美股警报解除？

石悟

多数华尔街人士认为，由于冠状病毒的爆发实际上已经令全球经济陷入停滞，目前的股市价值并未完全反映潜在的企业盈利崩溃。

全球疫情蔓延速度似有放缓迹象，风险投资偏好受到提振，欧美股市4月6日大涨，美国三大股指均涨逾7%，德国DAX指数涨5.77%。

虽然全球确认新增冠状病毒病例继续增加，但增速有所放缓。西班牙、意大利以及美国的疫情扩散情况有所改善，初露寻求拐点的迹象，为全球股市带来回暖的契机。美国总统特朗普称，美国也看到了疫情趋于“平稳”的跡象。

能涨多久

乐观的市场人士认为，由于欧美的疫情可能已出现放缓的早期迹象，再加上各国政府不间断地刺激措施和央行注入的流动性也开始发挥作用，市场不断向上反弹，激进的买盘正在回归。

Nuveen首席股票策略师兼高级投资组合经理多尔（Bob Doll）称，股市将在经济触底前触底，所以2192点可能已经是标普500指数近期的最低点。

但Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley表示：“我们仍然认为，在熊市结束之前，主要股指重新测试3月份的低点并继续下跌的可能性很大。”

安本标准投资（Aberdeen Standard Investments）的经济学家戈文达·芬恩（Govinda Finn）表示，一种渴望看到病毒传播和经济增长出现转机的情绪正在推动市场。不过他警告称：“我对目前的情况没有太大信心，因此我认为涨势可能不会持续太久。”

目前美股仍处于熊市区域，标准普尔500指数较历史高位下跌约21.5%。

多数华尔街人士认为，由于冠状病毒的暴发实际上已经令全球经济陷入停滞，目前的股市价值并未完全反映潜在的企业盈利崩溃。

经济学家认为，应该对冠状病毒大流行带来的影响做好准备，因为病毒疫情对今年的企业盈利能力及整体经济活动都将产生深远的影响。

经济学家预计美国经济已经进入衰退，第二季度GDP将萎缩约30%。但从第三季度开始，经济将出现不同程度的反弹。

中信证券认为，在疫情冲击下，恶化的经济基本面和企业盈利在资产价格中尚未完全显现。

对于全球市场的后续走势来说，伴随着新冠疫情对于全球经济方面的冲击逐渐显现，未来在经济基本面冲击之下，仍有可能由流动性危机的第二阶段发展成为经济危机的第三阶段。

从美国企业端的角度来看，当前美国企业部门杠杆率处于较高水平，在经济压力显现后，企业收入与经营的压力或使得未来美国企业杠杆问题进一步凸显，若信用债出现违约可能会进一步触发金融机构的违约。

从财政的角度来看，当前美国及欧元区疫情较为严重的国家，其政府部门杠杆率也较高，在通过财政政策应对疫情冲击的同时，政府债务问题也将加重，应警惕政府债务负担引发债务危机，从而导致全球波动的可能。

瑞幸波及中概股

美股上市公司瑞幸咖啡财务造假事件继续发酵，其股东发生违约，ADS遭强制出售。据报道，在瑞幸咖啡股东Haode Investment公司（借款人）发生违约之后，根据一项价值5.18亿美元的保证金贷款安排，贷款人将对抵押品行使贷款人权利，即采取强制执行程序，涉及76350094股瑞幸咖啡美国存托股（ADS）。

4月2日，瑞幸咖啡（中国）有限公司宣布，在审计2019年年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。委员会发现，公司2019年二季度至四季度期间，伪造了22亿元的交易额，相关的成本和费用也相应虚增。

受瑞幸财务造假事件持续发酵以及其他内外部不利因素影响，跟谁学、万国数据、世纪互联等部分曾遭到做空的中概股出现股价明显回落。近10个交易日内，有6只纳斯达克市场的中概股跌幅超过30%，近5个交易日内跌幅超过10%的中概股有20只。

Wind资讯统计显示，截至4月7日，涵盖纽交所、纳斯达克、美国证券交易所三大市场的中资概念股有250只。

何时解封

根据“黑天鹅”在1至3月的发展路径，德意志银行分析师卢克·邓普曼（Luke Templeman）推测出各国解除封锁时间。

根据邓普曼领导的团队预测，美国和德国可能会在5月22日开始解除限制。鉴于意大利和法国的“黑天鹅”爆发较早，意大利的首次解除可能在5月7日开始，而西班牙和法国预计将在5月18日解除限制。英国则要至5月23日才有望解除封锁。

分析师表示，这些国家可能会错开开放时间，而撤销旅行禁令可能是恢复正常的最后一件事。因此，全球将不得不应对国家在国际经济之前开放其国内经济的后果。尽管如此，最迟到6月，国家及地区内的工人将恢复工作，零售商店将开业，餐馆也将开业。

