孩子王再度闯关能否成功？扭亏为盈背后投诉不断，神州优车持股添变数

龙敏

孩子王是一家创立于2009年的连锁母婴童商品零售商，销售品类包括奶粉、辅食、纸尿裤、洗护用品、玩具等。

2016年12月9日，孩子王在新三板挂牌上市，成为国内“婴童零售第一股”，当时尚未盈利，2018年4月24日，正式从新三板退市。

招股书显示，孩子王此次发行股数不超过约1.09亿股，发行后总股本的比例不低于10%，不超过10.88亿股，预计募集资金总额约24.5亿元。孩子王计划通过本次上市募集24.5亿元，用于零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设以及作为补充流动资金。

再次征战，门店疯狂扩张，资产负债率居高不下

7月13日，退出新三板的孩子王递交招股说明书，拟在创业板上市。

早在2016年12月，孩子王就以“母婴零售第一股”的身份在新三板挂牌上市，上市第一天市值突破140亿元，一举跻身新三板非金融类企业前十强。

然而仅不到两年时间，2018年4月，孩子王宣布退市。关于退市，孩子王发布董事会决议公告称，“为配合公司业务发展需要及在资本市场的长期发展战略规划，拟申请终止挂牌”。退市前，孩子王的市值约为167亿元。

上市之前，孩子王的收益始终处于亏损状态。2014年到2016年，孩子王净利润分别为-8845万、-1.38亿、-1.44亿。直到2017年，孩子王的收益才由亏转赢，营收同比增长33.95%，净利润为1.36亿元。

再次征战，孩子王又做了哪些准备？

据招股书显示，2017年至2019年，孩子王综合毛利率分别为30.06%、30.11%和30.34%，整体较为稳定且小幅上扬。

从收入构成来看，孩子王的主营业务收入主要分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入和广告收入；其中，母婴商品销售是孩子王最主要的收入来源，在2017年至2019年的收入占比分别为94.58%、92.23%和89.91%。

值得一提的是，母婴商品收入的毛利率仅为21%左右，而母婴服务的毛利则高达94%左右。

尽管孩子王的营收来源仍以母婴商品销售为主，但是商品和服务占比的变化，已经透露出孩子王转型多元化的战略与决心。

但本次闯关创业板，孩子王依然危机重重。

2019年，孩子王实体门店净增94家，超过2017年39家和2018年45家之和，截至去年年底，孩子王已在全国120个城市拥有352家实体门店。

门店疯狂扩张，使得孩子王资产负债率居高不下。2017年至2019年，孩子王的资产负债率分别为63.20%、60.52%、60.87%。在线上购物盛行的当下，继续扩大线下业务规模，孩子王的前途亦未可知。

招股书显示，公司此次创业板上市，拟募资24.49亿元，用于零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设以及补充流动资金。其中，15.32亿元用来投资零售终端建设项目，该项目系公司未来3年在全国22个省市建设300家门店。

另一方面，孩子王在现今人口出生率不断下降的背景下冲击IPO，投资风险仍然较高。

除此之外，公司还面临着67项销售不合格问题以及行政处罚风险，想要继续“称王”，仍有待时间考验。

三年67项处罚，经营场所租赁和经营资质存瑕疵

外表光鲜的背后，孩子王及其子公司多次受到监管处罚。

据招股書披露，2017年至2019年，孩子王受到罚款以上的行政处罚共计67项，处罚原因包括销售不合格、未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料、不正当价格行为、销售商品存在虚假宣传、销售未经注册的第二类医疗器械等。

同样的，消费举报投诉量也在持续增加。在黑猫投诉平台查询“孩子王”，可以发现累计投诉量已有62条。

有网友反映称，自己在孩子王APP上欲报名参加高级健康管理师培训，却发现提供培训的商户疑似不具备相应资质。而在孩子王APP上，该公司商户已提供高级健康管理师技能培训服务达数十次。

孩子王APP涉嫌运营违规之处并非一例。

在以孩子王APP为纽带的孩子王公司线上线下的母婴服务类别中，该公司更涉嫌非法行医、违规违法夸大宣传等运营不良行为。

除了上述风险，孩子王也面临着大量合同纠纷。

登陆天眼查可以看到，公司曾多次陷入房租租赁合同、网络购物合同纠纷。2017年至今，孩子王共涉及房屋租赁合同纠纷7起；服务合同纠纷2起；产品销售责任纠纷2起，买卖合同纠纷4起。

此外，截至招股说明书签署日，孩子王少量已开业门店尚未取得《卫生许可证》、《公共聚集场所投入使用、营业前消防安全检查合格证》，存在一定的合规性风险。

作为一家经过上市辅导且准备上市的企业，孩子王是否已准备好接受资本市场的检验？目前来看，上市之路任重而道远。

股东阵容豪华，神州优车持股添变数

孩子王背后的明星股东，也颇受市场关注。

目前，孩子王背后有高瓴资本、华平投资、腾讯等巨头的投资，也没有能和它正面刚的友商，在创业板上市后，它很可能成为国内市值最高的母婴零售品牌。

股权结构方面，孩子王实际控制人为汪建国，他是孩子王的联合创始人兼董事长，通过其全资持有的江苏博思达以及其一致行动人南京千秒诺、南京子泉间接控制公司46.25%的股份。

前十大股东中，高瓴资本通过HCM持有孩子王12.49%的股份，为最大机构投资方；华平投资通过Coral Root持有6.89%的股份；腾讯则同样持有3%的股份。此外，景林投资、中金公司、东吴证券等均为孩子王的股东。

耐人寻味的是，福建优车投资合伙企业（有限合伙）持股孩子王2.4%股份，跻身前十大股东行列。招股书显示，福建优车投资合伙企业认缴出资额32.5亿元，出资比例为：工银瑞信投资管理有限公司出资15亿元，占到46.13%；神州优车股份有限公司出资10亿元，占到30.75%；北京中关村并购母基金投资中心出资5亿元，占到15.38%；日照优智投资管理合伙企业出资2.5亿元，占到7.69%；日照大钲股权投资管理中心，认缴200万元，持股0.06%。

其中，日照大钲股权投资管理中心、日照优智投资管理合伙企业这两家公司实控人均为黎辉，他也是瑞幸咖啡之前的投资人和董事。而神州优车股份有限公司的发起人和法人代表，正是因瑞幸咖啡造假事件被推到风口浪尖的陆正耀。

此次孩子王上市，是否意味着陆正耀又将迎来财富收割季呢？

因瑞幸退市，陆正耀陷入财务危机。目前，陆正耀持有的神州优车10.05%股份，已全部被司法冻结。

随着瑞幸财务造假事件发酵，福建优车也开始了“去优车化”。天眼查显示，早在今年7月7日，福建优车发生了合伙人变更，神州优车退出合伙人名单， 南京柏语成企业管理合伙企业（有限合伙）进入。

在同一天，福建优车投资合伙企业（有限合伙）更名为福建大钲一期投资合伙企业（有限合伙）。