投资黄金仍需谨慎

龚方件

尽管黄金市场趋势良好，但业内人士认为，近期预计黄金主升浪接近尾声，大概率进入第四大浪的中期调整，投资仍需谨慎。

今年，因新冠肺炎疫情影响，黄金似乎成了真正的硬通货。一时间，不论是实物黄金，还是银行的纸黄金，证券市场的黄金类股票和黄金期货都有了一波可观的涨势。

回顾一下大半年以来国际黄金期货的具体走势，去年12月COMEX黄金期货指数在1500点震荡徘徊，后来突破平台上涨至1615点，在1月底出现短暂回调之后，一路上涨至3月9日的1705点。后来受道琼斯指数跳水影响（指数下跌2013.7点，创下2008年金融危机以来最大单日跌幅即7.79%，原因是波音、苹果、高盛和卡特彼勒分别将指数下降了至少100点），黄金期货大跌至1461点，它在3月20日站稳后逐步上升，经过几次小幅调整后重新站上了1700点。同时，国内黄金期货也水涨船高，突破了400点大关。

黄金的未来走向如何呢？我们拜访长期进行投资交易的黄金客老林，他目前在广州的一家投资顾问公司担任业务经理，从事黄金交易每年有15%左右的收益。老林称，我们基本上应该从宏观面和技术面来分析黄金走势。

从宏观面来看，随着不少国家对于货币的宽松政策，黄金长期上涨是一个大概率事件。“随着新技术的不断发展，各种资源性产品都出现了替代的可能，而生产效率的提升，也让大宗商品如农产品、工业品的内在价值有所下降，黄金这种地球上的稀缺资源却越来越显得珍贵。”

不妨来看一看黄金的采掘情况，目前全球的黄金资源量约为10万吨。其中南非已查明资源储量为3.1万吨，是全球最大的黄金资源拥有国;其次是俄罗斯，约有7000吨黄金资源;中国现已查明的黄金资源储量为6328吨，位居全球第三。按照现在每年3100吨的黄金产量，以及高速的消费速度，全球黄金大约还能开采30年左右。除非不断有新的黄金资源被勘探出来，这一数据可能会随之延长一段时间。老林称，根据供需关系，本来只作为保值品黄金则将逐步演变成增值物。

此外，为了应对新冠肺炎疫情对美国乃至全球经济的影响，北京时间2020年3月23日晚间，美联储宣布开启一系列新措施，以促进最大的就业和稳定价格。此外，美联储预计建立一个街道企业贷款计划，以支持符合条件的中小企业贷款。

有外媒的分析人士称，美联储宣布一系列新措施，优质资产的流动性危机宣告解除，最利好的是利率债和黄金资产，美股和垃圾债仍存压力。3月23日，就在美联储祭出无上限QE计划后，COMEX黄金期货获得2009年以来最大涨幅即11.37%。其中，COMEX 4月黄金期货结算价上涨83.7美元，至1567.60美元/盎司。

老林特别指出，“现在的黄金涨势不禁让人回想到2008年的金融危机。2008年全球金融危机爆发之时，金价先是暴跌，然后开始长达数年的反弹，并在2011年达到创纪录高点，这一纪录一直保持至今。”他表示，2008年金价在危机中明显呈现出两个阶段：第一阶段受流动性危机影响，金、股双杀;第二阶段，在美联储开动印钞机补充流动性后，随后金价进入上涨趋势，并随着QE的进程不断创历史新高。

因此也有不少老林的同事们分析，黄金或将像2008年一样反弹。因为金价因流动性危机下跌的阶段已经接近尾声，美联储正在全力以赴补充市场流动性。一旦流动性问题得到解决，金价有望进入快速反弹阶段。牛顿投资管理公司真实回报团队的投资专家凯瑟琳·道伊尔也在媒体中表示，如果黄金价格轨迹与2008年相似，可以看到随着市场压力的继续显现，这种贵金属的收益将再次回升。也正因为如此，他们对黄金仍有大量的风险敞口。

