民营企业股权集中与技术创新

摘 要：创新对于企业的发展是必要的，没有创新就没有发展，企业只有进行创新才会有持久的发展动力。影响企业创新的因素很多，本文主要研究股权集中度对于企业技术创新的影响。民营企业在发展中受到的制约更多，其更需要创新，本文使用2013年-2018年共385个面板数据进行回归分析，使用企业专利授权数来表示企业的创新，最终得出，企业的股权集中度与企业的技术创新存在非线性关系。

关键词：股权集中度;创新;专利授权数;非线性关系

一、文献综述

创新对于企业的发展是必要的，没有创新就没有发展。股权集中度对企业创新有促进还是抑制作用，不同的学者有不同的结论，第一种认为股权集中度较高会对企业技术创新产生促进作用。任海云（2010）认为股权集中有利于企业的创新投入，用R&D来代表企业技术创新能力，但R&D本身的一些特征会使代理问题较为突出，R&D风险较大，时间长，产出不确定，管理者不愿意进行投入，对企业长期的技术创新会产生一定的影响;刘渐和、王德应（2010）認为股权集中度与技术创新动力有显著的促进作用，基于双重代理理论，股权相对集中的上市公司不仅存在股东和经营者之间的代理问题，同时还存在大股东和小股东之间的代理问题，大股东会损害中小股东利益，可能不考虑企业的长远利益。

第二种认为股权集中度较高不利于企业的技术创新。Raoul Minettiet al.（2015）使用意大利20000个制造业企业的数据进行实证研究，用两阶段最小二乘法和probit模型进行实证分析，认为股权集中度较高时不利于企业的技术创新;李静、梁四安（2020）以佛山上市公司为样本，用企业创新投入来反映企业的技术创新，股权集中度为自变量，公司年限和净资产收益率为控制变量建立线性回归模型进行实证分析，认为股权集中度较高不利于企业的技术创新。

第三种认为股权集中度与企业创新之间并不存在线性关系。杨建君等（2015）基于代理理论和行为理论进行分析，不同股权结构所产生的代理问题可以影响企业的资源配置，进而影响企业技术创新。利用182家企业数据进行实证分析，建立股权集中度的平方模型，进行回归。得出股权集中度与管理人创新动力、自主创新行为之间都存在倒U型关系，过高或过低的股权集中度都不利于企业的创新，该研究也对代理理论提供了行为动机这一全新的理论视角，有利于理论未来的研究与发展。IreneWei Kiongetal.（2020）以台湾地区1999年-2014年上市公司数据为样本，共15721个面板数据进行实证分析，使用两阶段最小二乘方法进行模型回归，认为股权集中度与企业创新之间存在非线性关系。

目前还对于股权集中度会与企业技术创新的关系没有形成一个确定的结论，部分学者认为股权集中会促进创新，部分学者认为股权集中不利于企业的创新。没有形成统一的结论的原因可能是：第一，不同类型的企业可能会得出不同的结论，处于不同的行业以及规模不同的企业会有不同的结果;第二，使用的数据以及建立的模型不同可能也会对最终的结论造成一定的影响，在研究这一问题时不同的人使用不同的指标以及不同的数据处理方式会得到不同的结果。本文以民营企业为样本进行实证分析，因为民营企业在经营过程中融资更为困难，受到的约束更大，因此技术创新对民营企业的发展是更为必要，所以研究股权集中程度对民营企业技术创新的影响是有意义的，这也是影响创新的一个方面。本文股权集中程度与企业的创新之间是非线性关系，委托代理理论需要考虑监管的成本问题，如果股权过于分散对于企业技术创新是不利的，会出现一些搭便车的现象。

二、研究设计与实证分析

1.研究设计

（1）研究假设

民营企业在发展过程中受到很多的制约，资金问题、市场占有问题等。要解决这些问题不仅需要外部环境的改变以及政策的支持，同时需要企业从自身出发，提升企业的竞争能力，这样就必须要有技术创新，熊彼特的创新理论认为企业家是创新的主体，经济增长和发展离不开创新，创新对于一个国家是非常重要的。企业的技术创新由很多因素决定，而股权的集中程度是其中比较重要的因素，杨德伟（2011）认为股权集中程度与企业的技术创新存在非线性关系，股权过于集中不利于企业的技术创新，适度的股权集中有利于企业追求长期的利益和目标，企业更会进行长期的创新（杨建君等，2015），基于以上分析，提出假设：

H1：股权集中度与民营企业的创新之间存在非线性关系。

机构投资者具有规模效应并且信息较为完善，更加注重投资的长期回报，机构投资者拥有的资金较多，机构投资者为了追求长期利益，会支持企业的创新（杨德伟，2011）。机构投资者持股对于企业的技术创新是有一定的影响的。但是任海云（2010）认为机构投资者持股与企业技术创新之间，没有显著的正相关关系，而杨德伟（2011）认为机构投资者持股对于企业的技术创新有正向的影响，机构投资者持股与企业的技术创新应该是怎样的关系并不明确，由此提出以下假设：

H2：机构投资者持股比例高有利于民营企业的技术创新。

（2）数据来源

本文选取2013年-2018年A股上市民营企业作为样本，剔除ST公司和数据缺失的公司，删除公司上市当年的数据，删除金融类企业的数据，最终共385个样本构成面板数据。专利授权数量来源于国泰安数据库，其他数据来源于锐思数据库。

