监管收紧倒逼上市公司小贷业务退潮分众传媒、汉鼎宇佑、国盛金控“惊魂”

周月明

小贷业务曾是上市公司火爆的互联网金融业务中最亮一环，然而随着金融监管政策收紧，多家小贷公司出现爆雷，这让投资其中的诸多上市公司很受伤，不仅资金链受到拖累而股价出现大跌，留下了一地鸡毛，甚至有的公司实控人也因此被立案调查。

在前几年互联网金融潮兴起下，A股市场上自2017年以来约有50余家上市公司设立或参股了小贷公司，这些公司在初期发展非常火爆，或多或少地通过小贷业务获得了一定的收益，但随着金融监管政策的趋严，以及各类网贷公司相继爆雷下，涉足互联网金融的风向出现转向，原涉足相关“网贷”业务的上市公司要么选择退出，要么被深套其中，而受拖累股价也让二级市场投资损失惨重。股价大跌下，有多家公司出现实控人被立案调查，或被“披星戴帽”。

以2019年10月被立案调查的熊猫金控为例，其就因“沉迷放贷”而直至资金链断裂出现爆雷。2019年初时，熊猫金控旗下的银湖网累计借贷达80亿元，涉及出借人38700人，借款人高达20600人。在爆雷之前的2019年上半年，熊猫金控营收已经大幅下滑了43%，业绩表现相当惨淡，股价更是从2019年高点以来一路下滑，至今最大跌幅超过了70%。

除了熊猫金控，上市公司二三四五也因深陷小贷业务而最终导致出现大额坏账，从“贷款王”变为了“减值王”。其旗下的互联网金融机构“2345贷款王”因多次发生贷款用户逾期情况，在2017年时曾出现高达9亿元坏账，而2018年更因发放贷款产生的坏账导致资产减值了6.26亿元。2019年股价高点下跌以来，至今跌幅超过50%。

此外，曾经的热点上市公司恺英网络也同样如此。从2017年起，其大举进军互联网金融行业，曾一举收购了5家互金公司，布局多个现金贷，但因旗下贷款公司或是收不回借款导致资金链断裂、或是因为违规收取高额“砍头息”，互联网金融业务最终爆雷，当时的实控人王悦也在2019年5月被刑拘。从股价表现看，自风险暴露后，股价由2019年高点至今年低点，最大跌幅同样超过了50%。

上述过往案例无不反映出，小贷业务虽然曾经给上市公司带来很大诱惑和利益，但同时蕴藏的风险也是相当的高，这给目前仍参与小贷业务的上市公司敲响警钟。在目前仍涉及小贷业务的上市公司中，《红周刊》记者发现，有的已经开始显现风险，若把控不好，不排除会步往年爆雷上市公司的后尘。

分众传媒持股小贷公司联营公司纠纷缠身或拖累上市公司

对于有的上市公司来说，因参与的小贷业务常年都处于一个亏损状态，不仅难以给公司带来收益，还很有可能成为上市公司的拖累，在这公司中就包括了分众传媒。

资料显示，分众传媒在2015年借壳上市A股后的第一笔投资并不是在主业上，而是瞄向了互联网金融领域，其旗下全资子公司在2016年1月斥资1亿元收购了信用卡代偿平台“还呗”的运营主体上海数禾科技70%股权，这笔收购在当时就因估值问题而受到了许多质疑，因为在收购之前的2015年，数禾科技还全年亏损547万元。直到现在，有关还呗和数禾科技的各种质疑仍在继续，它们已成为分众传媒风险的滋生地之一。

分析数禾科技在被分众传媒收购之后的表现，除了2019年，几乎都是在亏损的，这意味着上市公司在投资该公司的几年中，几乎没有获得什么收益。资料显示，2016年3月至12月，数禾科技亏损了约2300万元，因这一时间段其还为分众传媒旗下全资子公司，业绩亏损直接拖累分众传媒净利润2300万元。2017年之后，分众传媒通过增资扩股和转让了数禾科技部分股权，使得数禾科技变身为分众传媒的联营公司。在2017年至2020年一季度期间，上市公司按权益法下确认的投资损益分别为-157.78万元、-1613万元、1.1亿元和-9208.4万元。整体核算下来，自2016年3月收购之后至2020年一季度，数禾科技不仅没有给分众传媒带来收益，相反还拖累了分众传媒利润约2278万元。

在对数禾科技的投资过程中是有不少疑问的。《红周刊》记者在上市公司2017年11月18日发布的转让部分子公司股权及增资扩股引入投资者的公告中发现，数禾科技2016年共亏损了4853万元，可其3月至12月仅亏损了2300万元，如此情况意味着数禾科技在前两个月就亏损了2500万元，这样的亏损金额是真实吗？同样是这份公告披露，数禾科技2017年1月至9月就共亏损4041万元，也就是在这一年，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治开始明显收紧，而在此背景下，上市公司2017年年報中按权益法确认的投资损益却只有-157.78万元，要知道上市公司在这年年末时仍持有数禾科技41.99%股权的，因此，-157.78万元损益数据是否真实是令人有疑问的。那么，数禾科技的业绩实际上对分众传媒的拖累究竟是多少，这是需要打上个大大问号的。

因数禾科技无法从日常经营上给上市公司带来收益，分众传媒便打起了股权挪腾的主意。先是在2017年11月，分众传媒将自己斥资5000万美元设立的具有互联网小贷牌照的分众小贷装入了数禾科技，紧接着又将数禾科技12.92%的股权以1.2亿元的价格卖出，由此推算，此时数禾科技100%股权估值高达9.29亿元，要知道在2016年时，数禾科技70%股权估值仅为1亿元，所对应的100%股权估值为1.43亿元。除此之外，当时还有红杉、信达、诺亚等投资方以3.5亿元增资了数禾科技608万元的注册资本，这一举动虽然将分众传媒所持数禾科技的股份稀释至41.9%，但却令其所持股权的身家水涨船高。据2017年年报，在丧失控制权后，分众传媒所持剩余股权按公允价值重新计量产生的利得高达5.6亿元。

需要注意的是，数禾科技估值的水涨船高给分众传媒带来的收益仅仅只体现在了账面上，并不是“真金白银”的利润，而且这其中本身还包括了置入的分众小贷5000万美元的资产（若按1：6.5汇率计算的话，约合3.25亿元），若扣除分众小贷5000万美元资产的话，通过此番股权挪腾，数禾科技给分众传媒带来的溢价收益约2.35亿元（仅为账面收益），理论上，若此后数禾科技经营情况不能有效改善，则其账上的收益将会大幅缩水，事实上，此后数禾科技的不盈利也确实影响到了分众传媒收益，仅在2020年一季度，其按权益法确认的投资收益就为-9208万元。