一拖股份：大象即将起舞？

麦子

7月24日晚间，一拖股份发布业绩预报称，上半年预计净利润约2.67亿元—4.0亿元，同比增长12.6倍—19.4倍。而就在业绩公告之前，一拖股份刚刚实现了股价“三连板”。此后虽不再出现涨停板，但一拖股价一直维持在了高位。亮眼的业绩给了资本市场巨大的惊喜，要知道2018年一拖股份归属于上市公司股东净利润亏损13亿元，2019年才刚刚实现扭亏为盈。业内分析认为，一拖股份能有这样的业绩，一方面是疫情期间，对于农机弥补农业生产劳动力缺口带来的巨大市场需求，一拖股份作为行业龙头享受到了市场回暖的“第一杯羹”；另一方面也和一拖股份苦练内功，从内部挖掘潜力分不开。

一波三折

一拖股份是中国最大、技术水平最高的专业农用拖拉机、农用柴油机生产和销售企业，其前身第一拖拉机制造厂（后改制和更名为中国一拖集团有限公司，下称“一拖集团”），是我国拖拉机工业的代表企业，被誉为“中国农机工业的长子”。1997年5月，中国一拖集团有限公司重组其拖拉机业务，设立第一拖拉机股份有限公司。1997年6月23日，一拖股份公开发行H股并在香港联交所上市。

伴随着我国农业机械购置实施补贴政策的实施，一拖股份进入快速增长期，并凭借着规模优势，牢牢占据了大中拖市场占有率第一的位置。一拖股份的拖拉机产品基本代表了我国拖拉机行业的最高水平。2008年，一拖股份出口30台160马力东方红大轮拖，结束了我国150马力以上轮式拖拉机没有出口的历史。2009年，一拖股份生产首台380马力大功率拖拉机，代表了国内拖拉机领域的最新技术水平。2010年，一拖股份研制的“东方红”动力换挡大功率拖拉机下线，结束了国际大型农机制造企业垄断动力换挡大功率拖拉机的历史。

2012年，在行業高速发展的大背景下，一拖股份正式回归A股，成为国内唯一一家拥有“A+H”上市平台的农机企业。其回归A股还成为当年资本市场的代表性事件，被认为是中国第一个成功实现境外上市的农业概念股正式登陆内地资本市场。当年的招募书表示，一拖股份在A股的募集资金将围绕主营业务和战略发展需要用于大功率农用柴油机项目、新疆农装建设项目、新型轮式拖拉机核心能力提升项目、燃油喷射系统产品升级扩能改造项目。

然而，回归A股后，一拖股份的表现显然没有达到人们的期望值，营收规模逐渐萎缩。加上农机行业经过多年高速增长，拖拉机市场保有量大，新的市场需求动力不足，拖拉机市场已由“增量”市场转向“存量”市场。受保有量增加、种粮和作业收益下降等多种因素影响，大中拖、小麦及玉米、水稻等主粮作物收割机等产品市场需求持续低迷，2018年行业大中拖销量同比下降 20.8%，一拖股份似乎也找寻不到更好的发展点。

也是在这一背景下，一拖股份在2018年实现营业收入55.41亿元，同比减少23.25%；归属于上市公司股东的净利润报亏13亿元，同比减少2400.5%。

而早于年报公布之前，执掌一拖集团将近十年的赵剡水辞去一拖股份董事长，朱卫江辞去一拖股份总经理、姚卫东则辞去财务总监一职。2019年中，吴勇申请辞去公司执行董事职务，张家新申请辞去公司监事、监事会主席职务，许蔚林申请辞去公司监事职务。一拖股份高层彻底换血。黎晓煜接任一拖股份董事长之后，“脱困”“扭亏”被确认为一拖股份的重中之重。

要让一拖股份这样的大型工业企业快速脱困，从内部改革开始是较为有效的手段。黎晓煜上任后，狠抓内部管理、严控成本、稳定质量、不断提升市场竞争能力被列为企业改革的重点。

很快，好消息传来，2019年上半年一拖股份就实现了扭亏。面对农机行业低位运行的现实，一拖重点围绕渠道优化、服务保障、提升产品销量开展工作。有针对性地实施薄弱区域和营销渠道改善行动，实现新产品的快速批量投放市场，2019年上半年公司大中型拖拉机销量2.62万台，同比增长13.12%，优于行业增幅。

两手抓 两手硬

虽然同属于农业生产的投入品，但农业机械与化肥、农药、种子等农资产品不同，单机价格虽高但重复购买率低，且由于我国小规模农户经营为主的农业经营模式也使得我国农机更新换代速度较为缓慢，行业天花板现象明显。所以，2019年我国农机行业整体仍处于低位运行，行业出现“零增长”态势，传统产品如大中型拖拉机、粮食收获机械下滑趋势明显。但新的增长点也出现苗头，农机产品升级步伐加快，无人驾驶、自动换挡、变量施肥播种、远程控制等智能技术得到应用，受到市场青睐。

在这样的背景下， 一拖股份在农机市场依然处于深度调整下行期的2019年，逆势而上，全年实现营业总收入58.3亿元，同比增长2.62%；归属于上市公司股东的净利润为6147.54万元。公司的经营效益呈现恢复性增长，实现扭亏为盈。

