创业板改革为何引发低价股狂欢

贺宛男

自8月24日创业板实施注册制改革、850只个股全部实行20%涨跌停交易制度以来，A股市场呈现明显的三大特征：1.大市值白马股全线回落;2.创业板低价垃圾股狂炒不已，成交量急剧放大，已连续两天超过沪市主板;3.市场连连大跌，进入9月以后，沪指跌超5%，深成指和创指跌幅更近10%。

大市值白马股回落，主因还是前期涨幅过大、估值偏高。以万众瞩目的海天味业为例，从9月3日创下最高价203元，跌至9月9日收于158.90元，5个交易日跌幅虽达22%，但市盈率仍高达79倍。

涨跌幅20%，股价可以大涨，也可以大跌啊。但我们看到的是，8月24日以来，股价翻番、甚至翻几番的全是创业板低价股，且清一色是亏损股或绩差股。而跌幅超过20%的，除了400多元的次新股康华生物之外，几乎全部是24日首批上市，涨幅过高的“十八罗汉”。这给人一个强烈的印象：20%涨跌停助涨不助跌！

9月9日，深交所对天山生物等3只炒作过度的创业板股票实行“特停”，人们本来以为，监管强化，这股妖风该消停一下了。可事实是，狂炒之风依然故我，如上述成交量还扩大到4000多亿元。只是炒作主角由3～5元的低价股，转移到十几二十元的中价股，但小市值、垃圾股的本质不变。

管理层在创业板全面实施注册制的本意是，由增量促进存量，用20%涨跌幅这把利剑，促使垃圾股快速回归，实行优胜劣汰。一个明显的例证是，注册制之后，创业板也将有ST，而戴帽ST的股票涨跌幅也是20%，不是其他板块那样的5%。这不正是希望尽快出清垃圾股吗？

可眼前的事实恰恰相反。

原因何在？在笔者看来，最重要的原因是创业板门槛较低，10余年的创业板存量老股大部分质量较差。

投资创业板的门槛是10万元，比科创板的50万元要低得多。

上交所资本市场研究所的一篇调查论文显示，该所在3年时间里收集了超过5300万个账户的日常交易信息，根据账户市值分为5组：小于10万元、10万至50万元、50万至300万元、300万至1000万元、大于1000万元。其占比分别为58.7%、28.6%、10.9%、1.4%和0.4%。

也就是说，有超过30%的账户可以买卖创业板股票，而他们多为10万元多一点的散户。

再从深交所对天山生物等三股交易信息的核查分析，买入者97%以上是散户;户均交易

金额小（9月8日天山生物户均交易4.1万元）;持股集中度明显下降（天山生物持股户数由8月19日1.38万户，增至9月7日4.89万股）;持股时间多为1-3天。

这是明显的“小散”炒作，羊群效应！

众所周知，今年以來，涨得最好的是机构抱团的大白马。而10万元左右的小散大多买不起1700元的茅台和100倍的海天味业，他们本能地喜爱低价股，喜爱短炒。这注定大多数小散在牛市中获利不多甚至亏损。如今，创业板存量800多只老股也实行20%涨跌，机会终于来了。

要知道创业板流通市值20亿元以下的有200来只，这个群体除了新股、次新股外，就是绩差股。刚上市的新股股价太高，次新股已经被炒作一阵，最好的标的自然是长期躺在地板价的绩差老股。加之大市值白马蓝筹又确实涨得过高。所有这些因素集合在一起，成就了创业板存量小盘股被狂炒、被轮炒的群众基础！

笔者注意到，深交所在核查天山生物等3股交易异常时，曾提及“有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为”。什么是“新型股价操纵行为”？在深交所尚未作出明确结论、并加以严肃惩罚之前，估计“狂炒垃圾股”还会持续一阵，直到大部分参与者被狠狠割韭菜为止。但只要狂炒不停，整个A股市场也不可能有什么起色，甚至人们期盼的牛市将就此终结。