惨 ：“两桶油”三大航巨亏

张学庆

提要：一季度，“两桶油”亏损总额超过360亿元，相当于每天亏损逾4个亿;三大航合计亏损额超过140亿元。

2020年A股一季报基本披露完毕，只有金洲慈航、*ST索菱、坚瑞沃能、神雾环保、腾邦国际、暴风集团、*ST新亿、瀚叶股份、广东榕泰等9家公司暂未公布财务报告。

Wind数据显示，2020年一季度，A股上市公司合计实现营收10.63万亿元，同比下降8.73%;合计实现净利润8231.36亿元，同比下降23.96%。食品、饮料与烟草、半导体与半导体生产设备、食品与主要用品零售和银行四大行业业绩逆势增长。

创历史最大降幅

一季度，A股上市公司实现净利润8231.36亿元，剔除金融类企业后，A股非金融净利润为2288.64亿元;剔除金融石油石化后，A股非金融石油石化净利润为2648.80亿元，同比增速依次为全A（-23.96%）、A股非金融（-52.50%）、A股非金融石油石化（-42.09%），均创历史最大降幅。

一季度，主板、主板（非金融）归母净利润增速分别为-24.6%和-59.27%，而主板、主板（非金融）去年一季度归母净利润同比增速分别为11.55%、5.08%。创业板上市公司净利润增速再度回落至了负区间。

4个行业利润增长

统计数据显示，一季度，营业收入增速靠前的行业分别是食品与主要用品零售（10.12%）、半导体与半导体生产设备（9.18%）、银行（7.2%）、食品、饮料与烟草（6.64%）、多元金融（3.73%）和电信服务（0.46%）。

在Wind二级行业中，一季度，净利润仍实现增长的仅有4个行业，分别为食品、饮料与烟草（25.35%）、半导体与半导体生产设备（21.53%）、食品与主要用品零售（11.42%）和银行（5.52%）。

白酒、调味品等必选消费品的整体业绩保持着持续增长态势。数据显示，一季度白酒板块整体归母净利润同比增长9.26%，调味发酵品板块整体归母净利润同比增长10.26%。代表性个股上，贵州茅台一季度净利润同比增长16.69%，股价逆市上涨7.77%;海天味业一季度净利润同比增长9.17%，股价逆势上涨17.65%。

通过分析发现，一季度景气能维持相对较高的行业主要有3类：一是疫情受益行业，比如造纸、医疗器械、化学制药、互联网传媒、专业零售、医药商业、黄金等;二是内需主导行业，比如饲料、畜禽养殖、动物保健、饮料制造、农产品加工、食品加工、航空装备、水务、银行等;三是疫情影响暂未体现的行业（订单缓冲），比如元件、电子制造等。

往前看，景气行业能否持续，盈利暂时受阻的行业能否恢复，关键取决于全球疫情的变化。

亏损大户

一季度，能源（-128.24%）、运输（-127.87%）、消费者服务（-120.43%）、零售业（-118.28%）盈利增速下降最为明显。

能源行业中的“两桶油”成为亏损大户。

中石油一季度营收为5090.98亿元，净亏损162.3亿元，去年同期为盈利102.5亿元。中石化一季度营业收入5555.02亿元，同比减少22.6%;净亏损197.8亿元，去年同期盈利147.63亿元。“两桶油”一个季度亏损总额超过360亿元，相当于每天亏损逾4亿元。

从具体业务板块来看，“两桶油”总计五大业务板块中，仅勘探及开发赚钱，其他业务全线亏损。

根据《石油价格管理办法》等相关规定，当国际原油均价低于每桶40美元时，国内成品油价格将不再调整，未调金额将全部纳入油价调控风险准备金，全额上缴中央国库。但即使有这个规定，仍然难以抵挡住油价重挫带来的损伤。

对于巨额亏损，中石油表示有三大原因：一是新冠疫情影响，二是国际原油价格大幅下跌，三是天然气价格政策阶段性调整。

中石化称，影响一季度业绩主要有以下一些原因：一是油价暴跌产生高价原油库存损失。中国石化是连续生产型企业，炼油加工量世界第一，2019年加工原油2.49亿吨。为了能够安全平稳生产，必须事先保持一定时期加工量的原油库存。从原油采购到加工成产品销售的周期大约2～3个月，一季度销售的成品油价格按照当期原油价格确定，而成本反映的是去年底、今年初采购的高价原油。

