A股监管“降温”

◎ 文 《法人》全媒体记者 曹萌

7 月13 日，A 股市场在经历短暂调整后，继续攀升，三大股指再创新高，其中创业板指大涨3.99%，点位逼近2900 点关口，而两市当天的最终成交金额为1.66 万亿元，这已是连续第六个交易日突破1.5 万亿元。

进入7 月，A 股市场走得可谓精神抖擞，在证券、银行等低估值板块的带动下，一路高歌猛进。

如此火爆的行情，A 股市场如何行稳致远，成为金融监管机构关注的焦点。

A股火热引监管关注

7 月的A 股市场一扫此前疲态，沪指在站上3000 点后，连续大涨，市场短期内迅速走向“火热”。

一时间，人们纷纷惊呼：“牛市来了！”伴随着市场火爆行情和投资者亢奋情绪的愈演愈烈，金融监管机构的担忧也随之增重了几分，毕竟2015 年那波短暂牛市后的大跌仍让人记忆犹新。

为此，近日各大金融监管机构先后发声，加强对资本市场监管。银保监会表示，督促引导资金“脱虚向实”，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。

值得关注的是，7 月11 日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，重点提及欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为，并将其定义为资本市场“毒瘤”。

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不仅如此，据中国政府网信息显示，在此前的三个月内，金融委曾先后在4 月7 日、4月15 日和5 月4 日的会议上，三次聚焦资本市场，强调坚决打击各种造假和欺诈行为，从重处理相关上市公司、中介机构和个人。

对于近期金融委多频提及资本市场，以及其他金融监管机构的发声，中国银行研究院高级研究员李佩珈对《法人》记者表示，近期资本市场异常火爆，一方面与流动性总体充裕、金融市场预期转变、金融改革信心增强等有关，另一方面则与部分资金违规流入资本市场有关，这加大了未来资本市场回调压力，也不利于资本市场长期稳健发展，为了引导资本市场行稳致远发展，需要监管及时护航。

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然而，记者对比四次金融委会议内容发现，不仅提及资本市场的篇幅逐渐增多，而且对于造假行为的论述也从最初的“打击”变为了“零容忍”。

中国民生银行首席研究员温彬对《法人》记者指出，发展资本市场对于推动企业和产业创新具有独特的作用，但过去资本市场的违法犯罪行为时有发生，使得资本市场长期健康发展受到明显制约和阻碍。2020 年，新证券法的颁布实施，在法律上加强了对违法违规行为的约束，制度上更加明确。金融委近期多次强调对违法犯罪的“零容忍”，这有助于在新证券法颁布实施后，更加严肃市场秩序，保护广大中小投资者利益，为资本市场的长期健康发展营造良好的市场环境。

据证监会发布的相关数据显示，2019 年以来，证监会严厉打击上市公司财务造假，已累计对22 家上市公司财务造假行为立案调查，对18 起典型案件做出行政处罚，向公安机关移送财务造假涉嫌犯罪案件6 起。

近期证监会更是重拳出击，对康美药业等造假公司给予了严惩，其中就连作为康美药业保荐机构的广发证券也未能幸免，遭到了暂停保荐业务和暂不受理债券承销业务有关文件等处罚。

对此，李佩珈指出，当前我国已是全球第二大资本市场，但上市公司质量欠佳一直是我国资本市场发展质量不高的重要短板，这降低了投资者信心，影响了资本市场投融资功能的发挥。上市公司质量欠佳主要体现在部分公司财务造假和欺诈行为，其根源与上市公司违法成本过低有关。因此，加强监管有利于提高上市公司违法违规成本，从源头上提升资本市场发展。

温彬也强调，对于资本市场造假行为必须严厉打击，这将有利于注册制的推广，更好地提高资本市场效率。“现在科创板已实施注册制，下一步创业板也要推出注册制，未来还会在主板市场推出，而注册制实施的前提，是需要一个好的市场化和法治化环境，让市场的监督来使资本市场可以实现优胜劣汰。”

退市制度改革加速

此次金融委会议与以往有些不同，在重申了对资本市场违法犯罪行为监管的同时，还出台了7 项举措，旨在维护资本市场健康稳定和良好生态。

在这套监管“组合拳”中，重点提出了深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

数据显示，2007 年至2018 年10 月期间，全球上市公司退市数量累计值达到21280 家，超过IPO 数量累计值16299 家。相较国内A股市场，2007 年至2018 年上市637 家，退市52 家，退市数量远低于IPO 数量，而退市率过低导致我国上市公司含金量不足。

因此，近年来我国不断加快退市制度改革。2020 年政府工作报告中明确提出，健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。此外，2020 年5 月，《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》又进一步明确，完善强制退市和主动退市制度，提高上市公司质量，强化投资者保护，为下一步资本市场退市制度的改革指明了方向。

李佩珈表示，完善的退市制度有利于强化对投资者群体的保护，但对于被退市股票的投资者而言，股票退市将带来投资损失，而股市也面临回调的压力。企业在退市过程中，也加大了资本市场波动风险。未来，需要加强投资者风险教育，重申投资有风险的警示。与此同时，建立健全的法律法规保障，针对任何违法违规、欺骗投资者的行为，既要加强打击防止此类事件的发生，还要加强投资者保护，对企业退市之后引发的投资者损失问题，建立集体诉讼等权益维护机制。

此外，在联合打击资本市场犯罪行为上，金融委会议还提出由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。

温彬表示，资本市场违法犯罪行为可能涉及司法、公安等多个部门，如上市公司造假，可能涉及中介机构协同造假，而协调工作小组作为打击资本市场违法犯罪的高层协调机制，可以保证信息共享，提高沟通效率，促使在打击违法犯罪行为上更加快速、透明、有效。

探索全方位监管

随着新证券法的颁布实施，资本市场违法犯罪的成本也大幅提高，如对于上市公司信息披露违法行为的处罚金额，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。

但在A 股市场注册制逐步落地的同时，监管制度仍需不断完善。温彬表示，针对上市公司要加强信息透明度管理，确保披露信息的及时、公正、客观和准确；对于投行、证券公司、会计师事务所和律师事务所等中介机构，应保证其提供的专业服务透明、高效，且依法合规；对于投资者则要加强监管其利用内幕消息进行交易或在股市上进行“坐庄”等行为。

未来，通过对上市公司、中介机构和投资者的全方位监管，将促使国内资本市场更为有效，而在监管导向和监管要求方面也将与国际市场趋同，这有利于境外投资者更加长期持续地看好中国资本市场，更加积极地进行长期配置。

对于热情高涨的A 股市场，金融监管机构的发声和重拳出击的监管措施，无疑为市场和投资者打上了一针镇定剂。而在快速上涨的行情中，往往存在着过多的投机资金和过激的交易情绪，监管机构的“降温”行动有助于市场健康长远发展，“行稳”方能“致远”。