美股仍将震荡

石悟

提要：华尔街对未来美股行情看法分歧依然较大，疫情防控、社会动乱因素等不确定性都可能成为引发市场波动的“导火线”。

市场的目光正重新回到美国经济的复苏上，美国总统特朗普表示美国经济即将V型反弹，并很快恢复并更甚于之前。

明尼苏达州的骚乱已蔓延至全美140多座城市，抗议活动打断了复工复产进程。如果骚乱不能尽快得以平息，恐将让美国经济雪上加霜，而股市的涨势或也难以持续。

美国国会预算办公室表示，在新冠肺炎疫情后，美国经济可能需要10年时间才能恢复。2020年至2030年，新冠病毒将使实际GDP减少3%，即7.9万亿美元。

分歧较大

目前，华尔街投资者对未来的美股行情看法分歧依然较大，疫情防控、社会动乱因素等不确定性都可能成为引发市场波动的“导火线”。不少机构看来，疫情卷土重来、增量资金缺失和企业利润下滑是引发股指短线回撤的潜在风险点。

不过，道琼斯工业平均指数、标普500指数以及纳斯达克综合指数都在整个5月份的交易中强劲上涨，这得益于投资者对美国政府解除封锁措施以及美联储给予支持的乐观情绪日益高涨。

Mizuho Americas LLC的美国股票风险交易主管Michael Drummey说，股市可能会回调，在某种程度上考虑到全球经济的不确定性程度。

摩根大通认为美股上涨才刚刚起步。据其计算，目前全球非银投资者的股票配置比例为40%，尽管自3月23日以来全球股市已大幅上涨，但仍处于后雷曼时代的低点。更重要的是，不仅当前40%的股票配置低于历史平均水平，也远低于2018年初49%的高点。

最近的经济数据也显示经济状况趋于稳定。美国制造业活动指数虽仍指向经济活动萎缩，但该指数自1月以来首次企稳回升，这激发了人们对经济下滑最糟糕时期已经过去的乐观期望。

花旗集团投资银行业务联席主管马诺洛·法尔科（Manolo Falco）认为，该集团的企业客户应该在投资者认识到新冠病毒大流行的现实状况之前筹集尽可能多的现金。

法尔科解释道：“我们确实觉得现在的市场走势远远地跑到了现实前头。我们真的在告诉每一个客户，如果他们能做到的话，就该好好利用目前的市场筹集现金，因为我们认为现在的定价已经不能再好了。”

“市场定价所反映出来的前景是经济将可实现‘V型复苏，所有人都会复工，形势将会很好。”法尔科在接受英国《金融时报》采访时表示，“坦率地说，我认为不会那么容易。”

投资者当前需要继续留意美国游行示威局势的进一步发展及其对市场情绪的影响。

纾困中小企业

美联储主席鲍威尔在一次线上会议上表示，美联储坚决致力于使用其工具来刺激市场提振经济，这些应急政策工具主要是为贷款而设定的。他重申美联储拥有的是放贷权，而不是支出权：“这是一种紧急情况，前所未见，在60天的时间里失业率从历史低点变为历史高点。”

鲍威尔承认美联储的行动“前所未有”。

“我们越过了许多以前从未越过的红线（指遇到了最糟糕的情况）。不过我对此非常有信心，在这种情况下只能先这么做，然后再试图弄清楚相关问题。”他说。

为了缓解封锁措施对经济的冲击，美联储制定了一系列针对不同领域的贷款和流动性计划。迄今为止，这些努力大多是针对资本市场的运作，包括购买州和城市政府债券，以及那些因疫情导致债务评级下降的大型企业公司债券。

然而在实体经济中占据重要地位的中小型企业并未获得足够的重视。如今美联储正准备直接向这些企业提供贷款，以填补政府经济危机纾困工作留下的漏洞。不过潜在的风险是，这是美联储此前很少涉足的领域，可能在财政和政治方面面临司法条例的空缺。

美国财政部此前同意提供750亿美元，以弥补中小型企业贷款计划的损失，这将使美联储能够发放最多6000亿美元的贷款。

财长姆努钦已经承诺，如果需要，财政部将拿出更多资金。根据美联储调整后的规划，新计划主要向去年员工人数最多1.5万人或收入不到50亿美元的公司开放。美国人口普查局的数据显示，2017年，超过1.9万家美国公司拥有500至15000名员工，它们总共雇佣了3000万至4000万美国人。

值得一提的是，这项计划暂时不会帮助那些负债过多或经营前景不佳的企业，例如石油和天然气行业。

接近底部

在负利率问题上，这位美联储主席依然态度谨慎：“负利率有帮助的证据相当模糊，可能会干扰信用中介，对于美国而言，这不是一个合适的工具。或者说，现有的制度下，负利率是行不通的，数万亿的货币市场基金和负利率并不相容。”

鲍威尔表示，资产负债表的扩张不会趋于无穷。根据美联储发布的数据，截至5月27日的一周中，美联储资产负债表规模环比增加了约600亿美元，达到7.1万亿美元的创纪录水平。

目前，美联储资产负债表规模相当于GDP的36%左右。美國银行预计，今年年底美联储资产负债表占GDP的比例将达到40%。德意志银行认为，美联储资产负债表的最大规模“取决于他们购买什么”。

对于就业问题，鲍威尔称，美联储所做的一切都是为了帮助那些受损害最多的人重新获得工作和收入，近期低收入人群和女性失业率过高。

根据美联储此前发布的《美国家庭经济状况报告》，家庭收入低于4万美元的家庭中，近40%的人在3月份失去了工作。由新冠疫情引发的经济衰退对美国人的打击并不均衡，低收入人群受到了最大冲击。

鲍威尔指出，目前很明显存在第二波疫情的风险，这可能会严重损害信心。流失的岗位可能需要一段时间才能恢复，美联储必须对支持就业保持紧密关注。

受到疫情影响，在过去的10周内，累计超过4000万美国人申请了失业救济。美国商务部发布的最新数据显示，因冠状病毒大流行导致经济活动陷入停滞，占美国经济总量约三分之二的消费者支出4月环比下降13.6%，是美国商务部数据追溯至1959年以来的最大降幅。

许多经济学家认为，裁员的速度正在放缓，各州都在采取措施，让企业重新开业。但他们也预计，劳动力市场的复苏需要数月甚至数年时间才能恢复自2月份以来失去的数千万个就业岗位。

分析人士指出，即使经济好转，申请失业救济的人数仍可能在一段时间内保持在高位，因为积压的失业人数如此之多。一些经济学家认为这次疫情将导致美国约3000万人失业，其中约三分之一的人会在夏季重返工作岗位。

纽约联邦储备银行行长威廉姆斯（John Williams）在稍早时候说：“根据我们目前看到的情况，我认为我们的经济已经很接近底部;根据我们看到的数据，可能5月或6月将是目前的低点。我们不要忘记，即使我们开始看到经济开始企稳，可能还有一些起色，但我们仍然处于非常困难的局面。”