2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团生产经营状况分析

武 磊

（百色学院材料科学与工程学院，广西 百色 533000）

Tenaris 集团和Vallourec 集团是全球钢管行业两大巨头，作为全球钢管行业的领军企业，两家集团的业绩也是全球市场的风向标。以油气市场为主的能源行业作为全球钢管行业特别是大型钢管集团的主要下游市场，其变化直接影响Tenaris 集团和Vallourec 集团的经营情况。2019 年，受宏观经济低迷、供大于求、地缘事件突发频发、全球贸易争端此起彼伏等多元因素的共同影响，国际油价先扬

后抑、震荡运行，整体呈现下跌态势。偏冷的市场形势对Tenaris 集团和Vallourec 集团的经营产生了 重要影响。本文将从钢管销售量、盈利能力、市场 分布、资产负债情况和偿债能力等方面，分析2019年Tenaris 和Vallourec 两大钢管集团的生产经营情 况，以及两家钢管集团对后期经营业绩的展望。

1 销售量

过去十年，全球钢管行业经历了两次严重的低谷。第一次是2008 年爆发的全球金融危机，使全球各下游市场都受到打击；第二次是2014 年下半年开始的国际油价暴跌，使油气行业进入寒冬，其影响直至今日。Tenaris 集团和Vallourec 集团作为全球钢管行业两大巨头，受到的冲击最明显，但自我调整和恢复也最有力。从近十年来两家集团的经营业绩可以看出，虽然起伏波动比较明显，但始终都保持在全球钢管行业的领先地位［1-5］。

2019 年，国际原油价格整体呈现下降趋势，布伦特原油期货均价同比降低10.6%，美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期货均价同比降低12.3%。低迷的国际油价经过市场的一系列连锁反应，对Tenaris 集团和Vallourec 集团的钢管销售量产生冲击。2019 年，Tenaris 集团无缝钢管销售量260 万t，同比减少3.5%；焊接钢管销售量67.1 万t，同比减少23.5%；钢管销售量为327.1 万t，同比减少8.4%。Vallourec 集团销售无缝钢管229.1 万t，同比减少3.1%。2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团的钢管销售情况见表1。

表1 2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团的钢管销售情况 万t

2 营业收入、利润和利润率

2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团的营业收入、利润和利润率见表2。

表2 2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团的营业收入、利润和利润率情况

从表2 可以看出：2019 年Tenaris 集团的营业收入为72.94 亿美元，同比下降4.8%；EBITDA 为13.72 亿美元，同比下降10.7%。Tenaris 集团将营业收入下降归因于美国和加拿大钻采活动低迷和中东及非洲市场的不景气，在不考虑兼并沙特钢管公司（SSP）和向印度海上天然气项目销量强劲的情况下，中东及非洲市场受沙特阿美公司去库存的影响颇大，当然也要剔除2018 年向东地中海区域天然气管线项目超常大量供货推高业绩的因素。

从表2 还可以看出：2019 年，Vallourec 集团的营业收入为41.73 亿欧元，同比增长6.4%；EBITDA 为3.47 亿欧元，同比增长131.3%。刚刚卸任Vallourec 集团董事长的Philippe Crouzet 表示，美国陆地钻采活动的低迷很大程度上抵消了全球其他区域油气市场的增长，好在巴西深海开采在四季度开始恢复，而巴西的铁矿石销售也在2019 年实现量增价涨。

2019 年全球油气市场虽然不尽人意，但作为全球钢管行业两大巨头，Tenaris 集团和Vallourec集团仍表现出不俗的经营业绩。Tenaris 集团的EBITDA 率仍然达到18.8%，净利润为7.31 亿美元，净利率10.0%，盈利能力和盈利水平依然在全球钢管行业内领先；Vallourec 集团则逆势增利，EBITDA 率同比提高4.5 个百分点，净利润实现减亏1.64 亿欧元，净利润率同比提高4.7 个百分点。

3 市场分布

Tenaris 集团把业务分成管材与服务板块和其他业务板块，其中管材与服务板块是其核心板块。2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团在不同区域的营业收入情况见表3。

Tenaris 集团管材与服务板块2019 年的营业收入68.70 亿美元，同比降低5.0%，主要原因是钢管销售量降低了8.4%，但销售均价上涨了4%，呈现量减价增态势。北美市场中，在墨西哥的钢管销售量有所提高，但在加拿大和美国的销售量下降，北美市场受国际油价降低的冲击十分明显，开工钻机数明显减少，直接影响了对油气用管的需求量。南美洲的阿根廷钻采活动减弱，也导致该区域的钢管需求减少。在欧洲销售情况好转主要得益于海上管线和石油专用管（OCTG）的销量增加，但机械管和化工用管线管销量偏低。在亚太市场的中国、印尼和澳大利亚的销售情况较好，但在泰国的销售不佳。其他业务板块方面，Tenaris 集团2019 年营业收入4.24 亿美元，同比基本持平；该板块的能源和原材料及弯曲油管的销售情况不理想，好在巴西的工业设备及抽油管的业务良好。

Vallourec 集团2019 年的营业收入为41.73 亿欧元，较2018 年增长6.4%，销售量虽然同比降低3.1%，好在销售价格提高了7.7%，汇率变动也使营业收入同比提升了1.8%。来自油气用管市场的收入同比提高了11%，北美市场上半年情况良好，弥补了下半年陆地开采活动的减弱和经销商去库存带来的不利影响；南美市场（油气市场）全年有所下降，但四季度开始巴西的海上钻采活动出现恢复；全球其他油气市场则增长强劲，是Vallourec 集团全年营业收入同比增长的主要支撑。来自化工用管市场的收入同比降低了16%，主要是因为在北美的销售量大幅减少。来自电力用管市场的收入同比降低34%，归因于全球市场对燃煤传统电站的需求低迷。来自工业和其他产品市场的收入同比提高15%，一方面是在巴西的铁矿石生产同比提高了34%，达到620 万t，而且价格也明显上涨；另一方面则是欧洲和巴西工业用管市场的持续低迷。

