管理视角下科技型企业盈利能力分析

马文菊

摘 要：以长城汽车作为研究案例，基于改进的杜邦分析体系理论，对长城汽车盈利情况进行深度剖析，并提出改善盈利能力的措施，以扩宽科技型企业盈利渠道，对于企业金融业务如何支撑实体的发展问题具有一定指导意义。

关键词：长城汽车;金融业务;盈利能力

0 引言

科技是社会发展的重要驱动力量。目前企业已进入多元化经营，金融业务成为企业支撑与盈利的重要板块，较多科技型企业也增添金融板块，区分企业盈利类别成为必要，改进的杜邦分析体系能对其经营性盈利和金融性盈利进行分类分析，满足了盈利能力分析的需要。以长城汽车公司为案例，采用改进的杜邦分析法模型，对长城汽车的盈利能力进行系统的分析与评价，以期财务分析者把改进的杜邦分析法更广泛地应用到企业的财务分析中，更多体现管理会计的思想与应用价值。

1 基于管理用财务报表的长城汽车案例分析

1.1 权益净利率总体分析

首先，根据长城汽车2013年至2017年的财务报表中的相关数据，编制管理用财务报表并通过计算得出以下数据（见表1）。

从表1数据可以看出，长城汽车的权益净利率自2013年开始缓慢下降，2016年为转折点，权益净利率小幅度上升，随后在2017年大幅度下滑，达到近5年来的最低值10.24%，说明长城汽车的盈利能力在不断地减弱。通过分析可见，净经营资产净利率和税后经营净利率呈同样变动趋势，由此说明权益净利率的下降与二者有着密不可分的关系。对于利润大幅度下降，长城汽车给出的主要原因是技术导致涨薪，生产结构转向高端产业和新能源产业，其次是长城汽车投入大量的资金用于资源推广和汽车产品的促销活动。

1.2 净经营资产净利率分析

净经营资产净利率是改进后杜邦分析法的核心指标之一，其反映经营活动产生的收益对净资产收益率的影响。长城汽车的净经营资产净利率自2013年至2015年都处于下降趋势，在2016年有所回升，但在2017年下降至最低点8.72%。这一现象说明，长城汽车经营活动对盈利能力的影响在减弱。

长城汽车的净经营资产周转率在2013年达到最大值260.92%，2014年大幅度下降，2014年至2016年基本稳定在210%，在2017年下降至最低点171.50%。与此同时，税后经营净利润在2013年到达最大值14.47%，2014年至2016年基本稳定，在2017年下降至最低点5.08%（见表2）。长城汽车净经营资产的下降与二者有着密不可分的关系。这种情况下，提高净经营资产净利率，一方面要提高净经营资产周转率，另一方面要提高税后经营净利率。

长城汽车的销售现金比率和经营利润现金比率都大幅度下降，而经营利润现金比率下降的幅度远远超过销售现金比率的下降幅度，这也是导致税后经营净利润在2017年大幅度下降的原因。长城汽车的销售现金比率在2013年至2016年变动幅度相比2017年较小，2014年呈现上升趋势，2015年又下降，在2016年呈现上升趋势，但在2017年下降至最低点-10.71%，由此可见其经营活动现金净流量在销售收入中占有越来越小的比例。与此同时，对应的经营利润现金比率在2013年至2016年与销售现金比率呈相反趋势，但在2017年，变动趋势是一致的。在2017年骤然下降至最低点-47.44%，由此可知，长城汽车的经营管理状况不太好，盈利能力相应的也较不稳定。产生这一现象的原因，与企业内部经营效率管理不当有关，可能是企业内部管理者没有制定出合理有效的经营管理政策，从而导致2017年现金比率对权益净利率的贡献大幅度减弱。

从国泰安数据库中获取长城汽车现金净流量相关数据，可以发现长城汽车在2014年成立了一家金融公司，成立这个公司的目的是服务于通过贷款购买汽车的消费者，即消费者通过贷款购买的汽车都必须要经过该公司。通过查询相关数据发现，在2017年长城汽车所销售的汽车中，大部分都是通过贷款购买，这一原因使得该金融公司呈现负现金流增长，也间接地导致长城汽车公司出现负现金流。从企业推广的角度而言，出现负的现金流量并不一定是一件坏事，研发新的技术，开拓新的产品，提升自身品牌形象，都需要足够的资金去实现，长城汽车选择用削弱利润去换取自身品牌的知名度和自身生产制造实力的提升，从长城汽车长远发展的角度进行考虑，这反而是一件有利的事情。成败的关键取决于长城汽车在这个转型时期如何华丽地转身。一方面提高企业知名度，另一方面又能扭转负现金流的窘迫局面。

1.3 净财务杠杆分析

净财务杠杆是指净负债与股东权益的比值，表明公司利用负债筹资带来的杠杆效益。长城汽车的净财务杠杆比率由2013年-22.30%上升至2017年的18.95%，杠杆贡献率也处于上升状态（见表3）。从总体上而言，长城汽车目前杠杆贡献率占整体的较少，可以继续充分发挥杠杆贡献率的作用。在改进杜邦分析法下，杠杆贡献率如果提高，权益净利率也会随之提高，对企业的盈利能力愈加有利。

2 管理启示

2.1 提高经营性资产盈利能力

企业必须拓宽营销渠道和扩大销售范围以增加营运收入，同时限制经营性业务的成本和费用，以及其他的期间费用的支出。加速净经营性资产周转率，适时地创新公司的管理模式，适当调整生产组织结构，通过生产计划的改进从而合理地进行生产调度，保持企业销售量不断增长。另外，加强现金管理，也是经营性盈利的质量重要方面。

2.2 加强金融性资产盈利能力

科技型企业发展过程中，当能稳定经营时，就可以开展金融性投资业务，开拓新的利润空间，金融性投资就是长城汽车对盈利渠道的扩宽。从改进的杜邦体系指标上看，扩宽金融性投资，就会减少税后利息率，税后利息率出现负值，也就是税后利息率不仅没有带来盈利水平的负担，反而提供盈利支持。

2.3 构建合理的资本结构

提高债务性融资比例，合理利用财务杠杆，是利用资本结构提升整体盈利能力水平的又一选择。如长城汽车的净经营资产净利率在逐年下降，而税后利息率在2015年至2017年一直保持相对稳定的水平。在这样的趋势下，长城汽车若想恢复到以前的高盈利状态，可以通过有效地使用财务杠杆，制定合理的资本结构。

2.4 提高企业的核心竞争力

核心竞争力会使长城汽车立于不败之地，是盈利的最终保障。通过案例分析可知，长城汽车出现负现金流的原因是将资金运用到企业推广上面，由此说明长城汽车在核心竞争力方面仍需要進一步提高，品牌知名度是企业利润的源泉，是企业竞争的核心。

参考文献：

[1]Krishna G Palepu，Paul M Healy，Victor L Bernard.Business Analysis and Valuation： Using Financial Statements[J].Financial Times Press， 2001，15（18）： 178-185.

[2]Alex Kane， Zvi Bodie， Alan Marcus.Do a Firms Equity Returns Reflect the Risk of Pension Plan[J].Journal of Financial Economics， 2013，12（20）： 237-143.

[3]郑洪帖.引入现金流量分析的杜邦系统简介[J].财会月刊，2001 （20）：32-33.

[4]王舰，高绍伟，孙凤娥.盈亏平衡分析的三种实现方法[J].会计之友（下旬刊），2009（09）：48-49.

[5]苏李华.基于企业可持续增长和盈利能力的杜邦分析法的改进研究[J].财会研究，2017（12）：44-47.