创50指数为何成为最强指数

贺宛男

提要：创50姓“创”不假，但早已不是“中小”了。创50之所以被誉为“最强指数”，主要同指数编制有关。

就在上证指数在2900点上下磨磨蹭蹭、举步维艰之际， 6月16日，创业板50指数（399673）最高触及1990.15点，收盘报收1981.35点，创下自2016年12月以来3年半的新高。

统计显示，创50指数年内累计涨幅达31.07%，不仅胜于创业板指（涨25.86%）、中小板指（涨13.75%），甚至大大超过纳指年内约10%的涨幅。

于是，创50获得了“A股最强指数”的美誉。

相比之下，上证指数年内跌4%，上证50指数跌幅更达6%。

对此，有人认为这是以中小创为代表的“成长股”，跑赢大盘蓝筹为代表的“价值股”，是风格转换;并举例说，两三年前，以上证50为代表的价值股也有過辉煌时期，当时，随着一批大盘蓝筹股业绩屡创新高，一大批中小市值股票却是一跌再跌，市场上还流传着“漂亮50”和“要命3000”的说法呢。

言下之意是，既然是风格转换，过一阵子说不定又是“你方唱罢我登场”，“二八” “八二”轮流坐。

时代变了，恐怕不能再翻这样的老黄历啦。

且不说创50并不能算是中小创的代表。50家成分股中，已有6家总市值超过1000亿元，总市值最大的宁德时代和迈瑞医疗均已逾3400亿元，流通市值也在1400亿～1800亿元之间，在3800只A股中分列第15和第17位，堂而皇之地跨入大盘股之列;就连市值最小的也在百亿元左右，而A股公司市值中位数约为55亿元。创50姓“创”不假，但早已不是“中小”了。

在笔者看来，创50之所以被誉为“最强指数”，主要同指数编制有关。

据深交所有关介绍，创50是从创业板指数的100只样本股中，根据流动性指标，即最近 6 个月的日均成交金额，选取排名靠前的50只股票，组成创50样本股。也就是说，创业板50指数聚焦于交易的活跃度，并不是市值大说了算。

众所周知，投资有三性，即安全性、盈利性和流动性。由于创50的样本股是从创业板100中选出来，而后者在公司治理、近几年有无违规记录、有无异常交易等方面有较严格的把关，且每隔6个月调整一次，因此安全性相对较高。

在盈利性方面，2019年年报数据显示，50家公司合计实现净利润350.97亿元，平均每股收益0.477元，净资产收益率10.23%;而创业板800多家公司合计实现净利润492亿元，平均每股收益0.119元，净资产收益率3.19%。这就是说，50家样本股的盈利相当于创业板全部公司的71%，每股收益和净资产收益率相当于创业板平均数的3～4倍！

相比之下，对A股来说流动性指标显得尤为重要。为什么有关方面拟实行T+0（单次），创业板涨跌停拟放开至20%，都被视为利好？说到底也是增强流动性的考量。

上证50为什么越来越不受待见？除了大部分是金融、地产等传统行业之外，其流动性也相对差得多。例如，宇宙第一大行工商银行说起来全流通，但在1.4万多亿元市值中自由流通市值仅1700多亿元;A股市值近7000亿元的中石油，自由流通市值仅600亿元出头。50家成分股合计总市值15.56万亿元，要占到沪市总市值36.63万亿元的42%，可是以6月16日为例，其成交仅421亿元，占沪市总成交2780亿元的15%！这说明投资人不喜欢、不热爱、不参与上证50的交易。为什么不参与呢？自然是投资这个板块赚不了钱，今年至今上证50成为表现最差的指数，就是铁证。

不仅如此，我们从流动性指标中，还能看到行业的兴衰，看到所谓“结构性行情”的“结构”，甚至看到时代前进的节奏和步伐！创50的走强，不正在明明白白地告诉我们，“结构性行情”该怎样演绎、投资人该怎样把握吗？

可以预计的是，实行注册制后的创业板头部公司当能更快成长，在为数不多的创蓝筹越来越受投资人喜爱的同时，大部分个股将逐渐淡出市场，直至被人遗忘。