基于小型企业的治理结构与盈利能力关系研究

【摘要】改革开放以来，小型企业作为我国国民经济中不可或缺的重要组成部分，其发展对于我国的经济增长起着相当重要的作用。然而，小型企业竞争压力更大，要想实现其可持续发展，不能仅仅局限于外部环境支撑，而应从自身角度出发，改善内部治理结构，不断提升盈利能力。文章阐述了小型企业治理结构及其盈利能力的基本思想和定义，然后基于公司股权机构、董事会结构以及管理层结构这主要的三个方面进行分析，研究了小型企业的治理结构与其盈利能力的相关性，并结合实际案例建立了对应的分析数据模型，并对数据进行实证分析，根据实际数据分析给出了应用于小型企业治理结构及盈利能力的建议措施。

【关键词】小型企业  治理结构  盈利能力

在经济全球化的大背景下，我国经济实现了飞速发展，诚然，国有大中型企业发挥了最重要的作用，但是，小型企业作为国民经济的重要组成部分，在带动各行业市场经济蓬勃发展、增加社会就业岗位、增加国家税收等方面均发挥了重要作用。但是，小型企业要想实现可持续发展，主要应从自身出发，改善内部治理状况，提升盈利能力。

一、关于小型企业治理的国内外文献综述

国外学者多从实证分析的角度进行研究。Jordan（1998）以275家英国私人或独立的小型企业为有效样本，得出结论：在财务因素方面，获利率、资本密集及营业风险等三项与资产负债率成正相关;税率及现金流量则与资产负债率是负相关;至于营业额及销售成长率则与资产负债率并无直接关系。Huang和Song（2002）利用中国股票市场研究数据库（CSMAR）对中国上市公司的资本结构进行了比较规范的研究，提出小型企业的盈利能力同企业资本结构之间的相关性和大企业相比会有所不同。

国内学者则更多地从直接实践建议的角度提升小型企业盈利能力提升的角度进行研究。谷秀娟、魏宇静（2015）提出盈利能力是顺利实行股利政策的重要前提，而公司的盈利能力在很大程度上决定着公司可供分配的股利，公司要提高实际支付能力就必须依靠现金流的支撑，所以小型企业应该在提高企业盈利水平的同时加强现金流量的管理，使公司的盈余都能为公司带来切实的现金流入。刘正军、仲欣、李志军（2013）提出，盈利能力是企业生存与发展的基础，企业想要发展壮大，必须有一定的盈利能力做基础，净现金流量是考察一个企业盈利能力的重要的指标，企业要想取得盈利能力，必须拥有充足的现金流量。

二、小型企业治理结构特点

（一）小型企业与大型企业治理结构比较

小型企业和大型企业治理结构的相同点主要体现在，企业的所有权和实际的控制管理全是隔离开来的，形成了相互监督模式。不同点主要体现在，大型企业的高层管理制度比较规范，具有严格的规范和运作模式，而在小型企业中，往往制度相对松散，企业对于制度规范的执行也不严格，高层的管理决策权容易落到少数人手中，对股东大会的约束作用有限。

（二）小型企业治理结构的评价方法

根据实际的企业目标来说，企业的盈利能力将是最好的衡量标准。提升企业的盈利能力，是企业进行治理的最终目标。目前来看，很难通过某个单一指标来进行判断，下面文章将通过结合实际上市的小型企业的数据分析来对其盈利能力情况进行综合研究，得出全面的能够综合反应出企业盈利能力的因素，从而反应企业结构治理对于其盈利能力的影响。

（三）治理结构与盈利的关系研究

公司治理结构是影响收益质量最重要的因素，需要从股权结构、董事会特征、管理层激励几个方面定量研究公司治理结构对收益质量的影响股权结构对收益质量有重要影响，控股股东持股比例在适当范围内提高，对收益质量有显著的正向影响;外部大股东的制衡能力与收益质量正相关，但该结论也受控股股东持股比例影响，当控股股东持股比例过大时，股权制衡对收益质量没有显著的影响;管理层持股并没有发挥明显的激励作用，对收益质量没有显著影响，其作用仅仅是增加了管理层收入。

