国金证券：新基建的体量到底有多大

李立峰 魏雪 艾熊峰

一、高层频繁发声，新基建被提到新高度

2018年12月中央经济工作会议首次提出“新型基础设施建设”的概念，强调加快发展“5G 商用步伐、推动发展人工智能、工业互联网、物联网等”。

新基建区别于传统铁路、公路、机场等传统基建项目，主要包含5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等方面。

2020年以来，高层频繁发声，多次强调新基建的建设。

1月3日，国务院常务会议上提出，大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。

2月14日，中央全面深化改革委员会第十二次会议表示，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。

3月4日，政治局常委会议再次强调“要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性”。

在新冠肺炎疫情之下，新基建被提到新高度，当前市场关注的焦点在于扩大基建投入对经济增长的对冲力度，特别是新基建的规模和主要投向。

二、2020年新基建的规模预计超1万亿

对基建发力而言，从资金来源来看，专项债是重要资金来源。此外，从项目来看， PPP项目库中集中了较多的基建项目。我们首先从专项债资金用途和PPP项目中行业分布来看新基建的相对规模。

1、从专项债资金用途来看新基建规模

2020年以来，地方政府新增专项债（不含置换专项债）发行规模9498亿，远超去年同期的3078亿的规模。按照财政部披露的数据，截至2月底，2020年发行地方债券12230亿（含一般债2732亿），全部为新增债券，完成中央提前下达额度（18480亿）的66.2%。

我们统计了全部新增专项债的募集资金用途，医疗教育等、交通运输、生态环保等、城乡建设、园区建设等行业规模相对较大，均超过千亿，分别为1867亿、1300亿、1287亿、1149亿、1070亿。

从专项债披露的资金用途来看，“轨道交通”和“园区建设”中的科技产业园项目属于新基建的范畴，总体来看上述两大项目规模为1180亿，占总规模的12%。

2、从PPP项目分布来看新基建规模

财政发力对冲疫情冲击，其中PPP是财政发力的重要抓手。

2月12日财政部政府和社会资本合作中心发布的《关于加快加强政府和社会资本合作（PPP）项目入库和储备管理工作的通知》要求，加快项目入库进度，切实发挥PPP项目补短板、稳投资作用。

各类固定资产投资增速

PPP项目投资额的行业分布

我们从PPP项目的行业分布来看，总体来看新基建相关项目占比为7%。具体而言，交通运输、市政建设等行业投资规模相对较大，分别为5.2万亿、2.3万亿。而新基建相关的轨道交通和科技行业合计规模1.3万亿，总体占比达7%。其中轨道交通为1.2万亿，科技类新基建为833亿。

结构上来看，科技类新基建中，智慧城市、信息网络、充电桩和其他科技类占比分比为72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。

3、新基建总体规模测算：预计超1万亿

為实现全面建设小康社会的发展目标，完成十八大提出的“2020年实现国内生产总值比2010年翻一番”的目标，2020年要实现5.5%-6%左右的GDP增速。

这意味着固定资产投资要维持在 5%以上的增速。假设制造业和房地产投资增速维持去年相对水平，根据各类投资占固定资产投资的比重，按照基建投资25%左右的占比，预计2020年基建投资增速达10%左右（2019年增速为3.3%），基建投资规模达15万亿左右。

对于新基建的规模，从前文专项债资金运用和PPP项目分布分析，我们看出，新基建占全部基建的比重大概在7%-12%，保守估计，我们预计2020年新基建规模将超1万亿。

具体到各个行业，我们预计2020年5G投资规模近3000亿、特高压投资规模超600亿、轨道交通投资规模在5000亿左右、充电桩投资规模约100亿、数据中心投资规模约1000亿、人工智能投资规模约350亿、工业互联网投资规模达百亿级。对于各行业的投资规模，我们将在下一章进行详细分析。

三、各行业投资规模测算

1、5G：2020年投资规模近3000亿

具体到行业层面，以5G为例，按照中国信通院的预测，2020全国范围内将累计开通5G基站超过55万个（截至今年2月初，中国三大运营商共在全国开通5G基站约15.6万个），预计到2025年5G网络建设投资累计将达到1.2万亿元。

2020年是 5G 商用初期，预计运营商开展 5G 网络大规模建设。预计电信运营商在 5G 网络设备上的投资超过 2200 亿元，各行业在 5G 设备方面的支出超过 540亿元，合计为2740亿元。

我国轨道交通投资规模