知识产权证券化的几点思考——以实务案例为视角

朱东伟

(江苏金财投资有限公司 江苏 南京 210019)

2008年6月，我国发布《国家知识产权战略纲要》正式将知识产权上升为国家战略，并提出到2020年把我国建设成为知识产权创造、运用、保护和管理水平较高的国家。《2018年中国知识产权发展状况评价报告》显示，我国绝大多数地区知识产权运用对综合发展指数的贡献度仍均低于100%的标准线，相对于资金、人才的要素流动，知识产权在市场要素中的流动性相对不足，成为了制约知识产权作为创新驱动要素的市场自身价值和带动资金、人才等创新要素合理高效流动的协同价值最大化的短板。

作为盘活存量知识产权资产、增强知识产权资产流动性的金融工具，知识产权证券化作为知识产权融资在标准化产品上的探索具有重要现实和理论意义。

一、第一创业文科租赁一期资产支持专项计划

第一创业文科租赁一期资产支持专项计划(简称：文科一期ABS)以北京市文化科技融资租赁股份有限公司(简称：文科租赁)为原始权益人，是以共计51项发明专利、实用新型专利、著作权等知识产权为底层资产，以这些知识产权未来经营现金流为偿债基础形成的应收债权为基础资产的知识产权融资租赁业务，涉及艺术表演、影视制作发行、信息技术、数字出版等文化创意领域的多个细分行业，总规模达7.33亿元，主要通过原始权益人差额补足以及新增第二差额补足人等外部方式进行产品增信。

文科一期ABS则是直接将知识产权许可使用费作为基础资产发行ABS的案例，实现了零突破。以下为文科一期ABS资产支持专项计划交易结构图：

图1 文科一期ABS资产支持专项计划交易结构

二、奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划

奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划(简称：奇艺世纪ABS)，作为首单知识产权供应链金融资产支持证券，于2018年12月18日在上海证券交易所成功获批发行，并入选海南自由贸易试验区第一批制度创新案例。

项目原始权益人为天津聚量商业保理有限公司，将上游内容合作方与北京奇艺世纪科技有限公司(简称：奇艺世纪)之间知识产权交易形成的应账收款作为基础资产。专项计划资产支持证券发行规模4.7亿元，其中优先级资产支持证券A1目标发行规模为4600万元，优先级资产支持证券A2目标发行规模为4亿元，次级资产支持证券目标发行规模为2400万元，通过内部结构化增信和外部差额补足支付人的双重增信模式进行产品增信。

图2 奇艺世纪知识产权供应链ABS交易模式

三、思考

(一)产品风险控制层面，设立知识产权多样组合资产池

通过知识产权资产多样组合的资产池构建，可以提高信用等级、分散风险、保证未来现金流的稳定与持续，也可通过对资产本身的权利性质、收益来源或者时间周期等进行合理搭配来实现。此外，针对知识产权的侵权高发性，可以设置后备资产池。当基础资产陷入法律诉讼或其权利状态处于不稳定时，可由原始权益人提供新的优质知识产权资产作为后备资产池进行补充。

(二)配套制度建设层面，加快立法建设明确产品结构链上各方主体权责

2015年9月，商务部和北京市政府联合印发《北京市服务业扩大开放综合试点实施方案》，试点著作权、专利权、商标权等无形文化资产的融资租赁，为文科一期ABS提供了政策支持。国内融资租赁行业中，能够开展以无形资产为租赁物的公司较少，原因在于目前国内法规对于知识产权等是否可以进行融资租赁并不十分明确。

(三)业务模式培育层面，鼓励知识产权金融与供应链金融深度融合发展

爱奇艺是首单套用反向保理的供应链模式的知识产权ABS，相比融资租赁模式，供应链模式的知识产权ABS在法律上、实操上都更具有可操作性及可复制性。如果一家核心企业拥有大量高价值且有市场需求的IP、专利等知识产权，并通过对外许可使用该等知识产权享有大量的应收账款，企业可以直接作为原始权益人发行供应链ABS。