创投进入“守中带攻”阶段

2020-06-01黄婷

陆家嘴 2020年5期

黄婷

“病毒大流行对经济的影响再叠加世界经济本身发展面临的困境，非常大可能导致世界发生战后‘第四次世界经济危机，甚至演化为萧条。”同创伟业管理合伙人丁宝玉在深入分析了新冠肺炎疫情对全球经济冲击后提出，疫情对经济的冲击不容忽视，对于投资机构而言，如何与被投企业携手度过这波危机，是一场需要勇气与智慧的闭卷考试。

作为国内最早的风险投资人，在这个时点上丁宝玉并不悲观，他坚信“黑暗终将过去，光明也必将到来”。

后全球化时代

“整个疫情对经济的深度影响可达6个月左右，这还是保守的、有点乐观的估计。在这个半年的时期，经济基本上处于停顿或者半停顿状态，对经济的冲击是无比巨大的。”丁宝玉分析了美国和欧盟的情况之后认为，此次疫情将引发“第四次世界经济危机”，并且其危害程度将超过2008年金融危机。

“本轮经济危机，是由新冠病毒肺炎再加上一个石油危机引起。危机将重创供给端和销售端，并最终会影响金融端，因此它的影响比单纯的金融危机还要大。”丁宝玉说，正因为这样，美联储出台的政策，在上一轮绝无仅有，目前的政策已经是历史上刺激政策的两倍以上，而政策还没有结束，美国总统特朗普表示随时还会增加。

在丁宝玉看来，本次新冠病毒大流行对经济的影响再叠加世界经济本身发展面临的困境，非常大可能导致世界发生战后“第四次世界经济危机”（持续二到三年），甚至演化为萧条（持续四到五年），但演化为大萧条的可能性非常小，这主要是各国央行应对金融风险能力的提高。

但他同时指出，本次疫情，有可能成为全球化的分水岭。“世界将进入‘后全球化时代。”丁宝玉称，在全球化时代，以效率为中心，以地区优势，尤其是成本优势进行世界分工；而后全球化时代，将逐步转化为各国都努力建立诸多优势，很多国家将实行一定的贸易保护，在供应链上实行成本和供应链安全（平衡）并重的新的分工体系，而完全的逆全球化不太可能。

控制节奏，控制价格

在资本寒冬和疫情的双重冲击下，创投行业也正面临着前所未有的危机。数据显示，2020年以来，截至4月14日，已经有22家国内创业公司宣布倒闭。投中研究院的数据则显示，2020年一季度，参与投资的VC/PE机构仅788家，同比锐减52.04%，创投交易数量骤减70%。

“我们投资的企业当然也受到了影响，只是这个影响是两方面的。”丁宝玉在接受《陆家嘴》记者采访的时候表示，疫情对大部分企业带来了负面的影响，但也有一些和抗疫相关的企业，譬如一些医疗健康或者生产抗疫物资的企业，还有以线上业务为主的互联网企业，受到的影响是正面的。

在调研中，丁宝玉了解到，疫情对被投企业的负面影响是各种各样的，比如有的企业整个行业都受到冲击；有的是供应链问题，有的是市场（客户）问题，还有的企业是运营遇到困难，像复工前的防疫准备、人员的到位等；当然还有的企业是现金流出现问题。

在这种情况下，同创伟业迅速展开了工作，专门成立了由管理合伙人挂帅的疫情服务团队，第一时间去了解被投企业的真实情况，梳理企业面临的问题；首先，面对众多被投企业尤其是制造业企业的复工需求，积极寻求口罩、测温仪、消毒液等紧缺防护物资的购买渠道；其次，聚焦高压和焦虑下创始人群体，开展线上系列课程，涵盖劳动法规培训、疫情时期的融资策略、疫情期间的财务风险管理以及疫情时期的人力资源优化、政策宣贯尤其是全国各地政府补贴申请等方面；此外针对被投企业现金流紧张情况，帮助企业拓宽融资渠道，如帮助被投企业进行银行贷款等债权融资方式对接，同时多次组织被投企业再融资的“云路演”活动；业务层面，通过投后服务微信群、项目管理群等，促进被投企业间需求对接、资源对接，以尽力解决一些供应链和市场问题。

“由于世界经济大概率进入经济危机阶段，在这样的大背景下，企业的经营会面临比较大的困难，风险投资公司本身的融资也将出现比较大的挑战。”在谈到当前创投行业的困境时，丁宝玉说，疫情对投资行业的冲击还是比较大的。

首先，一些承诺投资基金管理公司（GP）的资金，由于疫情影响，可能到不了位，影响GP的资金面，同样的，对于GP公司新募集资金，也会面临非常困难的募资环境，影响基金的募集，进而影响GP的投资。

另外一方面，由于疫情对被投资企业的影响很大，而且大部分是负面影响，这就减少了GP公司投资的成功率。

“二者加在一起，就必然让GP公司控制投资节奏，以及控制被投资企业的估值，也就是控制价格，需要优中选优。”丁宝玉说，目前，投资的指导思想必须进入“守中带攻”阶段：控制节奏，控制价格。

未来机会在哪？

作为国内最早的风险投资人之一，丁宝玉经历过多轮行业“寒冬”的洗礼，他认为，危机当中也存在着机会。

他强调了一点，在由于“石油危机”引发的第三次世界经济危机（1980～1982年）中，有一个国家表现不错，它就是日本。危机持续时间短，没有出现连续6个月的生产下降，而且生产下降幅度很小，以年率计算，1980年～1982年的实际GDP增长率分别为3.5%、3.4%、3.4%。这一轮危机结束后，日本的家电、汽车涌向世界各国。

“我们希望这次同样和石油也有关的经济危机中，受轻伤的国家是中国，而且这非常可能。”丁宝玉说。

在这一判断之下，丁宝玉表示当前看好三大领域的投资机会。

第一，新基建。2020年3月5日，新基建首次登上央视，其包含的七大领域也随即更加广为人知：5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。

第二，大健康板块。

对于近期尤为热门的大健康板块，丁宝玉指出，整体而言，这一领域将是这次“第四次世界经济危机”中投资的一个避风港，也是本次疫情引发的一个大的投资机会。

对于这一领域，丁宝玉提出了五大重点关注的方向。

1.创新药：由于创新药主要考虑的是研发报批，相当长时间内不用考虑销售端，除了研发和临床进度稍收疫情影响外，影响较小。疫情会让各个国家知道“药”的重要性，而创新药则是皇冠上的明珠。

2.疫苗：本次疫情，疫苗是真正的“风口浪尖”，因为人类历史上应对大的“瘟疫”主要靠的就是疫苗。这方面国家大力支持，可以加大力度投资。

3.中药：对于中国这次疫情来说，给了中医药难得的一显身手的机会，而且也确实表现得不错，所以科技部在最后的总结中，也把中药作为治疗新冠肺炎的一个重要方法。中药至少在未来的五到十年中，会处于历史上一个比较好的发展时期，要抓住这个“时间窗口”。

4.分子诊断：本次疫情，检测是一个最重要的环节，主要是荧光PCR 检测（分子诊断范畴）以及目前还没有发生大作用的血清检测。目前这个领域格局基本已定，实际投资机会一般。倒是分子诊断领域的精准医疗，有比较大的投资机会。

5.医疗器械如呼吸机、医疗服务等等。

第三，电商、线上办公、网絡游戏等基本上在线上开展的商业模式，都将会有比较好的投资机会。