业绩开“倒车” 美团上涨的根基不稳

近日，美团在资本市场颇为风光。

其股价不断攀升屡创历史新高，更是稳稳坐牢千亿美元市值，哪怕高管宣布减持股份也未动摇上涨的势头。

然而风光之下，一些问题却不能忽视，对此也有读者表达出疑问，譬如美团2020年第一季度的业绩不佳，为何资本市场熟视无睹？美团估值高企，未来的上涨空间还有多大？

要回答上述问题，就要将时针拨回2019年第二季度。

彼时，经年亏损的美团第一次实现盈利，虽然仅有9亿元却令资本市场看到曙光，自此股价开启了上扬模式，不过这背后是美团不断上调外卖佣金率，这为后续与商家矛盾激发埋下隐患。

连续三个季度盈利之后，美团再度亏损。

2020年第一季度营业收入168亿元同比减少12.6%，经营亏损17亿元，同比扩大31.6%。细看的话，餐饮外卖收入95亿元同比减少11.4%;到店酒旅收入31亿元同比下降31.1%，新业务收入42亿元同比增长了4.9%。

作为美团第一大业务，外卖订单同比下滑46%，佣金率下降了一个百分点从13%调至12%——疫情之下，餐饮行业遭受重创，而之前为了改善业绩、不断提升佣金率的美团成为众矢之的，为此不得不妥协。

竭泽而渔的美团，尝到了苦果。

其实，美团的打法是高频打低频，高频消费的外卖负责引流，低频的到店酒旅负责赚钱，这块业务的毛利率高达89%，譬如2019年第四季度，到店酒旅业务为美团贡献了23亿元的经营利润——美团此前之所以亏损，是外卖拖了到店酒旅的后腿，减少外卖亏损甚至持平，业绩自然就好看了，而2020年第一季度美团盈利核心从16亿元降至7亿元，成为亏损的关键因素。

由此可见，美团上涨的基石受到冲击，后续能否改观将决定资本市场对其未来的态度，而美团CEO王兴表示：“短期盈利不是公司的最高优先级，接下来将投入资源帮助商家恢复经营，推动订单量恢复。”

美团市值跨过千亿美元门槛

这意味着，美团继续上涨缺乏短期逻辑支撑。

事实上，当前美团市净率在8倍左右，市销率超过12倍，这个估值水平在中国互联网行业中颇为扎眼，这么夸张的估值倘若没有业绩基石作为支撑，后续能持续多久得打一个大大的问号。

本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。

Q&A问答

浙商银行不涨反跌

@如风一样：董师傅，浙商银行不是被纳入富时罗素指数吗，不是应该涨吗，怎么反而暴跌了？这么低估了还砸盘，是哪里出了问题？

@董师傅：富时罗素指数将A股纳入因子由17.5%提升至25%，这意味着海外指数基金会增加配置，国元证券认为此次扩容，增量资金或超200亿元，兴业证券认为或带来250亿元的增量资金。而浙商银行是首次纳入该指数，按理应该有资金流入，股价会得到强有力的支撑，然而事实却是背道而驰，究其原因为限售股首次解禁，这次限售股上市流通数量为4.82亿，尽管股价处于历史低位，但投资者担心限售股成本低、依然存在抛售动力，于是在心理作用之下抢跑，这种情景曾经多次上演，不足为奇。个人认为，浙商银行下跌幅度不会太深，毕竟估值偏低、股价处于历史低位，这个位置耐心持股为上策。

梦洁股份割韭菜

@唱山歌：董师傅，追高梦洁股份被套怎么办？

@董师傅：之前就分析过这家公司，建议不要追高，风险较大。梦洁股份与“淘宝带货一姐”薇娅合作直播带货，股价连续暴涨一度大增40亿元，这中间公司第二大股东伍静减持了约1420万股套现近一亿元，董事张爱纯之子周瑜减持了7.7万股，公司副总经理成艳及其配偶张戬减持了14.04万股，之后大家发现带货效果一般，对公司业绩难以产生实质影响，于是又开启暴跌模式。你这种情况，有两个处理方法，一个是割肉认栽，就当一棵被割了的韭菜，另外一个是等618，看6月中上旬游资会不会再度炒作网红概念，倘若再度出手你就有解套的希望。有一个反弹公式可以参考，高点到低点差额的50%处，可以設置为卖出点。

科创板有可能实施“T+0”吗

@舌战龙：董师傅，新闻说建议科创板试行“T+0”，这个有可能吗？为什么不是上证50呢，感觉上证50更合适。

@董师傅：A股资本市场改革迈入深水区，交易制度变革并非不可能，不过这也不是一朝一夕能改变的。你提到的科创板试行“T+0”是全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强的观点，他坚持八年建言A股试点T+0交易机制，其理由是“科创板注册制试点已取得较大成果，但该板块的交易风险仍不容忽视，推行‘T+0交易机制，有利于投资者及时止损，保护股民利益，也能更好地与注册制改革步伐接轨”。不过“T+0”会放大风险，就算放开也要进行一定的限制，譬如限制股票买卖次数等。至于你说的上证50，盘子更大不容易被游资操控，从这个角度来说，的确更适合试行“T+0”。总的来说，这只是个人的建议，能否推行还是一个未知数，至少短时间内还看不到。

怎么看动力电池路线之争

@枫叶川粼九：董师傅，你怎么看比亚迪与宁德时代的针刺实验之争？

@董师傅：你说的是比亚迪与宁德时代微博互怼吧，其实是动力电池路线之争。比亚迪发布刀片电池时，播放了针刺对照测试视频，已证明其安全性，而宁德时代董事长曾毓群对此表示，电池的安全和电池的滥用测试是两回事，但有些人把滥用测试的通过等同于电池的安全。于是三元锂电池与磷酸铁锂电池的安全性讨论升级为口水战，一时间好不热闹，其背后是比亚迪渴望通过刀片电池实现弯道超车。不得不说，磷酸铁锂电池相对更为安全，三元锂电池能量密度更大，这是业界公认的，两条动力电池路线各有优势，也各有生存空间，譬如商务车、旅游车等更青睐磷酸铁锂电池，对长续航有要求的更青睐三元锂电池。事实上，特斯拉也在推出更廉价的磷酸铁锂电池版车型，以增加竞争力。

想抄底海康威视

@白冷狐束河：董师傅，一直想买海康威视，就是没有找到机会，这次遭股东减持，股价会跌到哪儿？减持完了是不是就可以安全的抄底？记得董师傅说过18元以下是安全的。

@董师傅：以前分析海康威视时，的确提到过18元以下是相对安全的区域，这个观点现在也没有变。作为白马科技股的代表，海康威视这几年风头十足，基本上没有跌到这个区域，今后能不能也得打一个问号。你期待的是持股13.43%的股东龚虹嘉减持，查了一下是在公告日起15个交易日后的六个月内，等等看吧。另外，之后说不定还有减持哟！此前龚虹嘉已经减持了21次，合计套现约146亿元，想当初他投入的成本仅245万元，在海康威视上的投资回报率超过2万倍。