孙正义渡劫：5万亿救市背后的软银泡沫

温世君

2020年3月23日，正是东京湾樱花盛开的季节，但孙正义或许无心观赏。

软银当天公告宣布，董事会决定“出售或资本化”4.5万亿日元（约410亿美元）的公司资产。这个数字，相当于软银前一交易日（3月19日）5.6万亿日元总市值的80%。软银认为，相比公司资产价值，公司市值被“低估了73%”。

4.5万亿中不超过2万亿用于回购股票，剩余资金用于偿还债务、购入公司债券、补充公司现金。该计划分四个季度执行，核心在于给软银股价注入信心。

公告中，孙正义说：“这是我们有史以来最大的股票回购，也是至今最大的现金加额，这基于我们对业务坚定的信心。”

对于普遍存在流动性恐慌的全球市场而言，现金是兴奋剂。公告当天，软银股价一度上涨21%，创下上市以来最大单日涨幅。3月24日，野村证券将软银目标股价从5670日元升至7060日元。

此前的3月13日，软银已公告了5000亿日元（约47.7亿美元）的回购计划，股价当天小幅翻红，又迎来数日大跌。5000亿日元能量有限。

10天后追加这4.5万亿日元，让软银救市规模10倍翻番，合计5万亿日元。

2014年，阿里巴巴前CEO卫哲在接受路透社采访时，将孙正义称为“10倍先生”：“每次我解释任何商业计划或模型时，孙正义的第一反应就是说，‘大卫（卫哲英文名），可以扩大10倍吗？……在我設法回答的情况下，他会接着问，‘再10倍呢？”

看准就押上10倍筹码，这非常孙正义。但在全球新冠肺炎疫情黑天鹅之下，他一样难断胜负。

孙正义的“运气”

股价起伏只是表象。

而今软银最大的困境在于，先前快速、激进的投资与后续投资标的估值崩塌。简言之，软银的投资项目少人接盘，疫情爆发将这一问题放大。

从产业起步，靠资本起飞，自己再变成资本秩序制定者。这个模型可以概括世纪之交这几十年来的大部分世界级企业家。孙正义并不例外。

他创立的“软件银行”简称软银，乘着信息技术大发展浪潮，几乎卡位每一次风口。1980年代，软银用“软件代理+PC媒体”的商业模式，成为日本最大的软件商。1990年代，日本经济泡沫破灭，软银逆势发展。1996年，孙正义与刚创业一年多的杨致远合作，推出雅虎日本。时至今日，雅虎荣光不在，雅虎日本依然位列日本信息产业第一梯队。1998年软银在东京上市，全面进军资本市场。2000年，孙正义与马云在北京会面6分钟，让软银乘上中国电子商务的高速列车。彼时，软银在日本开始成为信息时代的基础设施，同年推出宽带上网业务，2004年收购日本电信，进入电信固网行业。2006年，软银收购沃达丰KK，随后两年，借助低资费的“白色计划”和iPhone3G日本代理权，冲进移动通信赛道。智能手机和移动互联网的时代随即来临。2014年，阿里巴巴在纽交所上市，孙正义14年前投给马云的2000万美元，变成价值500亿美元的阿里股票。

孙正义在投资界一战封神。

正是这样一份几乎完美的履历，让一支1000亿美金的软银愿景基金照进现实。

2017年5月，软银愿景基金成立，成为世界上最大的风险投资基金。Pkch-Book数据显示，此前的2016年，美国200多支基金全年一共筹集的风险投资资金总额，不过539亿美元。公开数据显示，沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）出资450亿美元，占据软银愿景基金最大份额，第二大投资者是软银自己，出资331亿美元。其他LP（有限合伙人）同样闪耀：苹果10亿美元、富土康10亿美元、夏普10亿美元、甲骨文创始人拉里·埃里森家族办公室10亿美元……

随着软银愿景基金横空出世，孙正义成为创业公司定价者：软银投资之后，被投公司估值暴涨，其他投资机构要么高价追随，要么就此出局。

2017年7月，软银愿景基金首次投资优步不久，橡树资本创始人霍华德·马克斯发表了一份备忘录，公开质疑孙正义，“软银18年的历史，创造了44%的年回报率。这是技术还是运气？”

在马克斯看来，软银的成功很大程度上取决于一项投资（阿里巴巴），他怀疑软银愿景基金驾驭1000亿美元的能力。

2017年孙正义出席在利雅得举办的未来投资计划峰会

投资损失7278亿日元

孙正义将软银的经营理念定义为：“在信息革命中让人得到幸福”。

2017年10月，孙正义在沙特阿拉伯利雅得召开的未来投资计划峰会上发表演讲，称软银愿景基金投资的主要方向是人工智能。他将人工智能的浪潮类比为美国西部的“淘金热”——人们蜂拥而至，西部开启繁荣。“淘金热只是钱的事情。这并不重要，更重要的是人类幸福。我们如何帮助自己，让人类变得更幸福？”孙正义接着说道，“我是一个超级乐观主义者……总有解决方案。”

这段话是理解孙正义行为的关键：愿景关乎人类，也关乎他自己，他希望在人类文明的进程中扮演更重要的角色。

在软银官网上，这家公司的“愿景”无关“钱的事情”——而是成为“世界人民最需要的企业集团”。

其他人可能并不能理解这个伟大愿景。

2019年10月，孙正义第二次参加沙特未来投资计划峰会。彭博社对此报道的标题是：“在沙特峰会上，孙正义对着几乎空旷的房间讲话”。