此外，中泰证券首席经济学家李迅雷也表示，当流动性短缺的时候，避险资产不能避险了，超发的货币居然成为安全资产;当美联储承诺无限量放水的时候，安全资产瞬间“贬值”，避险资产大涨。2008年的黄金也是这样的回落暴涨走势，历史总有惊人的相似，勤学很重要。高盛分析师说，2008年的金价拐点是当年11月宣布的规模6000亿美元的量化宽松计划，在那之后，尽管股市和大宗商品进一步走弱，金价却开始走上了攀升之路。

当前可能就像2008年11月时一样正处于一个拐点，“恐慌”驱动型买盘将开始盖过流动性驱动的卖压。众人一致看好后，那么黄金真的要王者归来吗？李迅雷在微博中称，美联储说可以提供无限流动性，究竟什么品种更有反弹力度呢？逻辑是这样的：之前黄金大跌，是因为流动不行了，持有现金才是最安全的。如今，美联储承诺流动性没有问题了，那么，黄金应该大涨，美元贬值。老林表示，在之前的流动性危机中，避险资产利率债、黄金被错杀，现在流动性风险大幅缓解，避险资产有望明显反弹，向下行的经济基本面回归。2008年金融危机的时候，也曾经出现过优质资产被抛售的情况，但流动性风险缓解后，黄金迎来了连续三年的大牛市。回顾历史，众多投资者也持续看好国内利率债和黄金资产的表现。

那么，我们再从技术面具体回顾一下黄金近期的走势，它站稳了1600点大关，在突破1700点大关后继续向上试探。从黄金指数图的历史走势上来看，2011年9月创下的1923点的极端高位，技术上属于极端历史价格，具备很重要的压力或支持作用。今年以来，黄金持续在1600—1700点高位徘徊，就是受制于此位置的压力。盘面上，近期持续上涨，价格突破1700大关，已经创出历史新高。尽管趋势良好，但预计黄金主升浪接近尾声，大概率进入第四大浪的中期调整。操作上，建议了结大部分多头仓位，以等待下方更好的入场机会。

具体来看，黄金期货的价格不容易再次回探。它目前正试图停下其一周以来的跌势，不过因为黄金期货在测试周线图上的水平支撑线，黄金期货在接下来一个月左右的时间里越来越容易受到进一步获利回吐盘的影响。值得注意的是，在过去两个月的时间里，黄金期货在測试周线图上的上升趋势阻力线时遇阻，并且有一定程度的风险在10月出现回落，回吐自3月低点以来的部分涨幅。同时，黄金期货目前的回调看起来更接近再测试2011至2012年高点之前的盘整，周线图和日线图上的相对强弱指数、随机指标和MACD均疲软或稳步下滑。

综上所述，老林建议入场的投资者半仓持有，如此可进可退，这才是普通投资者的较好选择。展望未来，在乐观情景下，预计2020年黄金价格可能从1700点上升至1850点。其实，新兴市场教父麦朴思也同样预计黄金将会走强，他表示一季度股价和石油等风险资产遭到抛售是纯粹的恐慌迹象，随着新冠肺炎疫情的蔓延，投资者什么都卖，但抛售黄金是一个错误，人们应该持有黄金，这可能是增加黄金持有量的好时机。高盛亦建议买入2021年6月交割的黄金期货，他们认为在美联储推出量化宽松政策后，现在是买进黄金的时候了。同时重申了金价12个月后达到每盎司1800美元的预期。

也有分析师持反对意见，当前并不是买入黄金的好时机。美国的金融分析师Geles Coghlan就建议投资者不要在恐慌指数居高不下时买入黄金。他指出，在2008、2009年以及2011年恐慌指数（VIX）升至高位时，黄金要么窄幅波动，要么下行。目前投资者正抛售一切资产换取现金。所以他建议在恐慌指数下降时再买入黄金。相反的，当恐慌指数保持上升时美元更能充当避险天堂的角色。Coghlan称：“当恐慌指数下降，转向黄金，当恐慌指数维持高位，就看向美元。”

另外，再来关注一下几个黄金股票的走势。受到美联储开启无上限量化宽松消息刺激，黄金板块在3月23日盘中大幅拉升，截至收盘，东方金钰、中润资源、银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、萃华珠宝、湖南黄金等涨停，恒邦股份涨逾9%。此后，我们认为黄金概念股票会受到上证指数和黄金期货指数稳定回升的影响，未来也许会有一波较为理想的回报。

（编辑 周静 charm1121@sina.com）