2020年股市展望

贺宛男

2020年，出现指数牛市的可能性不大，选股也变得更加专业，以业绩驱动为核心的长期价值投资理念正成为市场主流。

大批量发股

据央行发布的数据，2019年1～11月我国社会融资增量累计21.23万亿元，而全年IPO募资约为2570亿元，纵然加上再融资11559亿元（截至2019年12月15日），合计也就1.41万亿元，占比仅为6.6%。

新版《证券法》已明确规定，全面推行注册制，取消原发审委，改为交易所审核。有关方面官员也一再强调，将尽快创造条件，在创业板跟进注册制，并且将IPO的条件之一，由“持续盈利能力”改为“持续经营能力”。

毫无疑问，注册制的推进，以及亏损企业也能上市，将使IPO家数和募资额出现大幅上升。事实上，2019年全年共发行201只新股，而科创板仅从下半年开始就发股72只，募资金额840亿元。

2020年将加大批量发股，还源于监管部门不久前发布的两个文件。

一个是2019年11月8日发布的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法（征求意见稿）》。该办法规定，新三板将在原来基础层、创新层之上，增设精选层，形成“基础层-创新层-精选层”的3层市场结构。精选层挂牌满1年的企业即可申请转板上市。据测算，“目前在新三板挂牌满1年的675家创新层企业，符合精选层财务标准的共有322家，占全部创新层企业的47.7%。”这当中哪怕有一半或三分之一转板，就超过100家。

另一个是2019年11月29日证监会对全国政协2816号提案的答复：证监会“积极指导支持上海股权交易中心建设科技创新专板，对接上海证券交易所科创板，已被国务院确定为全面创新改革典型案例，在全国8个全创改试验区推广”（8个全创改试验区为京津冀、上海、广东、安徽、四川、武汉、西安、沈阳——笔者注）。

中批量破发

既然是在科创板试点成功的基础上全面推行注册制，诸如23倍发行市盈率估计到2020年2月底也将寿终正寝。如此，破发就在所难免。

目前科创板上市的70只股票，最多时曾有10只破发，加上在发行价边缘挣扎的，占当时的比例已达20%。如果2020年创业板、乃至其他各个板块均采用市价发行，破发率很可能在20%上下，这已同国际股市的破发率接近。

小批量退市

统计显示，2019年通过多种渠道实现退市的有18家公司，是近年退市家数最多的一年。若以新股上市201家、老股退市18家计算，则退市率为8.95%。虽然这个数字与纽约、纳斯达克等20%的退市率比较还有很大差距，但这毕竟是A股市场近30年来退市率大有进步的一年。

随着大批量发股和新股上市门槛降低，壳资源变得更不值钱，如此，那些因财务指标以及在面值上下挣扎的公司，苟延残喘的日子更不好过，退市几率也将成倍上升。A股市场在变得更包容的同时，有望形成“大进大出”的格局。纵然暂不退市，笔者大胆预测，两市近3800只个股，很可能有2000来只坠入“门可罗雀”的死亡或垂死板块。

新版《证券法》的另一个特点是，大幅提高违法违规的成本。对于欺诈发行，哪怕尚未发出去，一分钱也没有拿到，也要处以最高2000万元的罚金。对这一条笔者最为赞赏。亏损企业可以发股，小企业也可以上市（已没有上市公司总股本不得少于3000万元等规定），但欺诈造假必须重罚！

由此，出现指数牛市的可能性不大，选股也变得更加專业。但有一点是肯定的，资本市场良币驱逐劣币的趋势愈发明显，以业绩驱动为核心的长期价值投资理念正成为市场主流。

对广大散户朋友来说，兴许，精心挑选几家长期以来业绩不错的基金，是较好的选择。