B站超越爱奇艺

杨松

B站与爱奇艺的差距越来越小。

5月27日美股早盘，B站（NASDAQ：BILI）市值117.61亿美元，爱奇艺（NASDAQ：IQ）市值116.72美元，B站实现市值的超越。

“后浪”大本营B站，成立于2009年，比爱奇艺早近一年。2018年3月，两家公司相隔1天登陆美国纳斯达克。投资者的态度大相径庭：B站融资4.83亿美元，当日收盘，公司总市值31.3亿美元;爱奇艺融资22.5亿美元，当日收盘，公司市值110亿美元。

2年多过去了，投资者用脚投票，相较IPO时的市值，爱奇艺几乎原地踏步，B站暴增约275%，正迎头赶上。

B站会超越爱奇艺吗？

游戏主打

拉动B站业绩的是游戏。

2020年第一季度，B站营收为人民币23.2亿元，其中移动游戏收入11.5亿元，占比50%。B站称，游戏是平台上第二受欢迎的视频类型，相关直播颇受青睐，大多数游戏玩家是直接从视频用户转换过来的。

B站在二次元游戏领域，优势明显。B站董事长陈睿在电话会议上称，《公主连结》开服前预约达650万，“《公主连结》又一次证明，B站成为二次元游戏发行必须合作的一个渠道”。

目前，B站拥有1款自研游戏《神代梦华谭》、32款独家代理游戏和超过740款联运游戏。游戏收入主要来自代理，B站尚未研发出自己的爆款产品。

B站顺利上市，离不开代理的《FGO》《碧蓝航线》两款二次元游戏。2017年，其手游收入中，代理的《FGO》《碧蓝航线》分别贡献71.8%和12.7%。两款手游发布数年，吸金能力下降，B站需要寻找新的摇钱树，且阻遏新的对手。

二次元游戏赛道竞争激烈，快手、抖音虎视眈眈。

此前，快手花1.4亿元收购B站的竞争对手A站，加快在二次元领域的布局。2019年11月底，快手游戏短视频日活达7700万，游戏直播日活超5100万，远超其他平台;抖音母公司字节跳动组建超千人的游戏团队，新曝光的5款游戏里，包括二次元游戏。

这些新玩家拥有庞大的用户规模，向二次元等垂直游戏领域进军，且游戏业务高度受制于作品表现，爆款与否财务影响大，B站营收的稳定性相对弱，好处是赛道宽、天花板高。

对标Netflix的爱奇艺，会员业务收入简单稳固。今年第一季度，爱奇艺总营收为76亿元，同比增长9%。其中，会员收入达46亿元，占比首次超过60%。

受疫情影响，截至第一季度末，爱奇艺订阅会员规模达到1.19亿，同比增长23%，单季度订阅会员净增长1200万人。

这恐非常态。2019年，爱奇艺会员全年增长数量仅为1960万，且国内长视频市场格局，三足鼎立，很难发生大变动，腾讯视频、优酷背靠两大巨头，爱奇艺要获取更多付费用户或者提高APRU值，短期内并不容易。

在主营收入方面，相比爱奇艺稳固的付费模式，B站游戏的稳定性和行业地位均不如，但是，胜在成长的可能性上。

内容破圈

游戏之外，B站持续加码内容投入，主推秀场直播、UP主创作等形式，直播增值业务增长较快，且成本远低于爱奇艺的长视频模式。

B站第一季度增值服务营收为7.9亿元，同比增长172%，这主要得益于直播服务付费用户、会员数量的增加。B站第一季度平均月付费用户为1340万人，同比增长134%。

过去两个财年，B站加大在内容端的投入，扶持直播业务，增值业务占总营收的比例，从12%暴增至34%。

作为二次元社区，B站向投资者讲述的是关于“Z世代”的故事，用户既是内容消费者，也是内容创作者。

UP主创作，是B站区别于其他长视频平台的最大特色，也是主要内容源。一季度，B站月均活跃UP主数量达180万，同比增长146%;其月均投稿量达490万，同比增长138%。

UP主的投稿，扩充了内容，B站能以远低于三大长视频网站的内容成本，获取用户，依托“小而美”模式，B站毛利率从去年同期的14%攀升至23%。

“我们的做法是，利用PUGV（Professional User Generated Video，专业用户制作视频），获得巨大的、年轻的、忠诚的、高活跃度的用户群。”陈睿称，用户增长是2020年的第一要务，是B站变现的基石。

2020年4月，B站内容领域再下一城，获得索尼4亿美元战略投资，同时将得到索宁在动画、游戏和音乐等多个领域的支持。早在2016年，B占即独家代理索尼旗下移动游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）。

爱奇艺则依靠购买内容版权、自制内容来吸引付费用户，今年第一季度，净亏损29亿元，比去年同期多亏11亿元，亏损大部分源自内容支出，一个季度其内容成本高达59亿元，占总营收的比例超过70%。

常年以高投入换用户，爱奇艺已连续亏损数年，从2015年至今，亏损总额超过300亿元。

爱奇艺高管在努力传递转好的预期，受行业政策影响，演员片酬会降低，“只要把内容成本占营收的比例降低到50%-55%，接下来几年，利润一定增长。”爱奇艺CFO王晓东公开表示。即便如此，短期内仍然看不到盈利的希望。

在内容模式上，B站以轻巧取胜，聚焦细分人群，性价比较高，但也要看到，在主流人群中的影响力远不如爱奇艺。因此，2020年以来，B站以多次刷屏级的营销，频繁试图“破圈”，拥抱“三次元”（即现实世界），代价是营销費用大增，亏损扩大，第一季度，B站净亏损5.4亿元，同比扩大175%。

上市2年，一方烧钱引内容，圈数亿用户，陷入巨额亏损，盈利无期;一方小步快跑，冲出二次元，以规模亏损换取增长，本来的核心用户群也开始走向主流化，资本会看好谁？

截至5月末，两家市值均在115亿美元上下波动，几乎旗鼓相当，爱奇艺也一度完成对B站的反超。但是，两家公司的态势如果继续下去，B站市值大概率会超过爱奇艺。

两家本属不同赛道的公司，竞争已愈加激烈。

据了解，爱奇艺推出Vlog产品PAO、随刻，意在争夺中小视频（时长七八分钟到十几分钟）的观看用户。这是B站的主阵地。