中美贸易战及其对人民币汇率影响分析

贺超 上海对外经贸大学

一、三次人民币汇改进程

（一）1994年汇率并轨，确立人民币汇率制度安排

背景：1985 年至 1993 年，外汇市场调剂和官方汇率的结算价并存被当时的中国所采用。而随着改革的逐渐深入和经济程度的不断开放，中国当时的汇率制度与当时开放的经济之间不相适宜。

主要内容：此次汇率改革涉及的内容主要有两个，即汇率并轨，结售汇制度。

对人民币的官方汇率和市场汇率的双重汇率进行并轨，并且实行以市场供求为基础，有管理的浮动汇率安排，这奠定了人民币汇率制度的基本框架。此项制度不仅使得人民币汇率稳中有升，而且让外汇储备持续大幅增加。过去的外汇分成和上缴制度得到取消，转而采取银行结售汇制度。

评价：94年的汇改是成功的，实现了目标，一是要稳汇率，二是要增储备。经过一年的汇改，汇率得到了上升，外汇储备也得到了增加，基本完成之前既定的目标。通过整体制度创新和中央政府宏观经济调控，中国国内的经济形势得到了好转。可以说94年的汇率改革确立了人民币汇率制度安排。

（二）2005年7.21汇改

背景：05年7月21日中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，从之前的人民币盯住美元变成管理浮动安排。

主要内容：汇率改革主要包括以下三个方面：一是改变调控汇率的方式。人民币汇率不再仅仅盯住单一美元，而是参照由几种主要的货币组成的一篮子货币，根据汇率市场供求关系使汇率在一定的区间进行相应的浮动，这样就使得人民币汇率更富有弹性。二是对人民币汇率升值，人民币对美元一次性升值2%。三是中间价的确定和日浮动区间。下一个工作日的人民币交易的中间价格由前一日的银行间外汇市场的收盘价决定。

评价：此次汇改进一步丰富了外汇市场的衍生品，放开银行远期结售汇业务范围，引入外汇期权等衍生品工具。与此同时在全国范围内建立了统一规范的外汇市场，即中国外汇交易中心系统，并且使该交易模式得到了进一步的完善。

（三）8.11汇改：人民币汇率进一步市场化

背景：人民币汇率存在贬值预期

主要内容：为了更加真实有效的反映外汇市场的供求情况，以及使汇率机制更进一步的市场化，中国人民银行决定在2015年8月11日这一天，对外发布了关于调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商向交易中心提供中间报价。

评价：1.不再是人民币单边的升值，而是转向双向浮动。2.人民币由单一紧盯美元，转向参考一篮子货币。3.人民币市场化水平得到明显提高。

二、中美贸易战原因

（一）直接原因：中美贸易严重失衡

中美贸易战的直接原因是美国对中国货物贸易存在巨大逆差。这可以从美国对中国货物贸易逆差的总量和美国对中国贸易逆差占总逆差的比例两方面来看。

从图1可以看出，美国对中国的货物贸易逆差额总体呈一个上升的趋势，从09年的2269.1亿美元上升到18年的4191.6亿美元。

而从图2可以看出，美国对中国的货物贸易逆差占总贸易逆差百分比在近10年一直在0.4至0.5区间上下波动，在2018年占比47.14%。美国对中国一国的货物贸易逆差接近于与世界其他国家的总和。

由此可知，不论是从美国对中国货物贸易逆差总量看，还是从美国对中国货物贸易逆差占总贸易逆差的比例看，中美两国的贸易额的失衡是美国发起此次贸易战的主要原因。

1.特里芬难题。二战以后在世界范围内确立的布雷顿森林体系，美元取得了国际核心货币的地位，主要内容是美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩。但同时其他国家为了发展本国贸易，美元变成各个国家所需要的，用于国际贸易间的结算，这种情况就会导致美元不断流出本国，其他国家不断积累美元，在这种情况下，美国的对外货物贸易就会存在较大逆差；但是同时，作为国际货币，保持货币汇率的稳定是天然的要求，所以这又要使美国长期保持顺差来保持币值的稳定。因此，由于美国作为国际货币的要求，美元同时承担了相互矛盾的双重职能，这是美国长期发生贸易逆差的重要原因。2.全球价值链分工。大量的产品在中国出口，而产品的附加值却留在了欧美各国；即贸易的顺差额留在了中国，而利益却给了欧美。主要是因为中国产业大多从事低端的生产制造，欧美的相关产业是高科技产业。根据传统贸易理论，不同国家之间的比较优势是全球贸易的基础，每一个国家都生产出最终的产成品。因为在全球价值链中的地位不同，中国处于低端制造业，而美国处于高附加值行业，两国的地位不平等造成了美国对中国巨大的货物贸易逆差的情况。3.美国限制高新技术对华出口。由于美国对中国的服务贸易存在着顺差，所以在高科技领域，比如说通信、金融服务、计算机等领域美国应该放开对中国的出口贸易，充分发挥美国自身在高附加值产品方面的比较优势，而不是为了打压中国的发展，去限制高科技技术的出口。以最近的中兴、华为5g通信为例，美国所采取打压中国的方法就是不可取的。如果美国能够在高科技领域实现对中国的贸易平衡，那么中美贸易逆差将减少40%。