表3 2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团在不同区域的营业收入情况

4 资产负债情况与偿债能力

2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团的资产负债率和偿债能力指标见表4。

表4 2018—2019 年Tenaris 集团和Vallourec 集团的资产负债率和偿债能力指标

截至2019 年12 月31 日，Tenaris 集团的资产负债率为17.9%，同比升高1.2 个百分点；流动比率为3.18，同比持平；速动比率为1.91，同比提高0.20。Tenaris 集团向来以经营稳健著称，长期保持着极低的资产负债率和很强的流动性。2019 年，Tenaris 集团的净利润虽然有所减少，但大幅压缩了库存和应收账款，营运资金占用得以释放，经营活动产生的现金流高达15.28 亿美元；因此，即便资本投资3.5 亿美元，收购沙特钢管公司支出了1.33 亿美元，全年分红4.84 亿美元，年末仍持有现金和等价物达到15.54 亿美元。

截至2019 年12 月31 日，Vallourec 集团的资产负债率为72.9%，同比升高7.8 个百分点；流动比率为1.16，同比降低0.14；速动比率为0.85，同比提高0.10。为改善资产负债结构和增强流动性，Vallourec 集团实施了包括增加资本和扩张银行授信两项方案。通过合作方进行权益投资，Vallourec集团将实现8 亿欧元的资本增加，从而使资产负债结构大大优化，预计每年可降低财务支出约5 000万欧元，在进展顺利的情况下，该项资本增加将在2020 年二季度实现。同时，还通过扩张银行授信增加8 亿欧元贷款，使Vallourec 集团在2019 年末所持有的现金和等价物达到17.94 亿欧元，较2018年末增加超过1 倍。

5 对后期业绩的预测

在2020 年2 月发布的公告中，Tenaris 集团分析认为，2020 年墨西哥湾和巴西的海上钻采预期较好，美国和阿根廷页岩资源开采、加拿大的钻采活动仍难见起色，中东和北海的钻采活动则会保持活跃。在业绩方面，Tenaris 集团期望在整合美国IPSCO 公司后，加之对海上钻采供应的高端产品增加，2020 年的销售情况会好转［6］。在同期发布的报告中，Vallourec 集团判断，2020 年随着北美OCTG 产能的整合，Vallourec 集团的市场份额有望提升，巴西国家石油公司（Petrobras）以及多家国际大型石油公司将增加钻井数量，高端OCTG 的发货有望在二季度猛增，欧洲工业品市场和在巴西的铁矿石生产起伏不大。Vallourec 集团在2020 年的主要经营目标是EBITDA 达到5 亿欧元，实现更好的自由现金流，资本投资2 亿欧元，营运资金占用水平持续优化［7］。

然而，市场形势此后出现逆转。2020 年3 月5日举行的第8 届欧佩克和欧非欧佩克部长级会议就联合深化减产未达成一致，沙特旋即主动降价发难，2020 年3 月6 号国际油价应声大跌，国际油市“闪崩”，2020 年3 月30 日美国WTI 油价盘中一度达到19.48 美元/桶，创2002 年以来新低。国际油价大跌势必对全球能源用管市场造成重大不利影响。面对突如其来的不利局面，Tenaris 集团和Vallourec 集团虽然及时做出了一些调整，但所受到的冲击已经难以避免，给2020 年的业绩带来了不确定性。

6 结 论

（1） 2019 年，Tenaris 集团和Vallourec 集团的钢管销售量都减少。

（2） 2019 年，Tenaris 集团营业收入同比下降4.8%，EBITDA 同比下降10.7%，Vallourec 集团营业收入同比增加6.4%，EBITDA 同比增长131.3%。

（3） 2019 年Tenaris 集团保持了较高的盈利能力和盈利水平；Vallourec 集团逆势增利，EBITDA率同比提高4.5 个百分点，净利润实现减亏1.64 亿欧元，净利润率同比提高4.7 个百分点。

（4） Tenaris 集团管材与服务板块在2019 年获得营业收入68.7 亿美元，同比降低5%，主要原因是钢管销售量降低了8.4%，但销售均价上涨了4%，呈现量减价增态势；其他业务板块在2019 年获得营业收入4.24 亿美元，同比基本持平。Vallourec集团来自油气用管市场的收入同比提高了11%，原因是美洲以外的其他油气市场增长强劲，来自化工用管、电力用管市场的收入均同比降低，在巴西的铁矿石生产量价都有明显提升。

（5） 截至2019 年12 月31 日，Tenaris 集团和Vallourec 集团的财务状况基本稳定，年末持有的现金及等价物都处在高位。

（6） 在2020 年2 月份发布的公告中，Tenaris集团期望在整合IPSCO 公司后，加之对海上钻采供应的高端产品增加，2020 年的销售情况会好转；Vallourec 集团判断，随着北美OCTG 产能的整合，Vallourec 集团的市场份额有望提升；2020 年的主要经营目标是EBITDA 达到5 亿欧元，实现更好的自由现金流，资本投资2 亿欧元，营运资金占用水平持续优化。

（7） 2020 年3 月初爆发的国际油价大跌，势必对全球能源用管市场造成重大不利影响，给Tenaris 集团和Vallourec 集团2020 年业绩带来了不确定性。