基于经济增加值理念的国有企业价值管理探讨

赵帅

摘 要：经济增加值理念基于“价值最大化”目标，促使企业以长期价值创造为导向，更有效地衡量企业经营业绩。在国有企业中开展经济增加值考核，可以引导管理层重视企业价值创造，促进企业价值长期、持续地提升。

关键词：经济增加值;国有企业;价值管理

中图分类号：F2     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.28.008

1 经济增加值概述

1.1 概念

美国思腾思特公司（Stern Stwart & Co.）在1982年推出经济增加值（英文简称为“EVA”）这个概念，用作公司管理评价工具并加以发展和推广。思腾思特公司认为，传统的会计利润等指标忽视了股东资本的机会成本，用于评价企业经营业绩时存在一定程度的缺陷，企业为股东创造价值的衡量标准是：获取的利润要高于其全部资本成本。

经济增加值相关计算公式主要有：

（1）经济增加值=税后净营业利润-资本成本

（2）资本成本=税后净营业利润-调整后资本×加权资本成本率

（3）税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

（4）调整后资本=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程

总之，经济增加值衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额，即企业税后净营业利润与全部投入资本成本之间的差额。

1.2 核心理念

（1）经济增加值理念认为，企业是否有真正的价值，不是只考虑利润回报，还需要考虑股东资金成本，企业经营状况的好坏和价值创造能力的高低，评估标准并不在于企业投资收益率的高低，其关键标准是：税后净营业利润是否超过资本成本。

（2）经济增加值中的经济利润是指企业从成本补偿角度获取的利润，要求企业不但要将利息等显而易见的所有运营费用计入成本，还要将公司股东所投入资本的机会成本等所有资本成本计入成本。

（3）经济增加值计算公式中的会计调整项目，引导企业经营者制定投资决策时要考虑长远利益，加大科技创新等投入，着眼于企业的长远发展，关注长期经营业绩的提升。

（4）价值创造提倡股东与利益相关者共赢，既要维护好股东长远利益，也要同时兼顾到管理层、客户、供应商、员工等其他利益相关者的利益和需求，共享发展成果，实现共赢。

2 经济增加值在国有企业考核中的应用

2.1 国有企业开展经济增加值考核的历程

2003年以来，国务院国资委开始以出资人身份，对中央企业实施任期经营业绩考核，以三年为一个任期。经济增加值导向逐步运用在国有企业考核中，主要经历了三个阶段。

2.1.1 理念灌输阶段（2004年-2006年）

2004年，国资委在对中央企业负责人经营业绩考核中引入经济增加值理念，对中央企业负责人宣讲价值创造理念，提升资本成本意识，增强股东回报观念，促进企业负责人重视企业价值变化。

2.1.2 鼓励试点阶段（2007年-2009年）

2007年开始，国资委在中央企业负责人经营业绩考核新一任期中，鼓励企业采用经济增加值指标衡量经营业绩，并规定：企业采用经济增加值指标进行考核，并且经济增加值比上一年改善和提高的，给予一定奖励。

2.1.3 全面应用阶段（2010至今）

2010年开始，国资委基于当前中央企业所处的经济环境、所处现状和发展需求，全面在中央企业中推行以经济增加值考核为核心的价值导向考核，促进中央企业关注价值创造能力，提高科学发展水平。

2.2 国有企业实施经济增加值考核的意义

在国有企业经营业绩考核中引入经济增加值理念，具有以下重要意義：

（1）有利于增强企业价值创造能力。有利于企业在制定战略目标和重点工作时坚持以长期价值创造为中心的原则，持续为企业所有者创造财富。

（2）有利于促进企业高质量发展。基于资本成本的导向作用，国有企业在投资决策时更为谨慎科学，更重视防范风险，科学投资，提高资本使用效率，把有限的资源优化配置到国有企业主营业务上，提高国有经济发展质量。

（3）有利于企业实现可持续发展。鼓励国有企业避免短视决策，着眼于长远目标，倡导长期价值创造，以实现企业长期可持续发展。

2.3 基于经济增加值理念的国有企业价值驱动因素分析

国有企业价值驱动因素存在于公司的各个层面，总体分为两类，即：财务价值驱动因素和非财务价值驱动因素。

2.3.1 财务价值驱动因素

（1）盈利能力。经济增加值计算的基础是企业的税后净利润，因此，企业的利润水平将直接影响经济增加值的大小。企业要提升价值创造能力，必须改善运营效率，增强盈利能力。一般来讲，企业盈利能力评价的核心指标主要包括：净资产收益率、主营业务利润率、每股收益、总资产收益率等。

（2）盈利的可持续性。在企业价值创造中，收益增长发挥着重要作用，企业长期的价值创造，需要有一定增长率的保障，国有企业要强调长期回报，挖掘企业价值持续增长的能力。影响企业盈利可持续性的因素主要包括：行业市场环境、自身竞争能力、企业发展战略等。

（3）现金流量。企业的现金流量越大，价值创造获得的价值越高。现金流量好比企业运转的血液，企业在经营过程中，倘若资金来源出现短缺，可能会引起现金流量为负，进而导致利息支付形式的额外成本发生，进而有损企业的价值创造能力。