德意志银行同时警告了黑天鹅带来的风险：如果南欧各国没能协调好财政政策来抗击黑天鹅，各国政府必须采取高水平的刺激措施，可能会导致债务循环，并可能在欧洲引发危机。

新兴市场更加艰难

在亚洲、欧洲和北美的发达经济体遭受重创之后，冠状病毒大流行正在对一些发展中世界的经济体产生深刻影响。

研究公司凯投宏观（Capital Economics）预计，今年新兴市场的经济产出将下降1.5%，这是自1951年有可靠记录以来的首次下降。

据美国银行（Bank of America Corp.）估计，由于美国经济今年可能最多萎缩8%，这会是几十年以来的最大降幅，因此即使一些发展中地区设法避免了冠状病毒感染率，工业化国家的封锁和预期的衰退也将造成严重的经济损失。

泰国的海滩度假、孟加拉国的服装缝制、墨西哥的汽车零部件和牛油果的需求可能会受到影响。

墨西哥三分之一的经济依赖于对美国的出口。如果这些预测被证明是准确的，整个新兴市场的损失可能会比2008年的全球金融危机、上世纪90年代末的亚洲金融危机和上世纪80年代的拉美债务危机更为严重。在这些情况下，与富裕国家相比，贫穷国家用来缓冲这种打击的工具要少得多。

这些新兴市场经济不那么多样化，更多地依赖不稳定的商品，如石油、海外工人的汇款和旅游等服务。它们用于减轻企业负担的资金更少，社会保障体系也更薄弱。例如，巴西和墨西哥没有针对下岗工人的失业保险。

巴西低成本航空公司Azul Linhas Aereas Brasileiras SA的首席执行官约翰·罗杰森（John Rodgerson）表示，失业可能成为比病毒更严重的问题。

小标题：货币贬值

与许多工业化国家不同的是，新兴市场国家的央行在印钞时，可能会引发人们对过去通胀重现的担忧。

随着投资者涌向美国国债等相对安全的市场，借贷变得困难得多。降息通常会导致货币贬值。最近几周，墨西哥比索、俄罗斯卢布和南非兰特对美元汇率下跌了约20%，紧随其后的是巴西雷亚尔。

智库威尔逊中心（Wilson Center）的南美问题专家本杰明·格丹（Benjamin Gedan）表示：“在危机中新兴市场总是令人不快的。就在你需要资金的时候，资金却逃到了更安全的港口。正如更多地依赖出口收入一样，新兴市场出口商品的价格和数量也会下降。当税收收入下降时，货币贬值会导致美元债务飙升。”

国际货币基金组织（IMF）的数据显示，自1月21日以来，新兴市场创纪录地撤出了820亿美元资金。这将提高借贷成本，并可能迫使厄瓜多尔和阿根廷等债台高筑的国家违约。

IMF表示，约有80个国家向国际货币基金组织请求紧急援助。如，巴西目前拥有的资源远远少于政府在2008年的时候，当时它为了刺激经济复苏而大量推出刺激政策。去年底，巴西政府债务与GDP之比达到75.8%，而2008年12月为58.6%。据数据公司IHS Markit预计，巴西经济今年将下滑4.5%左右。

3月27日，南非的信用评级被降至“垃圾”级，这意味着许多美国和欧洲的养老基金将无法再购买南非的债券。墨西哥的评级被下调至比垃圾级高两个等级，该国国有石油公司Petroleos Mexicanos拥有超过1000亿美元的债务，今年可能面临债务危机。

即使经济更加多元化的墨西哥也面临着多重打击，美国对其制成品出口的需求减少，占其收入五分之一的石油收入大幅下降，旅游收入下滑，以及汇款减少。这是该国外汇收入的四大来源。墨西哥的Cinepolis是世界第二大连锁电影院，由于各国要求居民呆在家里，它已经关闭了在世界各地运营的6700家影院。它的收入幾乎一夜之间蒸发殆尽。但该公司仍有固定成本，包括在17个国家的约4.4万名员工。该公司在墨西哥有2.65万名员工。

该公司首席执行官亚历杭德罗·拉米雷斯（Alejandro Ramirez）表示：“我们还没有准备好迎接未来数周的大规模经济停滞。”Cinepolis和世界上最大的烘焙公司Grupo Bimbo，以及墨西哥主要的电视广播公司Grupo Televisa都已获得了信贷额度。

墨西哥总统奥夫拉多尔表示，政府不会向大公司提供减税或其他激励措施。他希望把国家有限的资源集中在帮助穷人上。

墨西哥的政府债务水平适中，约占GDP的55%，但这一数字还会增长。由于税收等收入减少，赤字将增加。政府表示，今年的财政赤字将超过预期，占经济产出的4.4%。由于缺乏信心，墨西哥将比其他很多国家更难发行更多债券。