欧元区2020年上半年经济形势分析及全年展望

刘栩畅

今年以来，受新冠肺炎疫情影响，欧元区经济形势急转直下，增长、生产、消费、贸易等普遍恶化。虽然疫情冲击有所减弱，但债务风险加大、贸易投资保护主义加剧等不确定不稳定因素依然较多，欧元区经济复苏面临较大压力，预计全年经济降幅将超过7%。

一、今年以来欧元区经济形势分析

经济陷入大幅衰退。去年欧元区经济增长1.3%。今年一季度，欧元区GDP环比下降3.6%，是1995年开始公布该数据以来的最大降幅;同比下降3.1%，是2009年三季度以来的最大降幅。需求方面，消费及出口下降是欧元区经济负增长的主要因素，一季度消费同比下降3.9%，拉动经济增速下行2.1个百分点;出口同比下降3.5%，拉动经济增速下降1.7个百分点。政府消费和投资保持增长，但增速较上年四季度均减慢。供给方面，多数行业增加值均出现同比下滑，贸易、运输、住宿和餐饮服务业下降6.4%，艺术、娱乐和其他服务下降6.3%，工业下降4.8%，建筑业下降3.5%;信息及通信业、金融及保险业实现增长，同比增速分别为1.3%、0.8%。大部分成员国的GDP出现了不同程度的下滑，主要大国经济均大幅失速，意大利、法国、西班牙、德国GDP同比分别下降5.4%、5%、4.1%、2.3%。

零售及工业生产显著恶化。欧洲疫情于3月暴发，欧洲国家于3月中下旬至4月底实施封锁措施，因此零售及工业生产情况在3月和4月显著恶化。今年1月和2月，欧元区零售额保持增长，3月和4月均出现大幅下挫，环比降幅分别达到11.1%、11.7%。疫情导致居民对非食品类消费需求下降，非食品（不含汽车燃油）零售额3月和4月的环比降幅分别为21.4%、17%。受出行受限、国际原油价格下跌影响，欧元区汽车燃油零售额3月和4月环比分别下降26.4%、27.7%。今年1月，欧元区工业生产指数环比增长1.9%，2—4月环比分别下滑0.1%、11.9%、17.1%。其中，耐用消费品、资本品、中间品生产的萎缩程度最大，4月环比分别下滑28.9%、26.6%、15.6%。

失业率小幅走高。今年1—3月，欧元区失业率分别为7.3%、7.2%、7.1%，其中3月失业率为2008年国际金融危机以来的最低值。但受疫情影响，欧元区4月失业率走高至7.3%。据欧盟委员会春季预测，今年欧元区失业率预计达到9.6%，较去年上升2.1个百分点。从国别看，主要成员国的失业率不同程度上升，4月法國、西班牙失业率分别升至8.7%、14.8%。从年龄阶段看，4月青年失业率达到15.8%，为今年以来的最高值。

通胀率持续下行。1—5月，调和消费者物价指数（HICP）同比分别增长1.4%、1.2%、0.7%、0.3%、0.1%，呈逐步下行走势。能源价格快速下降是拉低通胀率的主要原因，2—5月欧元区能源HICP指数分别下降0.3%、4.5%、9.7%、11.9%。食品、酒类和烟类的HICP指数增长幅度最大，其次为服务以及非能源工业品。成员国中，希腊、爱沙尼亚、卢森堡、葡萄牙等通胀率于4月开始出现负值，意大利、比利时等通胀率于5月出现负值。

内外贸易双双下降。今年1—4月，欧元区内部贸易规模为5954亿欧元，同比下降11.1%;其中，4月降幅最大，达到32.2%，是该指标自2000年公布以来的最大单月降幅。1—4月，欧元区对外出口7033亿欧元，同比下降8.6%;进口6463亿欧元，同比下降9.3%;贸易顺差为570亿欧元，较去年同期减少2亿欧元。欧元区与大部分主要伙伴的贸易额，均大幅萎缩。成员国中，出口降幅较大的为卢森堡（-34%）、法国（-16%）、塞浦路斯（-16%）等，进口降幅较大的为马耳他（-31%）、卢森堡（-29%）、法国（-15%）等。