（4）资本结构。资本结构是指企业生产经营中各种资本的来源和构成，与企业的价值创造密切相关。通常情况下，企业债务资本的比例越大，加权平均资本成本就会越低，企业价值就越高，另一方面，债务量的增加会加大企业财务风险，导致企业盈利能力下降。因此，国有企业要控制资产负债率，优化调整资本结构，提升企业盈利能力，从而实现企业价值创造的目标。

（5）资本成本。资本成本是影響企业价值创造的关键因素。企业投资报酬率若低于加权平均资本成本，投资者便会将资金转投其他更具盈利性的项目。理性的筹资政策可以有效地确定企业各项资本的来源以及其在总资本中的比重，有助于企业以降低加权平均资本成本，提高竞争性，赢得较高的回报率。

2.3.2 非财务价值驱动因素

（1）行业结构。

行业结构是影响企业价值创造的重要驱动因素。20世纪80年代初，迈克尔·波特提出五力竞争结构理论，以所谓的“五种能力”分析了行业的竞争结构。五种竞争环境的不同搭配对企业的价值创造能力会产生不同影响。具体来看，主要包括以下五个层面：

①应商的讨价还价能力。供应商凭借自己的市场地位及原料需求者的需求程度，对原材料的供给有一定的控制权和议价权。

②需求方的谈判能力。需求方凭借自己的需求规模、时间等因素，通过谈判来降低采购成本，并提出质量、售后服务等要求，来打破这一领域各公司的竞争格局。

③新竞争者的威胁。新进入的市场竞争者，通过投入新产品、分割市场份额等方式，对原有市场中的企业带来竞争，打破原有的市场格局，进而占据一定市场地位。

④替代品的威胁。随着科技日益创新，市场上会出现新产品、新模式，从而对原有的产品产生替代作用，满足市场的需求。

⑤行业内现有竞争者的威胁。企业价值创造的目标要求企业要保证自己具备超过竞争对手的核心竞争力，实现目标的过程中会有各种力量的较量，引起现有企业之间的竞争。

（2）内部流程。

企业内部流程是实现价值创造的基础，内部流程需要不断改进优化，满足股东和客户的需求，以使企业在业务中处于领先地位，创造更大的价值。

①客户管理流程。企业要为客户增加价值，必须建立起配套的管理流程，精准分析客户需求，研发适应市场需求的商品，提供完善的售后服务，通过技术研发部门、生产设计部门、销售部门、信息管理部门的配合，形成一套完善的支撑系统。

②经营流程。经营流程是企业实现价值创造的基础，企业需要梳理自身价值链条上的各项业务，精简不必要的环节，优化增加价值的环节。通过企业流程重组、改善内部供应链、提高资源利用率、加快存货周转、应收账款周转等措施不断优化经营流程。

③创新流程。企业要积极适应不断变化的客户需求，将企业的品牌效应渗透到客户群体，就需要通过技术引进、创新开发、员工培养等方式不断开发新产品。

（3）智力资本。

1994年10月，斯图尔特首次提出智力资本的概念，智力资本是一种不显著的、看不见的、持续变化的、可以带来价值创造的资源，是指可以帮助企业财富增长的智力因素，是物质动因与非物质动因的统称。简而言之，智力资本是企业总价值减去账面价值之后剩余的价值。智力资本因子具体分为：

①人力资源。指企业员工所展现出来的解决问题的能力、逻辑思维能力、抽象思维能力、接受新事物的能力。人力资本的优势是不容易被企业模仿，由此保障企业持续不断地创造价值，稳固核心竞争力。

②组织资本。指企业看得见的、看不见的资本获取利润的能力，由企业经营能力、价值取向、品牌、专利等部分组成。组织资本的作用是形成一套类似数据库一样的结构，是保障人力资本顺利得以使用的前提准备。

③客户资源。客户资源分为市场销售途径、稳定的客户关系、宣传手段、知名度等方面，能保障人力资本、组织资本实施价值创造，是企业巩固市场地位的根本源泉。

2.4 国有企业提升经济增加值的主要途径

在分析经济增加值价值驱动因素的基础上，笔者认为，国有企业应从以下方面着手提升经济增加值，实现企业创造更大价值：

（1）提高现有资产的盈利能力。国有企业可以通过提高营运效率、处理绩效差的投资项目、节约非现金营运成本、减少资金占用、合理避税等方式，提高现有资产的增值能力。

（2）调整和优化现有资产结构。国有企业可以通过处置非核心资产、重组并购优质项目等方式，不断优化资本结构，提升资产质量。

（3）合理降低资本成本。国有企业要摒弃传统的成本观，将股权资本充分考虑在决策内，通过提高企业信用级别、选择多渠道筹资等方式，降低资本成本。

（4）提高创新发展能力。国有企业要突出创新驱动，坚持自动创新，持续加大研发投入强度，加大关键核心技术攻关力度，造就技术领先优势，不断增强核心竞争力。

3 总结

在经济增加值理念的视角下，国有企业有必要认清自身的价值来源，树立长远思维，避免短视行为，同时有必要结合传统的业绩评价指标体系和管理体系，通过配套的激励机制，保障企业价值创造活动顺利进行。

参考文献

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