公告显示，一拖股份面对复杂严峻的内外部形势，一手抓市场，千方百计向市场要增量；一手抓管理，严控各类成本费用。同时，加快低效资产处置，公司经营业绩同比出现较大改善。

一拖股份在2019年实现大中型拖拉机销量4.19万台，增长10.78%，增幅优于行业平均水平，市场占有率提升0.83个百分点，进一步巩固东方红拖拉机产品的行业优势地位。东方红柴油机产品市场认可度也显著提升，重点客户已实现全系列国三共轨柴油机切换。柴油机产品销售90252台，其中外部市场配套销量同比增长15.87%。主导产品综合毛利率同比上升约8.2个百分点。期间费用得到有效控制，期间费用率同比下降11.5个百分点。

可以说，一拖这次扭亏为盈确实是摸准了脉门。首先立足于产品，把多年的技术积累加快转化应用，从而变现，站稳市场的同时优化了收入结构。2019年动力换挡拖拉机国产化工作已基本完成，并进入整机试制阶段；智能拖拉机大数据管理平台逐步建立，推进智能控制技术商业化应用进程。同时，公司积极推广农事专项服务方案，向内蒙古通辽市科尔沁汇双利农机合作社交付185台东方红LX904自动驾驶拖拉机，实现了我国自动驾驶拖拉机首次大规模应用，也将促进我国智能农机、精准农业和智慧农业的发展。

一拖股份还在管理和财务方面要效益。公司不仅通过运用金融工具，促进产品销售，拉动产品收入约11.8亿元，实现同比增长116.83%。还通过锁价建储、集采集购等方式，降低综合采购成本；提升零部件等业务的外部配套量和产能利用率，减少业务亏损面和亏损额。

此外，一拖股份通过强精益生产管理，强化节约降本意识，生产制造环节各项费用支出实现大幅压减；严控应收账款和存货资金占用规模，资金使用效率有所提高。主导产品盈利能力显著提升，综合毛利率同比上升约8.2个百分点。其在推进低效资产处置和股权优化方面的行动也颇为高效，甩掉了不少包袱。

挑战和机遇

今年年初以来，突然暴发的新冠肺炎疫情成为了资本市场典型的“黑天鹅”事件，但有危亦有机。疫情防控期间，一方面流动受限，农业劳动力季节性缺口更加突出；另一方面，正值春耕期间，面对国际市场上部分国家相继出现粮食出口管控的情况，国家力保农业生产的决心十分明确。再叠加粮食价格上涨的超强预期，给了农业机械行业充足的上涨动力。

4月，一拖股份2020年一季报显示，在新冠肺炎疫情影响下，年初至报告期末营业收入仍达到约20.77亿元，同比小幅下降1.80%。尤其是归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长341.54%，利润实现大幅度提升，创最好季报收益。

营收虽然只是微增，但是净利润却增长了3.5倍，扣非后的净利润更是增长了23倍。而增长的主要因素是来自新产品的放量，从而带来的毛利率的提升，加上费用支出控制，从而实现了在营业收入不增长的情况下，净利润大增。

2020年上半年，一拖股份积极应对新冠疫情影响，全力以赴推进复工复产。通过优化产品组合、创新营销模式、强化渠道管理等措施，抢抓春耕市场，有效提升主导产品销量。1—6月，公司大中型拖拉机销量同比增长约23%，柴油机产品销量同比增长约20%，公司营业收入同比实现大幅增长。7月，一拖股份2020年半年报预告，公司实现归母净利润2.667亿—4亿元，较上年同期增加1260%—1940%，扣非净利润为2.397亿—3.73亿元。消息一出就大幅提振资本市场信心，股价持续上涨动力十足。

雖然，一拖股份此番的上涨确实有内外各种因素的多种叠加，但是仔细分析农机行业的特点内部逻辑还是十分清晰的。一拖股份的行业背景首先还是农业，目前农业的几个分支涨幅都比较可观，相对而言，农业机械的涨幅是很小的。但随着我国农业现代化的不断推进和新农村建设步伐的加速，我国的农业发展除了在种子、化肥、农药上下功夫，农业装备的现代化也是必不可少的。而且相对于欧美发达国家，我国农业装备的现代化还有很大的提升空间。这也是为何农机市场传统产品下滑，而高端、智能化、多功能化产品却颇受青睐的内在原因。所以，农业装备现代化在未来依旧将是农业补短板的重点，也会是政策红利集中的释放点。

2019年8月，一拖集团与华为签订了全面合作框架协议，在智慧农业、企业信息化、云服务、无人驾驶和5G创新应用等领域开展合作，共同打造智慧农业样板工程、企业综合信息管理平台等解决方案，强强联合推动农业机械行业转型升级。一拖股份在今年5月回答投资者提问中也表示，作为中国一拖旗下农机业务上市公司，后期可能将参与5G技术在无人驾驶拖拉机上的应用、智慧农业平台等项目。虽然还没有明确时间表，但一拖股份的未来发展，想象空间十足。