“现象级”《八佰》映照出持续复苏的影视业

齐永超

在上半年因为疫情影响而成为亏损重灾区的影视股，要在接下来不到半年的时间内整体扭亏为盈，依然困难重重。接受《红周刊》记者采访的机构人士指出，具有优质影片制作能力、现金流强劲的影视制作公司，以及院线位置具有竞争优势的院线公司值得关注。“如果认为一部好电影可以改变基本面，可能是过于乐观的。”

业绩下滑、亏损与减值影视股上半年遭近十年来最大重创

在今年上半年各行业的“成绩单”中，影视行业以近八成公司业绩亏损成为“亏损重灾区”。据《红周刊》记者梳理申万27只影视概念股显示，今年上半年，有21只净利亏损，其中亏损过亿元的有12只股，包括万达电影、鹿港文化、中国电影多家则亏损超过5亿元。与此同时，幸福蓝海、欢瑞世纪、金逸影视等公司业绩同比下滑超500%。整体来看，影视板块个股2020年上半年整体亏损达60亿元，业绩下滑达400%，均创近十年来新高。（见图1）

图1 申万影视板块2011～2020 年上半年归母净利及整体增速

数据来源：Wind

首都电影院副总经理于超在接受《红周刊》记者采访时表示，“由于电影产业的最大部分价值体现在实体影院的票房产出。上半年因影院关停，从影视制作、发行到放映环节，整个产业链条完全终止，导致公司收入缺位”。

以主打影视制作与发行的光线传媒为例，受新冠肺炎疫情影响，公司原定于春节档、情人节档上映的《姜子牙》《荞麦疯长》等热门影片均被迫撤档，公司电影票房收入受到较大影响，上半年实现归母净利润同比下降80.46%。再如华谊兄弟，由于全国所有影院暂停营业，公司没有影片上映，今年上半年亏损为2.31亿元。（附表）

附表 部分影视上市公司2020年中报业绩

影视制作知名公司如此，院线公司同样如此。从主打一、二线城市的万达电影、金逸影视到主打三、四线城市的横店影视，院线公司业绩缩水更为严重。如万达电影，上半年下属600余家国内影城自2020年1月23日起全部停业，受此拖累公司上半年归母净利润亏损15.67亿元，同比下降398.81%。横店影视也同样遭遇业绩严重下滑，公司上半年由盈转亏，亏损约3.06亿元，同比降幅达276.9%。

与此同时，影视行业大幅计提资产及信用减值。据《红周刊》记者梳理显示，包括鹿港文化、中国电影、捷成股份等多家公司上半年均有计提减值现象，总金额合计超过14亿元，该数值也创出了近十年同期新高。

《八佰》成现象级影片这显示出观影需求显著反弹

影视行业上半年的窘迫，终于以7月20日全国影院复工为标志走到转折点。记者查阅猫眼专业版数据显示，截至8月30日，全国复工影院数达9453家，复工率为83%，期间全国总票房收入为34.61亿元，观影人次达9914万。进一步分析来看，院线显著回暖与电影《八佰》的热映以及七夕节观影热度集中大增两大因素不无关联。

查阅灯塔专业版实时数据显示，截至8月31日，电影《八佰》自8月21日上映以来总票房已突破20亿元，该份额占到7月下旬院线复工以来总票房的近6成，可谓“一影独大”。此外，在8月25日七夕当天，全国票房收入与观影人次分别达到了5.2亿元与1405万人次，均创出单日新高。（见图2）

图2 7月影院开启以来至8月30日全国票房以及观影人数

数据来源：Wind

记者分别以《八佰》上映之后以及7月20日院线复工后的整体票房与2019年、2018年同期做了对比。统计数据显示，自《八佰》上映至8月30日，全国票房为23.72亿元，观影人次为6387万，无论票房与观影人次均显著高于2019年及2018年同期。但将统计周期拉长来看，今年复工以来（7月20～8月30日）票房收入与观影人数则均显著落后。2019年与2018年同期票房收入分别为99亿元与94亿元，观影人次则分别达到了2.77亿人次与2.67亿人次。

自复工以来院线整体“低位运行”，与上座率限制、优质影片整体缺失等多种因素有关。于超指出，“当前影院的上座率要求不超过50%，这将会限制影院行业更快、更好地恢复”。他还表示，“是否有重量级、优质的电影上映是影响票房收入的另一重要因素”。

事实上，近期上映的电影更多的主要以复播以及小众题材电影为主，这使得《八佰》成为“现象级”影片。记者查阅Wind影片统计数据显示，与《八佰》同步上映的《北平会馆》，以及比《八佰》上映更早的《禹神传之王者少年》《十三猎杀》《信念一生》等影片自上映以來票房仅在数百万元。

西南证券传媒首席分析师刘言对记者也表达了相似观点，他指出，“影片的整体质量是决定当期票房的最核心因素”，“如果有好的影片上映，院线当期的票房就会更好、更有保障。在《八佰》上映以来，全国票房数据好过去年同期，因为现在还有50%的上座率限制，我理解的是现在的观影热情是非常高的”。

影视股全年业绩改善预期依然模糊优质标的含金量需要从三方面审视

相比影视行业业绩的萎靡，影视板块在上半年也以13%的跌幅显著领跌大市。但自7月下旬影视行业复工以来，影视板块以5%的涨幅开始领跑大市，部分龙头股至今的涨幅接近3成。

那么，影视股的全年业绩是否能够回正呢？据渤海证券研究显示，从 2015～2019年国内票房收入历史来看，7～8月以及10月是收入占比较高的两个阶段。除《八佰》夺得了8月最高票房宝座，十一黄金档影片正加速推出，如《夺冠》、《姜子牙》、《我和我的家乡》、《木兰：横空出世》等，若以渤海证券测算，10月同样有望迎来全年票房高峰阶段，届时相关出品方、院线公司将有望因此收获业绩果实。

刘言就此指出，“首先《八佰》的热映潮反映出了整个市场的巨大观影需求，其次国庆档一些相对优质影片的密集上映有望对票房形成明显拉动，也值得期待”。“目前来看电影市场正在逐步恢复，我认为在三、四季度整个影视行业的经营、财务状况会显著好转，但是会好到什么程度，还要看具体的时间节点。”他进一步对记者表示，优质影视公司标的主要看三类，“首先具有研发能力和研发底蕴的公司。其次，现金管理能力强的公司。第三，影院位置具备竞争优势的院线公司。”

于超对记者表示，“一部单独的影片对于整个公司来说业绩‘贡献度还是有限的。”他指出，除了短期疫情的不确定性因素，中长期来看，还有以下两个风险点，首先是因疫情影响造成影视项目制作终止，“这样一来项目投放市场的周期将会拉长，并且会造成集中一段时间内出现空窗期，出现片源空缺的风险”。其次，在疫情之后，部分影片投放渠道由线下转为线上，观影人数会有一部分分流到线上，从而对当下的实体影院业绩会造成影响。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）