天邦股份：仔猪买进卖出为哪般？

忍者自省

天邦股份（002124）1-4月出栏数量（包括肥猪、仔猪、种猪）分别为11.60、17.10、22.59、17.48万头，利润分别为0.24亿元、1.58亿元、2.94亿元、3+亿元（数据来自月报、中信农业电话交流会及电话沟通）。

同时由于公司种猪、母猪产能主要集中在广西，而育肥主要集中在缺母猪资源的山东、安徽等省。因此，天邦股份一方面在广西高价区出售仔猪、种猪，在北方又买进仔猪和部分肥母猪，这样不仅可赚南北价差，也减少了长途运输的风险和运杂成本。

从前4个月天邦的出栏数据及利润分析可以看出，天邦一季度己逐步消化了去年用疫苗的后遗症，4月盈利己步入正轨。

但从过去4个月的出栏数据可以看出，天邦主要依靠出栏仔猪和种猪实现良好盈利，同时公司在出售的同时又买进仔猪，公司在做"过水猪"？公司在为增发造假？基于此，我们从公司出栏和存栏数据来分析一下，公司出售仔猪和种猪的经营政策是否有持续性。

2019年年报显示公司生产性生资存栏32.70万头（包括种公猪3千多），育肥存栏55万头，总存栏87.70万头。2020年一季度末總存栏125.30万头，存栏增加37.30万头，其中生产性生资存栏由去年末的32.70万头增加到68.40万头，育肥存栏由55万头增加到56.90万头。

一季度销售出栏51.40万头，外购仔猪18万头，肥母5万头，假设一季度按月死淘2%计算，存栏平均按100万头，共计3个月死淘6万头。由此推算一季度共产仔猪为=125.30-87.70+51.40+6-18-5=72万头。

4月底总存栏达141.50万头，其中生产性生资存栏由3月底的68.40万头增加到77.20万头（能繁由18.60万头增加到20.40万头，育肥存栏由56.90万头增加到64.30万头。

4月总出栏为17.48万头，假设4月死淘为2%，按140万存栏估算，死淘2.80万头，同时4月外购仔猪5万，肥母1万头。由此推算4月份产仔猪数=141.50-125.30+17.48-5-1=27.68万头。

从以上数据分析，公司出售仔猪、种猪，并同时外购部分仔猪、肥母猪，有在高价区提前锁定利润的考虑，在重点育肥区也考虑了后续育肥出栏（外购仔猪）及新建母猪场快速进入配种能繁的需要（外购肥母）。同时由于公司育种方面的绝对优势，后备仔母猪数量快速增长，在满足自身需求外，接下来种猪销售会继续放量。

从每月快速增长的生产性生资存栏和不断增长的总存栏，我们有理由相信天邦未来不仅会不断刷新月报数据，关键是能带来丰厚的盈利（可供出售种猪多）。