佳奇科技主营业务骤降让人疑惑巨资投入打造IP存“打水漂”隐忧

周月明

若剔除2019年销售原材料、废料和边角料突然增加的5127万元收入影响，佳奇科技2019年营收增速仅有7%，相比其2018年的30.48%营收增速下滑20多个百分点。大规模卖出原材料，是否反映出产品市场需求的下降以及公司生产规划出现缩减呢？

在欲登陆创业板的IPO公司中，有不少公司此前已在新三板上试水，如今年4月8日发布招股书的玩具公司佳奇科技就是其中之一。从佳奇科技近几年业绩表现看，表面上一直处于增长状态，但同比增速上却是忽上忽下，并不平稳的。梳理其招股书内容，《红周刊》记者发现，与公司采购方面相关的一系列信息有着不少疑点，比如大供应商的规模问题、采购数据不合理等，又比如存货数据的异常以及信披的“模糊”等。这些疑点的存在，让人对佳奇科技的经营业绩的持续性感到担忧。

主营业务骤降约20多个百分点

招股说明书披露，佳奇科技主营变形玩具、婴幼童玩具等产品，这部分业务一直是公司的主要营收来源，2017年、2018年占公司营收比例都在99.8%以上，2019年虽然下降到89.25%，但这是受当年公司销售原材料和废料突然增加了5127万元收入的影响。

查看公司近几年业绩表现，2017年至2019年营收分别为3.05亿元、3.98亿元和4.77亿元，同比增长26.45%、30.48%和19.8%;归母净利润分别为3653万元、6055万元和7479万元，同比增长19.1%、65.73%和23.52%。从同比数据看，佳奇科技业绩增速并不平稳，而这种不稳定还反映在毛利率的波动上：2017年至2019年，公司毛利率分别为28.65%、30.58%和28.81%。据《红周刊》记者查看，2018年毛利率得以提升的一个主要原因是当年机器人玩具毛利率上升了约2.6个百分点，据公司解释，这主要是因为毛利较高的遥控机器人销售占比提高所致。

然而，毛利率的增长带来的净利润大增似乎没有持续太长时间，2019年，毛利率又回落到2017年的水平。需要注意的是，同年佳奇科技的营收增速也出现较大幅度的下滑，下降了10个百分点，而这还是加上2019年销售原材料、废料和边角料突然增加的5127万元收入后的结果，若扣除这一部分新增，则2019年营收增速仅有7%，相比2018年的30.48%同比增速下滑了20多个百分点。

对于2019年突然多出的5127万元的销售原材料收入，公司在招股书中并未做更多的解释，那么，2019年出现数千万元原材料的销售是公司此前采购来的原材料吗？突然大规模卖出的做法，是否反映接下来市场需求的下降以及公司生产规划会出现缩减呢？

投钱打造IP存“打水漂”隐忧

也许是意识到主营业务的经营环境日渐不佳，佳奇科技在招股说明书中也一直在强调向IP化运营转型，称“将用三年时间把公司发展成集研发、生产、营销和动漫为一体的具有一定知名度的智能科教玩具企业，力争打造属于佳奇科技的优质产品与强势IP。”公司的这一决心也体现在本次募资上，拟募资的3.9亿元中有9500万元就用于动漫影视制作项目，占比约在24%左右。不过，众所周知的是，打造IP向来耗时耗金，公司投入这些金额多久能得到回报、是否能得到可观的回报，都是一个未知数，而且从公司往日在动漫影视领域的发展情况来看，成绩似乎也是不太好的。

据公司招股说明书，公司自2016年以来就开始推出自制IP《机变英盟》动漫，并在各大电视台、各大视频网站累计播放量超过1.87亿次，不过从业绩回报来看，这一自制IP好像并没有挣到什么钱，2017年至2019年，其动漫IP授权产生的收入分别为8.81万元、10.39万元和6500元，相对于其总营收来说，实在是少得可怜。如果说这些IP动漫并不是为了挣版权收入，而是为了增强自身产品品牌化，获得更多品牌溢价和盈利空间的话，从毛利率来看，佳奇科技似乎也未实现大的突破，2017年、2018年其毛利率都低于同行业可比公司的平均值（平均值为35.69%、33.43%），分别为28.54%和30.51%。

很显然，若从公司过往在IP领域的发展来看，此番募资的9500万元用于动漫影视，结果会否“打了水漂”是有着较大风险的。

重要供应商人员规模异常

除了在未来发展空间以及方向上有疑问之外，若查看佳奇科技往日经营情况，同样存在不少疑点，首先就是供应商问题。招股说明书披露，佳奇科技的供应商一直较为集中， 2017年至2019年，前五大供应商占采购总额分别为54.93%、50.76%和56.38%。細看其前五大供应商名单，其中汕头市实得贸易有限公司/汕头市信强贸易有限公司（二者具有关联关系）常年排在第一，2017年至2019年，向佳奇科技分别供应了3535.67万元、7421.68万元和8811.96万元，而汕头市鑫海商贸有限公司则连续两年排在公司第二大供应商的位置（2017年排在第三），2017年至2019年，分别向公司供应了2647.77万元、2694.59万元和3966.85万元。