（3）变量分析

①被解释变量

李静等（2020）使用研发投入作为衡量企业创新能力的指标，闫一石（2019）等使用发明专利申请书来衡量企业的创新水平。根据现有研究成果，企业创新水平一般用两个指标来衡量，一是公司研发投入，一般使用研发投入的对数来表示，但是投入的效率如何无法确定。二是使用公司专利申请数或专利获得数来衡量。本文借鉴闫一石等的做法，使用上市公司的授权专利数来表示技术创新，同时考虑到创新需要一定的时间，所以选择前滞一年的授权专利数作为被解释变量。

②解释变量

股权集中度：本文借鉴李静（2020）等的做法，使用第一大股东、前五大股东、前十大股东持股比例之和作为反映股权集中度的指标，符号表示分别为O1、O5、O10。

机构投资者持股比例（inshold）：表示八类机构投资者持股数量之和与该公司的总的股份数量之比。

③控制变量

影响企业技术创新的因素很多，将其作为控制变量，主要包括：净利润增长率（NPGR）、资产负债率（DAR）、公司所属行业（industry）：根据《国家重点支持的高新技术领域》所定义的八个行业用1来表示;其他行业为非高科技行业，用0来表示，见表1。

2.实证分析

（1）模型设计

为了说明股权集中度与企业技术创新之间的关系，建立股权集中度和机构投资者与企业专利授权数之间的模型，对模型进行回归，说明是线性关系还是非线性关系，股权集中度对企业的创新是促进作用还是抑制作用。

本文使用面板数据进行回归分析，主要研究公司股权集中度对于企业技术创新的影响，以patents为被解释变量，O1、O5、010、inshold为解释变量，NPGR、DAR、industry为控制变量，构建模型进行分析。

其中，α0为常数项，βi為回归系数，ui为个体异质性的截距项，εit为随时间而变的随机扰动项。

（2）实证结果

利用stata15.0进行面板数据的回归分析，首先确定是否存在显著的个体效应，存在显著的个体效应，不应该选择混合回归模型。

利用Hausman检验确定使用固定效应模型还是随机效应模型，用stata15进行检验，四个模型检验结果均不能拒绝原假设，应该使用随机效应模型。

进行回归的结果，结果如表4所示，模型1包含了O1、O12和控制变量，模型2包含了O5、O52和控制变量，模型3包含了O10、O102和控制变量，模型4包含了inshold和控制变量。

模型1、2、3加入了O1、O5、O10以及它们的平方项，从模型1可以得到，第一大股东持股比例与企业专利授权数之间为正相关，第一大股东持股比例与企业专利授权数之间为负相关，但在统计上是不显著的，第一大股东持股比例和它的平方项对企业的专利授权数没有显著的影响。从模型2可以得到，前五大股东持股比例与企业的专利授权数之间正相关且在5%的水平上显著，前五大股东持股比例的平方与企业专利授权数之间负相关且在1%的显著性水平上显著，从模型3可以得到类似的结论。由此可见，股权集中度与企业技术创新之间存在非线性关系，股权不能过于集中或分散，应该适中。在模型4中，机构投资者持股比例与企业的专利授权数正相关，且在5%的水平上显著，这说明机构投资者持股比例较高有利于企业的技术创新。机构投资者一般较为注重长期投资回报，更倾向于企业进行创新。

***表示在0.01的显著性水平上显著，**表示在0.05的显著性水平上显著，*表示在0.1的显著性水平上显著，括号内为标准误

三、结论及对策

国家的经济发展就需要创新，企业的发展也离不开创新。只有通过技术创新，才能有更好的发展。而影响企业技术创新的因素很多，股权集中度只是其中的一个重要的方面。本文用我国A股上市民营企业的数据作为样本进行实证分析，分析民营企业的股权集中度对于企业技术创新的影响。最终认为股权集中度与企业的技术创新之间存在非线性关系，只有股权适度集中才会对创新产生促进作用。同时，机构投资者持股比例较高有利于企业的技术创新，机构投资者会考虑企业的长期发展，考虑自己的长期利益，会支持企业的技术创新。

对此，提出以下建议。第一，进行股权结构改革。股权集中度的趋势已经从开始的集中到分散再到集中，现在股权趋向于股权国际化，越来越多的跨国公司出现。对于企业的发展来说，必须要有自己的技术，有自己的优势，要有创新。股权较为集中有利于进行研发和投入，进行创新，这样沟通和交流的成本较小，股权过于分散时，委托代理的成本较高，很多股东没有动力对管理者进行监管，股权过于集中时，大的股东会对小股东的利益造成侵害，会考虑自身的利益，忽视企业长远的发展。对于民营企业而言，股权要适度集中。这样才能有利于企业长远的发展。

第二，提高机构投资者持股比例。机构投资者持股有利于企业的创新，企业的技术创新有利于企业的长期发展，而企业的发展会吸引更多的机构投资者，这对于企业来说是十分有利的，有利于企业的长远发展。所以应该提高机构投资者持股比例。

第三，完善知识产权保护的相关法律以及制度。很多企业没有动力进行创新，一是创新成本较高，企业只看到眼前的利益，而并没有考虑未来的发展。二是我国对知识产权的保护还不够，很多企业不愿意进行创新，只是进行模仿，这样企业未来的发展是很难进行的。所以应该保护知识产权，对企业进行一定的激励。

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作者简介：吴梦珍（1998- ），女，汉族，陕西省大荔县人，西北政法大学2019级硕士研究生，研究方向：政治经济学