供需前景好转，沪胶稳步上涨

陈栋

在全球天胶减产背景下，而下游车市需求积极向好，稳步恢复。天胶供需结构有望改善并推动沪胶主力合约稳步上涨，对此维持谨慎偏乐观的预判。

随着前期利多因素被消化以后，步入7月以来，国内沪胶期货主力合约继续上涨动力减弱，期价在触及10500元/吨一线后振荡回落，重新走低至10200元/吨一线寻求支撑。由于目前国内胶市社会显性库存依然偏高，且外部需求乏力，轮胎厂开工率偏低，导致对于原料橡胶消费预期不强。不过笔者认为，在全球胶市减产背景下，叠加中国需求持续发力，新车产销恢复及重卡销售增长，预计8月胶市有望迎来供需预期改善的情况，国内沪胶主力合约将筑底企稳，期价重新振荡上行。

我国经济有望持续改善

在全球经济复苏的主基调背景下，第二季度我国经济数据较第一季度出现明显改观。可以看到，第二季度我国复工复产复商复市扎实推进，生产需求继续改善，就业、物价总体平稳，积极变化累计增多，国民经济逐步恢复。其中作为先行指标的中国制造业PMI指标在6月继续维持在荣枯线之上，达到50.9%，比上月上升0.3个百分点。同时全国规模以上工业增加值、工业企业利润、社会消费品零售总额以及全国固定资产投资增速等经济指标均呈现稳步回升的态势，凸显经济拐点出现，积极向好的经济形势料得到延续。总体来看，我国经济持续改善，基本面稳中向好的趋势没有发生改变，未来逆周期调节效果还会持续体现。

全球天然橡胶市场料出现减产现象

每年4月初开始，东南亚主要割胶地区和国家陆续迎来新一轮开割季。由于今年我国云南和海南天然橡胶产区天气异常，树况生长参差不齐，加之干旱及病虫害影响，导致橡胶树新旧叶更替未能按时完成。据了解，截至7月初，国内仍未全面开割，新鲜胶水释放量依然有限，其背后原因是部分胶园受干旱影响仍有黄叶现象存在，这令原本处在割胶季的橡胶树无法按期产出，需要等待新叶长出来，这意味着今年国内产区新胶产量将比往年出现下降景象。虽说后续开割趋于稳定以后，新胶产量有望维持往年同期水平，但4-6月的产量损失将很难追回，预计2020年国内天胶产量料出现5%-8%的同比萎缩。

除了国内胶水产出下降外，海外地区受全球新冠肺炎疫情影响，产量也出现下滑。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告，今年4月天然橡胶生产国协会（ANRPC）合计产量84.8万吨，环比下降0.41%，同比下降8.67%。前4个月天然橡胶生产国协会（ANRPC）累计产量352.22万吨，较去年同期略有下降，连续第二年前4个月累计产量下降，但与之前年份相比产量仍然较高。

基本面供给过剩量较去年同期增长56%，较第一季度的过剩量增长99.4%的幅度有所下降，但绝对量依然增长。预计今年全球天胶产量将下降4.7%至1313万吨。其中，印尼产量料下降12.6%至289万吨;泰国产量料下降0.9%至481万吨;越南产量料下降4%至114万吨;马来西亚产量料下降14%至55万吨。由此可见，国内外天胶产区均遭遇产量下滑的处境，这将巩固胶市供应端偏紧优势的地位。

浓乳价格优势明显

由于今年國内开割初期胶水释放有限，并且整体开割时间一拖再拖，而加工厂库存有限，导致产区部分民营厂抢购原料胶水，从而助推原料胶水收购价整体走高。据了解，近期海南产区胶水收购价在11.2元/公斤左右，部分地区民营厂胶水收购价最高达11.8元/公斤。眼下国内天胶加工厂基本全部以生产浓缩乳胶为主，国产全乳加工生产处于“空白期”。造成上述现象出现的背后原因主要是生产浓乳比生产全乳更具经济优势。

数据显示，目前海南产区浓乳散装价格处于8450-8550元/吨，粗略可知浓乳折干基本处于13000-13100元/吨水平，而全乳胶价格基本处于9900-10100元/吨水平。因此，从生产性价比来看，国产浓缩乳胶折干价升水全乳3000元/吨，这意味着生产浓乳性价比远超生产全乳。在当前原料胶水供应不足的情况下，国有和民营厂多以抢购原料胶水用于生产浓乳为主，全乳加工供应偏少。

国内新车销量扭转颓势

众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。受今年新冠肺炎疫情影响，我国新车市场产销一度出现断崖式下跌。据显示，今年1-3月，我国新车销量同比增速为-20%、-78%、-40%。随着复工复产积极推进，步入第二季度以后，同比增速稳步回升，4月迎来正增长，疫情后回升幅度较强，历年 5 月环比 4 月基本持平，而今年 5 月环比 4 月增长 12.6%，一方面是疫情后刚需逐步恢复，家庭购车和换车需求释放;另一方面，近年来各地汽车消费刺激政策的效果逐步显现。

据中国汽车工业协会发布的数据显示，5月我国汽车产销量均呈现同比两位数增长。5月汽车产销量分别完成218.7万辆和219.4万辆，环比分别增长4%和5.9%，同比分别增长18.2%和14.5%，增幅比上个月分别扩大15.9个和10.1个百分点。1-5月，汽车产销量分别完成778.7万辆和795.7万辆，同比分别下降24.1%和22.6%。4月、5月车市连续增长，明显好于预期。预计第三季度国内新车产销量有望延续稳步回升的态势，继续维持同比正增长的格局。

国内重卡销量还将维持乐观趋势

作为天胶需求晴雨表的我国重卡销量在2020年第一季度表现惨淡，主要因为突发新冠肺炎疫情导致公路运输一度停滞，居家隔离引发重卡消费萎缩，不过随着国内公共卫生事件的有效控制，第一季度车市需求压抑在第二季度快速释放，重卡需求迅速反弹，物流车市场订单超过去年同期水平，牵引车更是“领衔”行业，消费十分旺盛，而工程车市场需求也在快速回升。除了需求集中释放外，国三及以下排放柴油货车的提前淘汰政策大大促进了国内重卡市场需求的增长。今年以来，各地围绕老旧货车的淘汰更新出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策，河北等地甚至开始限制国四卡车的运营，目的就是鼓励物流用户提前淘汰旧车，更换新车。政策对于第二季度重卡新车的销售有很大促进和刺激作用。

综上所述，展望8月国内外天胶走势，笔者认为，在我国经济积极向好的背景下，虽然会面对全球疫情持续蔓延的困境，但坚信能打赢抗击疫情的持久战，未来国内需求有望延续恢复节奏。在全球天胶减产背景下，而下游车市需求积极向好，稳步恢复。天胶供需结构有望改善并推动沪胶主力合约稳步上涨，对此维持谨慎偏乐观的预判。

陈 栋

期货投资咨询研究员，CCTV证券资讯频道特约期货评论员，2010-2011年度大连商品交易所十大优秀化工研发团队成员，2012年第五届最佳焦炭期货分析师，2014年大连商品交易所优秀木材研究员。