二是疫情直接影响油品和化工产品消费。一季度全国化工产品和成品油需求大幅下降，销售量均下滑20%以上。中石化汽、柴油和化工产品销售萎缩，反过来影响原油消耗，去高价库存周期变长、难度加大。中石化董事长张玉卓表示，公司生产经营面临前所未有的困难挑战。

中石油股价已于4月28日创下了历史新低4.33元，而历史最高价达45.86元（前复权），彼时市值超过8万亿元，系全球市值最高的上市公司;如今市值跌去近九成，仅剩7600多亿元。中石化的股价也在不断探底之中。

无人出行

当然，受到疫情冲击日子不好过的不仅只有“两桶油”，运输业也陷入“无人出行”的窘境，三大航一季度业绩惨不忍睹。

南方航空一季度实现营业收入211.41亿元，同比下滑43.82%;一季度亏损52.62亿元，同比下滑298.64%。

中国国航一季度实现营业收入172.56亿元，同比下滑46.99%;净利润为亏损48.05亿元，上年同期为盈利27.23亿元，同比下滑276.48%。

东方航空一季度营业收入154.54亿元，同比下滑48.58%，净利润亏损39.33亿元，同比下滑296.06%。

虧损主要是因为新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延，多国采取旅行限制措施，旅客出行需求大幅萎缩，航空公司大幅削减航班运力，导致收入锐减。三大航合计亏损额超过140亿元。

值得注意的是，营收规模比三大航小一半以上的海南航空，竟然是亏损最多的航空公司。

数据显示，2020年一季度，海南航空实现营业收入68.89亿元，同比减少63.03%;净利润亏损62.95亿元，同比下滑652.14%。

海南航空亏损，与其非经常性损益项目亏损有关。数据显示，海南航空一季度非经常性损益项目亏损12.64亿元。

此外，廉价航空春秋航空在一季度也亏损了2.27亿元，去年同期盈利4.75亿元。

国际航空运输协会（IATA）最新报告预测显示，受新冠肺炎疫情影响，4月初全球航班量下降近80%，全球航空业收入损失将达到3140亿美元，2020年客运总收入将比2019年下降55%。

股神巴菲特在一季度清仓航空股，退出了在美国最大4家航空公司的投资。这4家公司是美国航空、达美航空、美国西南航空和美联航。

巴菲特表示，在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”，因公共卫生事件的几乎全球范围内的旅行停止，它们的价格急剧下跌了。“我不知道美国人会不会改变他们的生活习惯，或者是半关闭的情况，从经济上来讲，我也不知道将来的趋势人们会怎么做”。

巴菲特表示，未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，影响巨大;现在要购买航空公司股票风险更大。

华泰证券分析师认为，若疫情影响持续，我国航空企业持续亏损，将面临航空企业破产的风险。

针对国内航空公司面临的疫情冲击影响，为助企业渡过难关，民航局会同财政部先后出台了免征民航发展基金、对大型企业等其他参保单位（不含机关事业单位）3项社会保险单位缴费部分可减半征收不超过3个月、对疫情期间执行重大运输飞行任务给予资金支持等一揽子补贴政策。

此外，由于民航局发布机票免费退改政策，对航空企业现金流产生较大压力，且航空企业还面临员工工资、飞机租赁费用等刚性现金成本压力，由此，不少航空公司在积极谋求发行债券，进一步缓解资金压力。

截至4月25日，国航、东航、南航、春秋、吉祥共发行债券总额达到736亿元，比去年同期增加381亿元。

分析师称，由于国外疫情依旧严峻，能源、运输行业整个上半年业绩都不容乐观。

逐季修复

天风证券认为，在疫情冲击及衰退预期下，企业投资扩张意愿并不强，顺周期的制造业投资修复仍然面临较大难度。

往前看，中性假设下，预计非金融A股2020年净利润增速大概在-6%左右，增速逐季抬升，二、三、四季度累计增速分别为-28.4%、-16.9%、-5.8%。

一般來说，指数走势与盈利增速在趋势上表现较一致。往后三个季度，逐季修复的盈利增速，意味着指数点位可能也是震荡且底部小幅抬升。