寻找行业确定性机会

甄爱军

面对股市的不确定性，特别是一季报有可能出现业绩冲击，需要找业绩有确定增长的行业以及复苏较快的行业进行投资。

部分行业受到冲击

新冠肺炎疫情的爆发对我国产业带来不同程度的影响。

工业企业营收和利润都出现了显著下滑，周转明显放缓。根据国家统计局公布的数据显示，今年1～2月份，全国规模以上工业企业实现营业收入11.6万亿元，同比下降17.7%;实现利润总额4107亿元，同比下降38.3%。

不同行业受到的冲击各不相同，其中制造业影响最为显著。根据西南证券跟踪监测数据显示，今年1～2月份，41个工业大类行业中，仅有4个利润总额同比上升，37个同比下降。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业1～2月份利润总额25亿元，同比下降87%;汽车制造业利润总额100.2亿元，同比下降79.6%;电气机械和器材制造业利润总额88.8亿元，同比下降68.2%。化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业、纺织业、专用设备制造业等也都出现了利润的明显下滑。

此外，出口的下滑，也让一些外贸依赖度较高的上市公司受到影响。数据显示，受新冠肺炎疫情以及春节假期延长等因素的影响，我国1～2月以美元计价的出口大幅减少 17.2%。从工业企业来看，计算机、通信及文娱等行业外贸依赖度最高，受到的冲击可能更大一些。

当然，也有部分行业扛住了疫情的冲击。烟草制品业、有色金属冶炼和压延加工业、石油与天然气开采业和农副食品加工业分别创下了1.5%、28.3%、23.7%和2.2%的利润增速。而石油、煤炭及其他燃料加工业更是由同期盈利转为亏损。

此外，疫情让包括在线娱乐和在线办公等板块相对受益，互联网企业压力不大。数据表明，1～2月份，包括在线游戏和音频视频、在线办公和教育以及大数据等，营收都实现了不同程度的增长，同比分别为4.5%、10.6%和23.5%。预计疫情得到完全控制之前，信息、平台和数据服务都将继续面临旺盛需求。

经济形势正在好转

最近一段时间，国家积极推进复工，并出台各项政策，来促使经济活力回升。

未来，国家将打出包括财政政策、货币政策、产业政策等在内的“组合拳”，推动经济发展。目前财政政策空间扩张还没落地，但3月27日的中共中央政治局会议已明确了“财政三驾马车”（提升赤字率、扩大专项债、发行特别国债）后续都会落地。货币政策空间包括继续下调 LPR、定向降准以及降低存款基准利率等。4月3日央行宣布定向降准，下调存款准备金率1个百分点，与4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。产业政策也存在一定空间，包括扩大新兴产业投资，刺激汽车等大宗消费。同时，稳就业也是经济政策的目标之一。

此外，国家部委和各地政府先后发布措施鼓励消费恢复，主要有发放消费券、增加汽车购买优惠等。其中，3月有辽宁省、深圳市、杭州市、济南市、宁波市在内的30 多个省市推出了消费券，多与餐饮、体育、旅游、日用品及图书等有关，部分地区已出现较好反应。

事实上，政策已经在逐步发挥作用。3月我国采购经理人指数（PMI）52.0%，環比2月回升16.3个百分点，数据表现超预期，PMI为环比指标，表明经济3月比2 月有明显回升，虽同比表现还没有完全恢复到疫情前水平，持续回升情况还需要观察4月指标，但我们可以看到政府的各项政策已经开始逐步产生效应。

或催生结构性机会

总体而言，疫情对一季度经济造成了较大冲击。但在疫情逐步控制和复工逐步推进的拉动下，1-2月的至暗时刻已经过去，当前经济正在逐渐复苏，股市也有望在持续磨底后逐渐开启向上态势。

目前A股率先进入“磨底”阶段。而在真正展开上升趋势之前，行情多以结构性机会为主。华龙证券发布研报指出，从短期来看，2020年二季度大概率延续以结构性机会为主的格局，市场将更多地围绕主题性机会展开。

万联证券也认为，4月海外乐观预计将会逐步迎来疫情新增确诊拐点，国内A股指数几乎又跌回到2月春节后的水平，对于4月整体行情不必悲观，随着精准货币和财政政策向经济基本面的传导，预计中小微企业将会逐步复苏，市场消费也会逐步转暖。

当然，以新基建为代表的新经济与科技将继续受到政策支持，依然是市场关注的重点。总体来看，机构建议在二季度重点关注四大主线，即以食品饮料、医药、汽车行业构成的泛消费板块，以工程机械、建筑建材、5G、特高压行业租出的新老基建板块，包括国产芯片、软件、新能源等在内的科技成长板块，以及业绩存在确定性的券商和农林牧渔等。

从中长期看，哪些“护城河资产”可以选择？广发证券认为，主要可以从两个方面着手挖掘：一是要受益于中国经济中长期的一些确定性趋势，比如制造业的全球分工、城市化、工程师红利、消费升级;二则要估值合理，即在放松宏观增长假设的背景下依然没有明显的估值风险。