医保局主导支付端变革持续

陈静

提要：新进入国家《医保目录》的产品给一个医保支付标准，对恒瑞、天晴、齐鲁这类创新型企业有促进作用。

国家医保局4月29日就《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见至2020年5月12日。国家医疗保障行政部门建立完善动态调整机制，原则上每年调整1次。除中药饮片外，原则上新纳入《药品目录》的药品同步确定支付标准。

分析人士认为，新进入国家《医保目录》的产品有一个医保支付标准，对恒瑞、天晴、齐鲁这类创新型企业有促进作用。一旦按通用名执行“医保支付标准”，对于采取“创新+自营”销售模式的企业具有积极意义。

国盛证券分析师张金洋分析，《征求意见稿》是医保局由被动支付转向主动支付的变革延续，核心要点在于两点：调整医保目录品种、医保支付标准对接;强调了目录品种的三大基本条件“临床必需、安全有效、价格合理”，并且列出了不纳入目录范围的10类、直接调出目录的条件6类、可以调出目录的条件3类。医保目录品种动态调整常态化利好创新药快速进入医保放量。

此外，被有关部门、机构列入负面清单的药品不纳入目录，此前带有一定负面的“辅助用药目录”或“重点监控药品目录”中的品种需要重点关注。

上海证券分析师魏赟认为，受疫情影响，2020年1～3月医药制造业累计营业收入、利润总额分别为5018.10亿元、614.10亿元，同比分别下滑8.90%、15.70%。近6个月医药指数跑赢沪深300指数，医疗器械板块涨幅最大。医药板块绝对估值PE（历史TTM整体法）为56.84，相对于沪深300的估值溢价率约389.64%，均处于近10年的高位水平，化学制剂板块处在历史新高。这是因为近期疫情极大提升了医药板块关注度，同时创新产业链持续高景气。继续维持医药行业“增持”评级，5月建议重点关注IVD、疫苗、创新产业链相关板块。

国内疫情进入内防反弹和外防输入阶段，全面复工复产后，疫情对医药公司生产、销售等经营方面的负面影响会逐步消除。医药是刚需，对需求的主要影响是延缓释放。

行业研判

广发证券 券商进入大投行时代

證监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见。截至4月23日深交所创业板申请IPO企业共200家，其中投行前5家为：中信建投（16家）、民生（14家）、中信（13家）、海通（11家）和国金（10家）。科创板上市99家企业，合计募资1184亿元，“三中一华”市占率合计高达52.65%，高于前期投行整体IPO各家市占率，表明科创板及注册制极大推进了行业竞争格局的重塑，预计未来创业板也将重现份额提升。建议关注中信、中金、华泰、国泰君安、海通、招商证券等。

国盛证券 REITs打开基建发展新空间

证监会与发改委联合下发《关于推进基建REITs试点相关工作的通知》，标志着我国公募基建REITs将正式启航。REITs给建筑业带来业务模式变革，行业将走上可持续发展道路。重点推荐具备基础设施领域专业服务能力的民营PPP龙头龙元建设、央企中运营类资产规模较大的中国交建、葛洲坝以及国企中的四川路桥。关注在手PPP项目较多的中国铁建、中国中铁等。

浙商证券 航空股估值已近历史底部

A股和H股航司当前估值均已接近上市以来最低位，且H股航司当前PB值均已跌至历史最低位以下。需求增速放缓和人民币兑美元贬值是此轮航空股下跌的主要原因。随着国内疫情控制和海外疫情逐渐见顶，居民出行需求有望在5月开始恢复。当前油价已创历史新低，航空板块性价比较高。建议重点关注中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空。

投资策略

招商证券 把握内需中高潜力方向

目前A股仍处于震荡区间的偏底部区域，但海外疫情冲击的长尾效应将对二季度风险偏好继续形成压制，市场或仍偏好优质价值成长股。7月科创板将迎千亿解禁，市场对资金面的担忧或提前反应。

欧美禁行令大多延长到5月中上旬，中国二季度出口压力较大，预计三季度有望开始恢复。3月上中下游大板块的工业企业利润整体呈现负增长，预计二季度企业盈利将环比修复，但进程或较缓慢。得益于国内疫情的良好防控，内需板块的景气修复表现优于其他板块。比如在油价大跌背景下，偏消费端的精细化工、农药化肥、维生素、石油炼化等行业盈利有望率先进入拐点区间。总体上二季度必需消费品、新老基建、快递行业业绩能见度较高，建议重点关注：保险、军工以及部分化工品行业业绩有望底部好转，亦可适当布局。

开源证券 关注业绩预期改善股

一季报后盈利预期面对下调压力。由于前期部分标的确定性溢价过高，市场会逐步寻找“风险消除+业绩预期改善+性价比”方向。推荐食品饮料、农林牧渔、家电、汽车行业;低估值+确定增长的建筑、建材板块，以及基本面见底，业绩预期走向改善的交通运输、石化业。

食品行业推荐良品铺子（603719）和洋河股份（002304），前者是国内唯一已全品类覆盖、全渠道均衡协同发展的休闲零食龙头;后者一季度未向经销商压货，库存处于低位，受益于消费复苏，估值在白酒公司中显著偏低。农林牧渔推荐生物股份（600201）、新希望（000876）和圣农发展（002299），圣农发展电商、商超等自有品牌渠道在新冠疫情之下放量增长，品牌认知度和影响力有望持续提升。

此外，关注索菲亚（002572）和中顺洁柔（002511），索菲亚一季度利润占全年一般10%左右，4月经销渠道接单及出货额同比均已接近持平，5月或重回增长。