港港务局进行私有化收购，自此两围关系日益密切，政治、经贸关系深化发展，在加强中欧经贸合作关系中起到了示范作用。此次國家电网对希腊国家电网的股权收购，也是积极推进“一带一路”建设的一个重大突破。促进中希合作，不仅强化了中国在欧洲地区的战略地位和影响力，还可能带动更多欧盟国家加入“一带一路”建设，携手实现互利互惠共赢，推动亚欧地区的可持续发展。

希方：投资希腊的政治风险

稳定的政治环境是一国吸引外资的重要前提。在中国对外投资的一些案例中，项目的开展显而易见受到政治环境影响，如希腊新内阁叫停中罔中远集团投资比港项目。国家电网投资菲律宾案例中，由于存在亲美和亲华政权，政局变化会影响投资项目的开展，以及中国在缅甸、墨西哥等国大型投资项目中有个别项目陷入困境。多年来，处于经济危机中的希腊政治缺乏稳定性，一个大型基建项曰的投资周期可能跨越多届政府，因此必须密切关注投资风险，谨慎投资，并保持与东道国政府的交流沟通。

技术环境分析：掌握核心技术，开拓海外市场

首先，国家电网对希腊的投资可以输出先进技术，推广特高压输电技术、新能源、智能电网等核心技术在欧洲地区的应用，参与欧洲国家电网的建设和改造。国家电网可以在技术层面和运营管理经验方面与东道国开展交流，共同提高。数据显示，在2018年世界知识产权指标中，全球专利持有量企业排名国家电网以总数21635件排名第三，可见国家电网强大的技术实力。同时，中国也在制定国际电力标准方面发挥了重要作用。据统计，仅国家电网一家公司就主导制定了47项国际电力标准。掌握核心技术，并不断研发新技术，是国家电网持续开拓海外市场的基石和核心竞争力。

经济环境分析：希腊经济衰退，需要外资拉动

不可否认，希腊并不是一个营商环境很好的国家，世界银行发布的《2019年营商环境报告》中，希腊排名第72位，在欧元区中十分落后。希腊的官僚主义.直十分严重，目前希腊为了吸引外资，也正在通过改革扫除官僚制度的障碍。

金融危机后，希腊发生了严重的主权债务危机，经济遭到重创。为了振兴本国经济，希腊政府把吸引外资作为战略选择，并提供了许多激励措施，增加希腊的外商直接投资。希腊颁布并修订了新的《投资促进法》，并且把规模庞大的国有资产私有化，给外国投资者提供更多的投资项目。希腊的基础设施比较落后，投资短缺，需要进行产业转型升级。正是因为希腊推行包括新能源、旅游产业、新技术、物流基础设施等在内的私有化项目，有很大的发展潜力，可以促进中希经济合作和优势互补，为中国的投资者提供了很多机遇。在国家电网收购希腊国家电网公司股权的案例中，国家电网正是抓住了这个宝贵机遇，凭借自身过硬的技术优势和融资优势，在欧洲地区稳步推进“走出去”的国际化发展战略。

社会环境分析：文化交流密切，夯实民意基础

一国的社会环境是否有助于外商投资也是至关重要的。中方和希腊的长期经贸合作，离不开两国间密切的文化交流，文化交流夯实了两国战略伙伴关系的民意基础。中国和希腊同属文明古国，也是中西方文化的杰出代表，中希两同1972年建交，2006年以来建立全面战略伙伴关系。两国共同倡议发起了文明古国论坛，促进不同文明的交流互鉴。两国博物馆合作举办展览，文艺团体互访演出，高校和社会团体交流互动，这些人文交流活动为两国关系发展奠定了良好的社会基础。

之前，中远海运集团投资的希腊比港项目取得了重大进展，提升了比港在国际航运市场的竞争力，对当地经济发展起到了积极的推动作用。雅典国际关系研究所所长哈利·帕帕索提里奥表示，中方在比港项目上与希腊的合作是“一个成功的故事”，互利共赢，双方都受益匪浅。通过该项目，中国建立起的信任感，也夯实了中国投资希腊的民意基础。总的来看，中希两国友好合作关系稳步发展，希腊社会对中方企业在当地投资持友好和欢迎的态度。良好的社会环境为国家电网收购、运营希腊电网奠定了基础。

投融资与运营方式

中国电力行业的对外投资以绿地投资和参股投资为主，并购投资、BOT和BOOT并存。2017年，国家电网投资收购希腊国家电网公司24%股权，与收购葡萄牙、意大利、澳大利亚等国的电网公司相同，都是通过参股这一投资方式。国电国际合作部负责人解释，采取这种投资方式有两方面的考虑。一方面，国家输电网通常被认为是国家战略性资产，各国对海外并购的审查更为严格，有可能限制外国投资者的持股比例;另—方面，投资对象很多为上市公司，因此需要考虑东道国的资本市场和投资者的意愿。

国家电网拥有很高的信用评级，因此可以减少自身的出资，从而在国际资本市场以较低的成本为项目融资。资本优势十分关键。希腊为了摆脱欧债危机的阴霾，解决国内的经济问题，出售希腊電网公司股权，从而使得经济实力雄厚的中国国家电网有机会洽谈合作。国外电网企业的资产规模普遍较大，对并购企业的资金实力要求很高，国家电网凭借国企背景和雄厚财力，在国际资本市场上享有良好的信用等级和较低的融资成本。

据悉，中国国家电网将全面、深入参与希腊电网公司的财务、建设、技术等方面的经营管理工作，派驻董事会成员以及管理团队，担任副首席执行官、首席财务官等公司高层职务。此外，国家电网将与希腊国家电网在电网建设、投融资、电网运行、人员培训和技术研发等方面开展深入合作，在双方共同努力下，提升企业价值，为希腊电网的蓬勃发展作出贡献，推动当地经济和社会发展。

（鲁佳文：中央财经大学国际经济与贸易学院;鲁俊群：欧美同学会“一带—路”研究院高级研究员）