关于上市公司文本信息披露质量研究综述

【摘 要】 面对日益剧增的信息不对称问题，投资者与管理层之间的代理问题成为资本市场健康发展的关键。随着上市公司对外披露的文本信息愈来愈多，增加了投资者对文本信息的分析成本，因此对文本分析技术的需求大大提高。所以本文通过回顾现有文献，采用文本分析技术，发现信息披露质量的影响因素可分为年报可读性、管理层语调、年报问询函制度三方面，研究表明这三种影响因素都能够提供相应的增量信息，从而建立一个新的信息披露质量综合评价指标，提供更加真实、准确、清晰的信息，降低信息不对称性，有利于投资者进行价值判断和投资决策。

【关键词】 文本分析 信息披露质量 综合评价指标

1.引言

文本挖掘是一种计算机处理技术，指运用数据挖掘技术，从大量非结构化的自然语言文本中发掘出潜在的、有用的数据模式和发展趋势等，从中抽取出重要的、有用的知识，并运用这些有价值的知识去更好地分析、解释文本信息的一个过程。

随着计算机文本分析技术的发展以及数据处理能力的提升，基于文本分析的会计实证研究逐渐成为当前会计研究的一个新方向。相比于更受学者和市场关注的标准化的定量财务信息，非标准化的文本信息在公司对外披露的信息中所占比重更大、表达形式更为丰富、传递渠道更为多样，并且能提供比财务数字信息更丰富的内涵，尤其在中国这一高语境传播的环境中，文本信息具有很高的研究价值。

我国对于上市公司文本信息披露的形式主要有公司年报、管理层讨论与分析（MD&A）、年度业绩说明会和年报问询函制度，回顾现有文献发现，文本信息披露质量的影响因素可分为可读性、管理层语调、年报问询函制度三个方面。

2.年报可读性

年报可读性一般指年报中文本叙述信息可以被阅读者所阅读和理解的程度或性质。将可读性的特征从财报中提取出来，包括财报的页数、句子的平均长度、平均每页连词的个数、平均每页的文件大小和平均每页代词的个数等。

任宏达（2018）利用上述可读性特征，研究了企业对社会网络关系的依赖与信息披露质量之间的关系。结果表明，依赖社会关系获取资源的企业（关系型企业）对外公开的年报信息披露质量显著低于其他企业。而孙文章（2019）则创新性的引入复杂长句、被动句和复杂词作为评价可读性的指标，发现董秘声誉越高，年报可读性越好。所以可读性是广泛运用在信息披露质量的评价中。

3.管理层语调

管理层语调是指管理层在年报中用词的情感色彩和语调。常用的衡量方法是采用了结巴中文分词工具，然后进行词频统计，得到了正面情感词频数与负面情感词频数，管理层净语调则是两者之差。

管理层语调这一评价指标在管理层讨论与分析（MD&A）和业绩说明会中都有较多的应用。陈艺云（2019）研究发现，管理层讨论与分析的管理层语调能提高财务困境模型的拟合程度和预测能力，也能提高预测的准确性以及文本内容的信息价值。另一方面，在业绩说明会的管理层语调方面，谢德仁和林乐两位学者分别从公司、投资者、分析师三个视角对管理层语调进行了研究。针对上市公司视角，发现业绩说明会上的管理层语调能够提供关于公司未来业绩的增量信息，也从事后验证的角度表明管理层语调具有较好的可信度（谢德仁，2015）;针对投资者视角，研究发现投资者对管理层的净正面语调做出了显著的正向市场反应，尤其是对负面语调做出了显著的负向市场反应（林乐，2016）;针对分析师视角，也发现管理层净正面语调提高了分析师更新其荐股报告的可能性，并提高分析师荐股评级水平及其变动（林乐，2017）。这三个视角的研究结果都表明业绩说明会的管理层语调是有信息含量的，且上市公司的业绩说明会具有其自身的存在价值。所以，无论是MD&A还是业绩说明会的管理层语调都能提供增量信息，是一个行之有效的信息披露质量评价指标。

4. 年报问询函制度

随着证券交易所推行的年报问询函制度日趋成为由“事前审核”转向“事后监管”的披露方式，增加了信息披露方式的多样性，其监管效果受到政策制定者和学术界的广泛关注。陈运森等（2018）以收到交易所财务报告问询函为研究对象，发现公司收到问询函监管后盈余管理行为得到抑制，且收函总数越多，盈余管理降低幅度越大，信息披露的质量越高。李晓溪（2019）基于业绩预告这一重要的前瞻性信息研究年报问询函的经济后果，发现相比未被问询公司，被问询公司收到年报问询函后业绩预告积极性提高，预测精确度增加，信息披露质量增加。因此是否被问询作为一种信息披露质量评价指标，能够为事后监督提供有效信息。

5.结语

随着我国经济日益增长，越来越多上司公司涌现资本市场，而投资者与管理层之间的信息不对称问题便成为资本市场能否健康发展的前提，这就对上司公司信息披露提出更高的要求。而上市公司对外披露的文本信息愈来愈多，增加了投资者对文本信息的分析成本，因此对文本分析技术的需求大大提高。所以本文通过回顾现有文献，采用文本挖掘技术，对上市公司对外披露的年报信息、管理层讨论与分析、业绩说明会和是否收到问询函方面的信息进行分析，发现信息披露质量的影响因素可分为年报可读性、管理层语调、年报问询函制度三方面，研究表明这三种影响因素都能够提供相应的增量信息，据此建立一个新的信息披露质量综合评价指标，提供更加真实、准确和清晰的财务信息和文本信息，降低信息不对称性，有利于投资者进行价值判断和投资决策。

【参考文献】

[1] 李晓溪，饶品贵，岳衡.年报问询函与管理层业绩预告[J].管理世界，2019，35（08）：173-188+192.

[2] 任宏达，王琨.社会关系与企业信息披露质量——基于中国上市公司年报的文本分析[J].南开管理评论，2018，21（05）：128-138.

[3] 謝德仁，林乐.管理层语调能预示公司未来业绩吗？——基于我国上市公司年度业绩说明会的文本分析[J].会计研究，2015（02）：20-27+93.

作者简介：高净（1995-），女，汉族，籍贯：重庆，职务：学生，湘潭大学硕士研究生，研究方向：公司财务与公司治理。