三、治理结构指标对公司整体影响

治理结构对于公司影响的研究，受多方面因素影响，研究公司治理结构对于公司盈利能力的影响情况，需要从多个角度考虑，将盈利能力影响因素从众多的影响因素中分离出来，文章主要是通过研究国内对于这方面的文献进行研究整理，特别是关于对股权结构、董事会结构以及管理层结构这三个方面的研究。根据国内的众多的研究基础，我们能更好的理解治理结构指标对于公司整体的影响。

（一）对股权结构的影响

对于我国的上市公司的具体情况而言，国有股份和企业法人股份不得直接上市转让，这是由我国股权的特殊性质所决定，其股份的转让只能通过协议进行转让。国内许多研究学者对于股份结构影响公司的研究众多，其主要集中在下面几个方面。一般国有股份比例较高的企业，企业受到内部管理人员的影响越大，而其公司表现也相对较差。

（二）对董事会结构的影響

董事会规模对于公司整体影响，规模大小的程度与公司整体的表现存在正相关。根据以往的研究表明小型企业的董事会规模最好在6至8人，最多不能超过10人，一旦董事会成员过多，很难实现公司整体发展和措施落实的效率。一般来讲，董事会分成执行董事和独立董事。执行董事在公司高级管理层，其直接参与公司的管理活动。而独立董事，则不会直接参与公司的管理活动。目前来看，诸多小型企业中的独立董事往往没有起到应有的作用，一般都是流于形式。

（三）对管理层结构的影响

根据市场的运行机制来说，公司管理层直接影响到公司整体的盈利情况，因此如何对公司管理层的激励，对于提高公司整体盈利情况具有积极作用。根据现阶段的相关研究文献表明，高层管理人员的待遇情况（Management1）以及管理层持股情况（Management2）与公司盈利情况有影响。

四、小型企业实证研究

（一）变量的设置

根据治理结构的相关研究理论，文章将研究模型变量的设置分为被解释变量、解释变量以及控制变量这三个部分进行变量的设置。

被解释变量即为我们需要达到的目标变量，在文章中为小型企业创业板块的综合盈利能力（Y）。

解释变量为对于小型企业创业板块的综合盈利能力（Y）主要产生影响的因素，以及在文章中我们需要主要研究的变量因素，在本位中主要体现在以下四个方面：

（1）股权组成结构方面：我国小型企业国有股份比例（Ownership1）。

（2）股权集中度方面：第一大股东持股的比例（TOP1），公司股东前十的成员的所有股权比例（TOP10）。

（3）董事会治理方面：董事会成员数目（BOD1），独立董事成员比例（BOD2）。

（4）管理层激励方面：高层管理人员的待遇情况（Management1），管理层持股情况（Management2）。

（二）研究假设

假设1：我国小型企业国有股份比例（Ownership1）与小型企业盈利能力负相关。

假设2：第一大股东持股的比例（TOP1）与小型企业盈利能力负相关。

假设3：公司股东前十的成员的所有股权比例（TOP10）与小型企业盈利能力正相关。

假设4：董事会成员数目（BOD1）与小型企业盈利能力正相关。

假设5：独立董事成员比例（BOD2）与小型企业盈利能力正相关。

假设6：高层管理人员的待遇情况（Management1）与小型企业盈利能力正相关。

假设7：管理层持股情况（Management2）与小型企业盈利能力正相关。

（三）实证分析

文章选取了355家上市企业中小板块的公司进行分析，根据各个公司的财务报表作为实证分析中的数据样本。根据我们研究设计模型中的假设变量进行了统计和处理。根据下表，对小型企业创业板块的综合盈利能力（Y）的评价影响因素并不高，同时对于不同的企业来说其盈利能力相差也比较大。这些创业板块中，小型企业的股权成分也相差很大，包括了国有控股较大的企业以及以私人股权为主的企业。对于一个公司来说，流通股权比例程度反应了公司的股权集中情况，所有研究样本中，公司股权成分中占股最大的成员比例（TOP1）为33%以上，公司股东前十的成员的所有股权比例（TOP10）为68%，这些研究状况表明，我国中小创业板企业中股权集中情况比较突出，容易出现一股独大的情况，公司股东前十的成员基本可以决定一个公司的相关措施以及未来的发展方向。从公司的董事会人员数（BOD1）情况来看，我们说研究的所有样本当中都满足我国规定的大于5人小于19人的基本要求。在研究的样本当中，董事会成员比例（BOD2）最少仅5人，最多14人，说明在现阶段我国小型企业中对于董事会的重视程度比较大，独立董事的设置比例也比较高。