（二）美国对中国发展战略的焦虑

在中国01年加入世界贸易组织后，中国凭借人口红利的优势，使中国制造走向世界，为中国现代工业化体系打下了良好的基础。而随着人口红利的消失和制造业的全面升级，中国工业面临全面转型。2015年5月，受德国“工业4.0”的影响，中国提出“中国制造2025”，以希望解决低端产能过剩和核心技术缺乏的两个主要问题。而随着中国国内创新意识的传播，科研技术的提高，产业政策的扶持，中国在高科技领域已经取得了长足的进步。而中国在工业的快速发展引起了美国的焦虑，特朗普政府发出的“中国威胁论”，限制高新技术对中国出口，打压华为和中兴等事件都是美国对中国工业发展的焦虑的表现。

三、贸易战对人民币汇率的影响

（一）短期影响

根据实际的数据分析，短期来看，中美贸易战对人民币汇率的影响存在波动，人民币对美元汇率出现“持续贬值―破7风险―强劲反弹―正式破7”的汇率走势。如下图3所示。

分析上图可知，美国采取的贸易制裁手段阻挡了两国之间的贸易交流往来，严重影响了中国的进出口贸易，同时许多与美国形成的贸易交易网络被严重的影响，我国对外贸易受到严重影响，对我国的贸易发展模式产生了消极的影响。具体来看,分五个阶段。

第一阶段为18年 4月至 6 月，由于中国国内经济下行压力出现，中美贸易摩擦加剧、美元指数回升，人民币汇率变为下跌。第二阶段为18年6月至8月，以在6月15日美国发布第一批中国进口商品加税清单为标志，中美贸易摩擦全面升级，同时伴随美联储加息、美元回流和中国本国经济下行，使得人民币汇率加速下行。第三阶段：18年11 月 13 日，中间价最低跌至 6.97，市场充满破7风险。第四阶段：18年12月至19年3月，人民币汇率从7逐渐升值稳定在6.7附近。第五阶段：19年8月，随着贸易战的不断进行，人民币汇率正式破七，市场预期处于低谷当中。

（二）长期影响

未来看，中美贸易战是否接着打下去将会对汇率产生不同的影响。若中美两国谈判不能达成一致，贸易战接着一直打下去，则推测人民币汇率将承受压力继续下滑。但这种概率会很小。因为，从近期的中美经贸磋商看，中美两国在积极寻求合作，中美双方达成共识，是双方的共同需要，也是世界经济稳定发展的基础。

若未来中美双方达成共识，中美两国贸易战宣布停止，则将对人民币产生升值压力的影响。贸易战的停止结束，其背后有中美两国寻求相互合作，避免修昔底德陷阱的原因；更主要的原因是中国政府对人民币汇率的妥协，可以看出是“新广场协议”，类似于80年代日美贸易战背景下的日元升值。

四、政策建议和结论

（一）政策建议

1.积极调整对外贸易产业结构。汇率问题可以看成是贸易问题的升级, 中国要想减少对美国的贸易顺差可以通过采取提高消费率，深化汇率市场化改革等方式来减少贸易战对我国的影响。但是最根本措施还是需要去调整本国的产业结构。在全球进行产业升级的今天，这样的问题会使我国过去的劳动密集型产业失去比较优势，同时因为产品质量的问题，导致我国出口受到各国制裁，因此增加产品的质量，提升产品的附加值，是我国当前急需解决的问题。

2.积极扩大内需。在持续的贸易战中，积极扩大本国内需也是一个重要的策略。中国的储蓄率过高，贸易顺差自然比较大，要积极推动消费来拉动经济的增长模式。扩大内需首先要做的是增加国内居民的人均可支配收入，提高居民的消费意愿。从需求端激发经济活力，改变以往靠投资进出口拉动经济增长的短期不可持续模式。因此积极扩大本国国内的需求是一个重要的方向，改善国内的经济结构，提高国际上的话语权，促进国内外经济的平稳运行。

3.深化汇率市场化改革。汇率市场化是指人民币汇率更多的依照市场供求来浮动。深化汇率市场化改革需要协调配套、整体推进。在当前国内经济下行环境之下，推进汇率市场化改革将有利于我国在进出口方面更好地发挥出比较优势，减少国内外金融风险，使国内经济走出下行通道。我国未来汇改的方向是在有控制、有管理的条件下坚持浮动汇率制度，并且使汇率向自由浮动的方向发展。

（二）结论

综上所述，中美贸易战对人民币汇率产生了一定的影响，短期内人民币汇率产生了破7的风险。而从长期的目标来看，未来如果贸易战走向停止，其主要原因将更多是我国在人民币汇率问题上的妥协。因此如何保持我国汇率上的相对稳定以及汇率进一步市场化是我们之后改革的方向。加快产业升级，调整经济结构的合理性，改善贸易结构，加快布局中国制造2025等相关措施来避免修昔底德陷阱。贸易战不仅关乎经济，更关乎中国未来的走向，相信中国一定能够打好贸易战，最终实现中华民族的伟大复兴。