消费股估值取决于投资回报而非PE
2020-10-12李健
李健
QFII和RQFII新规近期出台，证监会副主席方星海表示，将继续推进资本市场制度性对外开放，增强国际投资者对中国资本市场的投资意愿和信心。对于中国资本市场开放的种种，被称为“新兴市场教父”的马克·麦朴思表示，“我们非常欢迎这样的开放，因为如果基金在资产兑换的时候更方便，会提高很多效率。”
本周，麦朴思先生做客《红周刊》，他希望中国资本市场更进一步开放。同时，他分享了对一些估高的消费龙头的看法。在他看来，消费板块将是未来投资很重要的方向，消费龙头的估值不应该仅看PE，而应该看投资回报率。
“我们对中国股票的仓位比重为20%”
《红周刊》：听到中国资本市场进一步开放的政策，您开心吗？
麦朴思：当然开心，我们非常欢迎这样的开放。
《红周刊》：您有何希望或建议？
麦朴思：主要希望资本管控进一步放开。中国高层希望放开资本市场，但人民银行希望控制货币流动，两者间存在着难以协调的地方。
《红周刊》：关键的所在是什么？
麦朴思：关键是要允许货币的自由进出，这样当基金管理人需要将人民币兑换成美元或其他货币时，可以很高效地操作。
《红周刊》：机构投资者包括外资机构的增加，短期内会否增加市场波动性？
麦朴思：其他国家过去的经验表明，引进外国机构投资者往往会减少市场的波动性，因为外国投资者的行为与当地散户投资者不同，因此在市场中会形成一方卖出，而另一方买入的局面，会平抑波动性。
《红周刊》：从外部环境来说，外资来中国有哪些积极因素和消极因素？比如，美国11月大选、中美经济脱钩的潜在可能，又是否让外资进入中国转为谨慎？
麦朴思：是的，例如美国阻止公共养老基金投资中国市场确实会带来一些负面影响。但目前美国此类政策的作用很有限，只对政府直接运营的养老基金有影响，对其他许多养老基金没有影响。如果美国通过一项法律，禁止任何美国人投资中国市场，那么其影响可能涉及数十亿美元的投资。或许，中国政府现在放松这些规定的原因之一，也是为了鼓励和吸引更多的美国投资。
《红周刊》：从借道北上资金参与A股机会，和直接以外资身份参与A股机会，最大的差別是什么？
麦朴思：最大的不同是能通过QFII投资可以买到更多的股票。在香港上市的A股数量有限，因此直接进入A股市场为外国投资者提供了更多投资机会。
《红周刊》：您所服务的机构目前投资中国各市场——港股市场与A股市场的总体权重多大？
麦朴思：目前，我们只通过香港市场对中国股票有持仓，仓位占比大约为20%。
A股在震荡横盘未来大概率会继续走高
《红周刊》：有观点认为，发达国家到2022年GDP增速才能恢复至2019年的水平，但发展中国家2021年就可能超过2019年的水平，对此您怎么看？
麦朴思：我同意这个观点，由于发展中国家增长更快，所以它们的复苏也会来得更快。
《红周刊》：美股市场尽管在震荡之中，但牛气依然。相比来看，A股市场也进入了牛市初期。那么，哪个市场未来会走得更好一些？
麦朴思：A股市场总体上与美国市场并驾齐驱，但无法确定的说未来哪个市场会走得更好。
《红周刊》：您认为A股市场是在牛市当中吗？
麦朴思：我认为A股市场更适合被描述为横盘震荡的市场，但最终它应该会上行。
《红周刊》：消费会成为接下来一段时间的投资主线吗？
麦朴思：我认为消费板块将成为很重要的方向，但只有那些拥有技术优势的品牌才会如此。
《红周刊》：目前很多消费龙头每年业绩增长在10-20%左右，但PE却达到了60倍甚至100倍，投资价值还有多大？
麦朴思：估值并不取决于市盈率，而是取决于投资回报，所以很多公司都做得很好。
《红周刊》：中国的“漂亮50”行情是否会重复美股市场历史，抑或是呈现一些新的特征？
麦朴思：随着新一波人工智能的发展，市场将会呈现一轮新的走势。
