论 W 集团财务公司 引入战略投资者的思考与研究

丁时光

近年来，我国财务公司行业一直保持平稳发展，机构数量、资产规模、盈利总额等指标均有明显增长。与此同时，行业整体始终保持“高备付、低不良”，风险管理能力逐步得到提升，不良资产率呈现逐年下降。根据中国财务公司协会（以下简称“协会”）的统计数据，目前全国财务公司共有247家，相比2003年75家和2015年224家的数量，呈现逐年稳步增长态势。资产规模也保持了稳步上涨，2003年以来，我国财务公司的资产规模由5197.70亿元上升至2017年的57179.9亿元。利润方面，2017年我国财务公司利润总额为975.04亿元，较上年增长约22.55个百分点。资产质量也不断提高，2017年平均不良资产率0.03%，同比未发生变化。

作为集团一支主要的金融力量，财务公司切实了解集团实际需求，熟悉集团产业发展特点，使金融服务能有效开展，对助力不同所有制、不同行业、不同经营方式的企业集团发展，发挥着不可或缺的重要作用。财务公司发挥自身熟悉集团具体情况与企业经营特点的信息优势，量身定制符合企业集团需求的个性化金融服务，助力集团企业优化经营。随着全球经济一体化的深入发展，企业集团的发展不再仅限于国内市场，也逐步增加在国际市场中的竞争力与影响力，跟随着集团的发展，财务公司也在逐步进行自身的改革与优化升级，其中一条重要的途径就是财务公司引入战略投资者。

一、战略投资者的定义及选择要求

战略投资者是注重长期利益、与所入股机构结成利益共同体的投资者。通过长期持有所进入机构的股权，以资本合作为基础，在管理、业务、人员、信息等方面进行深层次的长期合作。银监会界定的适合财务公司的战略投资者的定义是企业集团成员单位以外的战略投资者投资入股财务公司，应承诺自资金交割之日起原则上在5年内不转让所持财务公司股份，并在财务公司章程中载明。同时，要求具有3年以上从事财务公司或类似机构经营管理的良好经验以及银监会规定的其他审慎性条件;财务状况良好，最近2个会计年度连续盈利。如果战略投资者为境外金融机构法人的，其最近1年年末总资产原则上不少于10亿美元 ，且银监会认可的国际评级机构最近2年对其作出的长期信用评级为良好及以上。根据以上情况，财务公司在选择战略投资者时要遵守四个原则：

一是长期持股的原则。从交割之日起， 战略投资者的股权持有期应当在5年以上。此原则也是监管法规的要求，监管机构主要是从战略投资者引入后的稳定性和积极影响的持续性方面考量，保证战略投资者对财务公司保持持续和积极的影响，促进财务公司健康发展。

二是完善治理的原则。财务公司要引入的战略投资者从监管机构要求的入门门槛都会比较高，从而使得能成为战略投资者的机构水平比较高，战略投资者能够带来先进的公司治理经验，从长期看有利于改善财务公司治理机制。

三是业务合作的原则。財务公司能引进的战略投资者大多都是金融机构或者是有管理金融机构的大型集团，具备先天管理金融机构的优势， 能够促进业务的高效合作、引进财务公司急需的管理经验和技术、解决财务公司发展中的瓶颈环节;

四是竞争回避的原则。鉴于业务合作难免会涉及商业机密， 因此战略投资者在选择方面都是选择与集团行业互补的相关领域与集团企业不存在直接竞争的机构。

二、财务公司引入战略投资者的必要性

1、国企改革是财务公司引入战略投资者强大的驱动力

国有企业是国民经济的重要支柱，在关系国家安全和国民经济命脉的行业和领域占据重要地位。国有企业要通过改革创新，走在高质量发展前列。在国企改革深化的关键时期，要不断推进国有企业优化重组和改革，加快有效制衡的法人公司治理结构和高效的市场化经营机制的完善，持续推动国有资本做强做优做大，稳妥推进混合所有制改革。在国企改革的关键点，企业集团财务公司根据不同时期情况，需要积极调整自身的发展和改革方向。部分财务公司已经开始从引入了战略投资者方面着手推进改革，这也直接反映出了在企业改革的发展趋势下，财务公司“从集团角度出发”，立足集团、发挥优势、融入企业、提升能力是应尽之责。

2、通过增资，能有效支撑财务公司业务发展的需要

根据“十三五”规划，集团销售收入年均增幅保持在6%左右，到2020年实现5400亿元，利润总额年均增长10%，到2020年力争较“十二五”末翻一番，实现50亿元，汇总利润达到100亿元，争取进军世界百强企业。财务公司作为集团“十三五规划”金融板块的龙头企业，旨在打造集团“资金归集”、“资金结算”、“财务监控”、“融资运营”及“金融服务”五个平台，深入集团产业链，促进产业资本和金融资本的有效结合，助力集团成为世界级的产业链集成服务商，当期的资产和净资产规模不能满足业务发展的需要，与集团“十三五规划”发展理念不同步，需要通过引入战略投资者增加注册资本金扩大各项业务规模以更好的提供金融服务。