值得注意的是，虽然这几家公司向佳奇科技供应金额最大，但却是其前五大供应商中人员规模最小的公司。《红周刊》记者查看Wind数据，发现其中排在供应商第一的汕头市实得贸易有限公司人员规模只有12人，2017年只有9人;汕头市信强贸易有限公司2017年从业人数仅3人，目前参保人数也只有5人。而排在供应商第二的汕头市鑫海商贸有限公司人员规模更小，据Wind数据，仅2人，而且值得注意的是，汕头市鑫海商贸的实控人蓝强还与佳奇科技本身“关系匪浅”，截至2019年底，其持有公司9.68万股，持股比例为0.097%。

那么，为何人员规模只有个位数的公司能够常年成为佳奇科技的重要供应商，且规模达几千万元呢，这些供应商公司实际经营情况是什么？比如汕头市鑫海商贸仅靠2人就能在2019年完成约4000万元的交易吗？显然，这是疑问需要公司做更多披露和解释的，否则，其与公司之间的交易是否真实是令人疑问的。

采购数据存在疑问

在采购方面，除供应商信息存在疑点之外，《紅周刊》记者在查看佳奇科技招股说明书中相关采购数据时，发现诸多疑问。

据佳奇科技财报和招股说明书， 2018年和2019年，其向前五大供应商采购金额分别为1.36亿元和1.91亿元，占总采购额比例为50.76%和56.38%，由此推算出这两年的采购总额分别为2.69亿元和3.38亿元。若假设2018年增值税率为17%、2019年增值税率为16%，那么推算这两年含税采购金额分别为3.14亿元和3.92亿元，而且值得注意的是，2018年5月之后增值税率降为16%，按理来说公司2018年含税采购金额比推算金额要少。

与此同时，在2018年、2019年的现金流量表中，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”为3.09亿元和3.56亿元，剔除当年预付款项新增的-280万元和1368万元的影响之后，则与采购相关的现金支出分别达到了3.12亿元和3.42亿元。

若将含税采购总额与现金支出相勾稽，可发现2018年、2019年采购总额都比现金支出分别多出217.44万元和5004万元。理论上，当年的应付款项也应该增加这些金额才合理，因2018年实际含税采购金额比推算金额要小，则当年的应付款项应该最多新增不超过217万元。

可事实上，查看佳奇科技的招股说明书可发现，2018年、2019年的应付款项分别为1833万元和5652.83万元，2018年和2019年比上一年分别增加了861.42万元和3819万元，显然，新增金额与理论数据相差甚远，其中2018年相差了643万元的差异，而2019年则相差了1184万元。

那么，这些差异是如何产生的，还需要公司对相关数据做更多披露，而这些采购方面的数据异常，是否与充满疑问的供应商有关是令人疑问的？

存货数据令人矛盾

除采购数据存在疑点之外，佳奇科技的存货数据也存在一些令人不解之处。

公司在招股说明书中详细披露了其原材料采购的种类和金额，比如电子配件、包装材料、五金配件、合金原料等，2019年这些原材料采购总额为2.89亿元。

按理来说，采购来的原材料一部分将用于当期销售出去的产品中，即体现在营业成本中，剩余的原材料则体现在当期存货新增金额中。不过，佳奇科技不像其他IPO公司一样，一般会在招股说明书中会披露详细的营业成本构成和直接材料占比，其仅简单提到一句“直接材料占主营业务成本比例一般超过70%，是影响成本的主要因素。”

那么，假设公司直接材料占主营业务成本比例未超过80%，最多为79%，那么2019年，其营业成本2.9亿元中的直接材料金额为5897万元，即2019年佳奇科技存货中原材料新增金额至少应该为5897万元。

但是，据招股说明书，公司2019年的存货账面价值总共为9801万元，比上一年仅新增2403万元，更不用提原材料新增的金额比2403万元还要少，显然这明显与理论上存货中原材料至少要新增5897万元相矛盾，而且至少产生了3494万元的金额异常。

那么这部分异常又是如何出现的，就需要公司做更多解释，而且应对营业成本具体构成、直接材料所占比重也需要有更多披露，“直接材料占主营业务成本比例一般超过70%”，是否意味着不超过80%，这些都导致了公司存货相关数据的疑问，若公司未有更多解释，那么其存货数据是否真实就存在很大疑问了，而公司又不像其他IPO公司一样披露营业成本明细，这种做法又是否为了掩藏上述疑点呢？让人好奇。