欧元汇率先贬后升。今年以来，受美元指数走高、欧元区经济受疫情冲击等因素影响，欧元兑美元汇率波动下行;1—4月，欧元兑美元月平均汇率分别为1.11、1.0905、1.1063、1.0862，其中4月汇率创2017年5月以来的最低值。5月受欧元区经济逐步重启、市场对欧盟委员会经济复苏计划的乐观情绪等影响，月平均汇率升至1.0902。

财政赤字及债务水平大幅增长。2019年，欧元区财政赤字率为0.6%，政府债务率为84.1%，是2010年以来的最低值。为应对新冠疫情对就业及经济的冲击，欧元区成员国普遍施行了大规模的财政政策。据IMF于4月统计，德国、法国、意大利和西班牙财政政策的资金规模占其GDP的比重分别为34%、14.6%、33.6%和11%，并预计今年欧元区财政赤字率升至7.5%，政府债务率升至97.4%，创其历史新高。5月以来，德国、法国等还出台了新的经济刺激计划，或是进一步扩大了已有政策的资金规模，预计欧元区财政赤字率和政府债务水平会进一步增长。

货币政策进一步宽松。此次新冠疫情应对中，欧央行并未降低基准利率，而是通过资产购买等方式支持流动性需求。疫情暴发以来，欧央行出台了针对疫情的资产购买计划（PEPP），后将购买规模由初期计划的7500亿欧元增至1.35万亿欧元，并进行紧急情况长期再融资操作（PELTROs）等。

二、欧元区全年经济展望

近期，欧元区主要成员国的封锁措施逐步解除，经济活动有所恢复，主要景气指标均小幅回升。制造业PMI由4月的33.4回升至5月的39.4，服务业PMI由4月的12回升至5月的30.5，消费者信心指数由4月的-22回升至5月的-18.8，工业信心指数由4月的-32.5回升至5月的-27.5。但是，欧元区仍面临较大的经济下行风险，走出衰退的进程还存在较大的不确定性。

一是新冠疫情发展前景仍不明朗。当前，欧元区国家疫情已得到初步控制，进入逐步解封阶段。但专家普遍认为暂时还难以判断新冠疫情的未来趋势，疫苗及特效药的研制尚待时日，疫情发展仍面临较大不确定性，不排除复工复产因疫情反复而中断的可能。

二是经济刺激政策加大政府债务风险。各国实施的大规模财政政策虽有助于应对当前的经济下行压力，但也压缩了未来政策实施的空间，并且加大了政府债务风险，特别是疫情重、债务高、经济弱的意大利、西班牙等国风险尤为突出，不排除欧债危机卷土重来的可能。

三是英国“脱欧”谈判进展缓慢。近期英国与欧盟领导人会晤决定，英国“脱欧”过渡期不再延长，将按计划于今年年底结束。目前，英国与欧盟的谈判尚未取得实质性进展，双方在渔业权、公平竞争等问题上仍存分歧。若年底前无法达成协议，欧盟与英国的贸易将面临较高的成本和障碍，双方的经贸合作将受到抑制。

四是贸易投资保护主义加剧。新冠疫情蔓延后，经济全球化遭遇更大的逆风和回头浪。美国对欧盟汽车加征关税问题悬而未决，数字税引发美欧经贸摩擦升级的可能性犹存，贸易环境偏紧继续制约欧元区经济复苏。同时，为保护战略性行业和关键基础设施，疫情期间德国、法国、意大利等进一步收紧外资审查。投资保护不断强化，将降低欧元区的经济活力。

欧央行6月发布预测，预计欧元区今年经济降幅将达到8.7%，高于5月欧盟委员会7.7%的预测。欧央行及欧盟委员会均预计，欧元区二季度的经济环比降幅将高于一季度，欧央行预计为13%，欧盟委员会预计为12.2%。4月IMF发布经济展望报告，预测欧元区今年衰退7.5%。综合判断，下半年欧元区经济形势有望出现好转，但仍将面临较大的下行压力，预计全年经济降幅将超过7%，不排除两位数负增长的可能。

（作者为中国宏观经济研究院外经所助理研究员）