三、通过引入战略投资者起到的积极作用

1、有利于推进财务公司业务合作

战略投资者在业务开展和日常管理方面积累了丰富的经验，诸如有效控制风险的经验、业务创新理念和信息技术在业务中有效应用的经验等，战略投资者能够促进财务公司业务的高效合作、引进物产财务公司急需的管理经验和技术、解决物产财务公司发展中的薄弱环节。

2、能够促进两家集团的充分合作

通常引入的战略投资者与集团不存在直接竞争关系，在业务上具有相关性和互补性，促使两家集团的产业能够有效结合，能够更有效的促进战略投资者与集团海外市场的拓展和全球资源的战略相整合。

3、促进财务公司提高水平

战略投资者通常实力较强，在业界有较高的知名度，可以帮被投资的财务公司提升业界知名度，提高同业业务的话语权，可以为财务公司同业业务拓展提供有力的背景支持，促使物产财务公司的业务水平再上一个新台阶。物产财务公司可以力争取得财务公司 A 类评级资质。A 类财务公司是评级中的最高评级，也是开展多种创新业务的基石。物产财务公司将依照财务公司评级标准，不断完善内部控制管理，提高各项业务指标，尽早满足 A 类财务公司的相关要求，跻身优秀财务公司行列，为开展创新业务奠定基础。

4、有助于财务公司规范公司治理结构

目前财务公司的股权结构相对单一，集团公司通常是一股独大，有其他股东参与，一般也是集团成员单位，从而使得财务公司经营的独立性受到较大的影响。引入战略投资者，财务公司可以通过外部的约束力量达到经营决策上更大的自主权，可以按照市场化模式对风险和收益进行权衡。引入的战略投资者在公司治理方面通常有较为丰富的经验，通常能派一位人员以董事身份参加公司董事会，该位董事在参与董事会的决策过程中，将带来先进的公司治理经验，从长期看，有利于改善物产财务公司治理机制，提高公司决策的科学性。

5、能进一步增强企业资本实力，更好的为集团提供金融服务

财务公司资金实力远小于一般的股份制商业银行 ，注册资本金超过50亿的不超过50家，引入战略投资者可以为财务公司带来增量资金，可以增加财务公司的资产和净资产规模，提高财务公司的风险抵御能力，有利于提高物产财务公司对外的融资能力，优化集、融资机构、降低融资成本，利用财务公司类银行的金融风险管控措施，达到有效防范和化解集团金融风险的目的。同时，资金的注入也为物产财务公司进一步扩大业务规模和资产规模释放出空间。

6、能进一步提升企业经营实力，缩小与行业对标的差距

财务公司各项业务开展虽然取得了一定的成绩，但与其他优秀财务公司相比还存在较大差距，根据6月末中国财协排名显示：①全国前30名财务公司资产总额最低408.6亿元，W 财务公司为233.13亿元，相差175.47亿元;②所有者权益最低64.59亿元，W 财务公司为57.63亿元，相差6.96亿元;③营业净收入最低6.42亿元，W 财务公司为4.25亿元，相差2.17亿元;④利润总额最低5.46亿元，W 财务公司为3.21亿元，相差2.25亿元。

四、财务公司引入战略投资者的障碍

战略投资者与财务公司彼此间的相互“战略意图”不大。由于国内财务公司业务相对单一，发展空间有限，不能作为战略投资者的金融市场进一步拓展提供一个良好的基石，无法实现扩大影响力的投资意图。在调查中发现，愿意投资财务公司的机构，更多地是报着“以钱生钱”的态度，不愿意参与财务公司的经营和管理，达不到银监会预期的效果，从而使得在进行引入战略投资者磋商时产生了一定的分歧。

五、财务公司引进战略投资者政策和建议

1、集团牵头，通过集团影响力（品牌效应）与大型企业合作。集团公司可以利用自己在业内的影响力和广泛的金融需求，吸引大型金融企业入股财务公司，集团公司可在一定程度上承诺对战略投资者的业务便利和倾斜。

2、监管机构对财务公司政策松绑。目前，很多财务公司由于政策約束，功能不全导致财务公司盈利能力不强，因此，鉴于当前财务公司资产质量整体比较优良的现实，监管机构在分类监管的原则上，需要适当放松对财务公司的限制，允许财务公司根据集团及自身的需要，创新盈利模式，利用创新业务扩张资本，从而提高对战略投资者的吸引力。

3、战略投资者和财务公司的相关性、互补性，特别是能与集团的业务相结合。可以考虑引入大中型商业银行，银行相对来说资本实力雄厚，营业网络布局较广，有一定的经营优势，财务公司可以借此构建新的融资渠道和融资模式，有效降低集团整体的财务费用。