投资窗口期来临

冯庆汇

当前A股或处在U型的底部阶段，后市或将逐步开启反弹。而海外股市伴随疫情数据的变化有望短期反弹，但其基本面面临考验，或将二次探底。

买入的窗口期

虽然很多人认为可能全球会经济大萧条，但也许并不需要过于悲观。

瑞信董事总经理陶冬最近在一个内部会议上表示，6个月内买入是明智的，这是建立硬核资产十年一遇的窗口期。

陶冬认为，很多投资者把这次的经济市场动荡和2003年的SARS相比，还有一些把它和2008年的金融危机相比，他认为这两个都是错的。今天的情况和SARS没什么好比，新冠疫情相对于SARS或MERS来说，死亡率更低，但传染性之高却是过去百年未遇。

上一次的这种高传染性还是1917年的西班牙流感。但当时全球化并没有目前这样的进展。全球的生产链基本上是在各个国家自己发生的，市场消费也在本国发生。因此，这次的新冠疫情，最大问题是产业链和消费链的断裂，可能带来的是信用坍塌和资金方面的三角债问题。

2008年的危机，和这次同样没有可比性。2008年是金融危机，源于银行在过去的10多年里，把杠杆压得太高，又吞下了很多有毒资产。一夜之间，银行对于其他银行失去信心，资金市场出现了断崖式的下降。

而这次新冠疫情，银行并没有面临流动性短缺的问题，而是银行背后的金融机构和企业面临戏剧性的流动性短缩。

陶冬认为，此次疫情带来的是经济大停顿，而不是大衰退。如果疫情拖得时间长，的确会让经济窒息。目前来看，疫情存在的时间会比原先预想的长，因为还有无症状感染者。未来18个月，如果我们还要和疫情反复做斗争，将对经济产生很大的影响。他认为，全球经济会出现U型的结果，而不会出现报复性消费。

陶冬表示，瑞信有一个全球风险意识指数——当市场情绪跃出2.5个标准方差之外时，市场可能进入狂热或恐慌状态，最近已经将近3.5个标准方差了。可以肯定地说，6个月内买入是明智的，这是建立硬核资产十年一遇的窗口期。

新基金总体遇冷

在经历了大幅调整后，市场的观望情绪也十分浓厚。尤其是新发行基金又进入冷淡期，不知道算不算好事。证券市场一直有一个反向指标，就是新基金发行的热门程度，拉长时间看，遇冷时往往是投资的好机会。

从3月中旬后，新发基金一再遇冷，甚至有些基金募集失败，期间债券类基金是发行的主力。

比如3月20日，方正富邦尊利6个月定期开放债公告称，该基金2019年4月9日准予注册，2019年12月2日准予延期募集。截至2020年3月18日基金募集期限届满，本基金未能满足基金合同规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。

今年以来，发行失败的债基还有景顺长城景泰锦利、富国华利纯债、诺安瑞康3年定开、凯石秦纯债3个月定开。

还有一些基金延长了募集期，包括权益类基金和债券基金。比如3月28日，平安元丰中短债债券、民生加银科技创新3年封闭混合同日宣布延长募集期，均原定于3月31日截止募集，后为充分满足投资者需求，分别延长至4月10日、6月16日。其中民生加银已将该基金的募集期拉至3个月的满格，若之后仍无法成立，该基金将募集失败。

另外还有广发中证800ETF、融通通益混合、泰康睿福3月持有混合（FOF）、平安科技创新3年封闭混合等10只基金，3月份同样宣布延长募集期。

这和2月份时的市场热情冰火两重天。但通常好做不好发的时候，反而是投资基金的好机会。

融通逆向策略基金经理刘安坤认为，当前A股或处在U型的底部阶段，后市或将逐步开启反弹。而海外股市伴随疫情数据的变化有望短期反弹，但其基本面面临考验，或将二次探底。

3月股市大幅下跌后，外部的情绪和流动性风险均已释放，国内的经济数据在一季度受到重创，二季度虽然依然受到外部影响但幅度小于一季度，所以预计经济数据二季度略好于一季度。

与此同时，3月27日政治局会议召开以后，一揽子逆周期政策措施将逐步落地，虽然并无明显大招，但循序渐进，量变引起质变，相关政策仍会对A股的情绪形成支撑。其次，央行采取了定向降准和下调超额准备金利率措施，前者释放4400亿元流动性，后者略超预期。

消费的热度较高

根据Wind数据，最近一周共有27只新发基金，包括主动权益基金12只。其中消费基金有多只，这和此前扎堆发行科技基金有点异曲同工之处。

可能受益于近期農业、食品股的大涨，消费基金显得更有卖点。比如易方达肖楠管理的易方达消费精选股票基金、光大保德信研究总监魏晓雪管理的光大消费主题基金。

还有些新发行基金虽然名称上没有消费两个字，但带着消费的基因。比如鹏华价值共赢的拟任基金经理王宗合，最早从事食品饮料、商业零售等行业的研究，此前管理了鹏华消费优选。工银瑞信圆兴拟任基金经理袁芳，目前是工银瑞信基金研究部大消费研究团队负责人。

新发行的还有华安现代生活、汇添富积极投资核心优势3个月持有期、银河臻选多策略A、诺安研究优选等等。

证监会网站显示，部分基金公司正在上报消费主题基金。例如，财通资管上报了财通资管内需增长一年持有期混合型基金，银华中证500交易型开放式指数证券投资基金申请变更注册为银华中证港股通消费主题交易型开放式指数证券投资基金。

融通基金刘安坤认为，市场大概率存在两条投资主线，一是政策对冲的主线，新老基建板块或将受益，并在二级市场有所表现，二是上市公司一季报业绩预告窗口期来临，生活必需品和医药行业一季报相对较好，同时这些行业也将受益于地方政府出台的消费刺激政策。