由于研究分析的样本数据中，不满足最小二乘法的要求，我们对数据加权处理，使得相关数据能够进行最小二乘法的回归运算，所进行的权重为其研究样本数据的残差的进行开方倒数运算。

（四）回归分析结果

（1）我国小型企业国有股份比例（Ownership1）与企业盈利能力正相关，这个假设被研究样本的结论所推翻。

（2）第一大股东持股的比例（TOP1）与企业盈利的情况负相关的假设，根据文章研究结果表明，假设正确。

（3）董事會成员数目（BOD1）与企业盈利的情况正相关，这与之前建立模型时的假设一致。

（4）独立董事成员比例（BOD2）与企业盈利的情况负相关，这与之前建立模型时的假设不一致，该假设不成立。

（5）高层管理人员的待遇情况（Management1）以及管理层持股情况（Management2）与公司盈利情况影响不大，与假设不一致。

五、结论

（一）股权结构方面

我国小型企业国有股份比例对小型企业盈利能力具有正面影响。国有控股比例较大的企业具有先天优势，有政策扶持，容易整合各方面资源，提升公司竞争力。第一大股东持股的比例对小型企业盈利的情况有负面影响，直接掌控着公司的决定权，公司的管理权和决策权高度集中到某个人手中，制约公司长期发展。

（二）董事会结构方面

董事会的规模程度以及董事会成员数量等都对小型企业的盈利能力具有正面影响。规模程度较大的董事会，具有专业知识比较丰富的成员，具有较好的发展规划，同时能够代表多数成员的利益，更好的保证企业管理和监督制度，直接关系到企业的盈利能力。

（三）管理层激励方面

管理层激励方面主要涉及薪金待遇情况和管理层持股情况。这两个方面对于小型企业的盈利能力影响作用不大。从整体上看，虽然越大的管理层激励对于企业员工的积极性以及工作能力方面应该具有正面作用，但是根据我国的特殊情况，公司股权情况，仅仅等同于员工的一种福利待遇，还不足以很大程度上激励管理层。

六、对策与建议

根据研究结果，小型企业建立一个健全的治理结构对于企业自身的盈利情况具有非常重要的作用，其是保证公司的管理规范、经营高效以及提升竞争实力的重要基础。

（一）优化公司的股权结构

一个公司的股权机构是其进行经营和管理的基础，对于公司结构的治理是非常重要的。对于个别股权独大问题，对于公司的发展来说都是不利的，因此建议对于小型企业来说，适当分散股权，降低公司最大股东的股份，通过指定相关措施，充分发挥国家监督和管理作用，并发挥法人股权在公司的管理和监督中的作用，提高各大股东股份，形成公司股东之间的相互平衡。

（二）加强董事会的独立性

根据我国的相关规定，并适当扩大董事会的规模，能够保证董事会能够代表公司的大部分人利益，同时增加相关的管理规范和监督制度，保证董事会的独立性，避免部分人员对于董事会的控制，保证董事会在公司决策和管理上的作用。

（三）完善公司激励体系

公司采取创建新的激励措施，不仅仅局限于管理层的薪酬激励以及股权激励措施，并且提高其对于管理层的作用，使其产生实际的作用，避免流于形式。提高管理层员工工作的积极性和忠诚度，是提高公司管理和工作效率的重要方面，形成良性的循环，这样才能实现提高公司整体的盈利能力。

参考文献：

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[3]沈澈.企业资本结构与企业绩效的实证研究——基于小型企业板数据[J].统计科学与实践. 2013（05）：105-107.

基金项目：国家社科基金项目（基于经济文化化视角的民族地区经济发展方式转变研究，12XMZ088）;西南民族大学中央高校项目（民族院校协同治理城市多民族社区的柔性路径，2015SYB02）。

作者简介：代天宇（1999-），男，四川崇州人，四川商务职业学院学生，研究方向：管理学。