创业收成期财务策略

夏维朝　彭朝林

摘要：创业退出时收成几何，不仅取决于创业公司发展情况、还取决于收成的规划。创业者应正视创业退出的问题，规划好退出时机、注重公司估值特别是无形资产估值，取得最好的创业收成，实现创业者财务收益最大化。

关键词：创业者;收成期;退出;财务收益最大化

1.创业者要正视创业退出

创业周期是从创业开始到退出的过程。创业圈有很多关于“开场”和“中场”的故事，如创业大咖是如何创建公司的，是如何在商场上运筹帷幄寻找机遇的;但却很少听到“退场”的故事，可能这也是创业者不愿意触碰的话题。凡事有开始就会有结束。创业也一样，从开始的创意萌发、到新创公司成立进行产品研发、市场推广、公司做大做强;在创业进程中陆续进入的天使投资和风险投资等外部投资者会择机通过出售股份或上市套现完成退出，实现其投资收益;同样，创业者也会或者主动选择在适当时机退出，或者在陷入创业困境时被迫退出。所有的创业过程都逃不出这一生命的周期率，不幸的是绝大多数创业者都不去或不愿意去思考“退出”这一不可回避的话题。

回避和仓促应付的退出将给创业者带来不可估量的损失。创业的动机各种各样，有的是为了生活需要、有的是为了实现自我价值、有的是兴趣爱好使然、还有的可能是无心插柳。无论是出于什么动机，绝大多数创业都有一个轰轰烈烈的开始，并期待着创业的收获。从创业者的结局看，能够收获满满、成功欢庆的凤毛麟角;更多的是在中途黯然离场，或者在最后无奈退出;实现创业收获的寥寥无几，有些创业者损失惨重、甚至倾家荡产。

创业者必须正视创业退出。既然退出是早晚要发生的必然事件，创业者在创业初期就应该思考如何退出，主动抓住最有利的退出时机，以获得最多的创业收成。当创业公司陷入财务困境或经营无望时被迫出售或清算时，无形资产已被蒸发、有形资产将被贱卖，损失已至，收成无望。

正视退出才能从容应对创业困难。创业没有一帆风顺的，面对创业进程中的资金、人才、技术、产品、服务、市场、客户、供应商等方方面面的困难，如果事先就有了退出的心态和规划，这些大大小小的困难，在创业者眼中都只是一段段小小的插曲而已，遇事才不会忙乱、公司运行才不会失秩，才能做到气定神闲、淡定以待、从容应对。

成功的创业者要学会功成身退。创设公司令人兴奋，公司发展令人激动。创业者应当在公司发展势头最强劲、市场估值最大化时有条不紊地安排退出，而不是在公司陷入经营和财务困境时任人宰割、惊慌失措地溃退。创业者必须做到心中有数，而这个“数”就是收获时的预期价值，这样才能将公司卖个好价钱。每一次创业公司的成功变卖将是创业者的一次华丽转身，都是下一段精彩人生开篇。

2.创业者应争取最好的创业收成

如果创业公司最后必须出售，怎样才能卖个好价价钱？如果创业者一开始就思考的问题，并朝着这个方向去规划创业公司的发展。创立公司是为了卖个好价钱，当“公司是让人买的，不是用来卖的”时候自然能卖个好价钱。不要等到公司陷入困境，资金链行将断裂的时候再想着如何把公司卖出去，而是在公司发展最辉煌、前景一片光明的时候及时出售。

2.1 抢占盈利最丰厚的市场

并不是所有市场的盈利都是丰厚的，创业公司要尽快抢占盈利丰厚的市场部分，要在尽可能短的时间里实现盈利，并保持这一盈利优势，才能得到比较好的估值，让买家能“看到”购买创业公司后的“实惠”，特别是那些希望通过收购盈利公司来迅速提升经营业绩、改善公众形象的买家则更有吸引力。

2.2 培育有竞争力的核心技术

任何时候，核心技术都是商场制胜的关键，也是公司的内在价值所在。创业公司拥有自己的核心技术，就等于抱着个“金娃娃”，特别是在某一领域具有独占性的核心技術，独占性筑就的技术壁垒抬升了创业公司的身价，就很容易得到“买家”的青睐，核心技术就成了创业公司卖个好价钱的重要保障。

2.3 占领市场资源

市场资源就是盈利的前提，从而是公司价值的基础，创业公司进入一个新市场后，要迅速占领市场资源，如客户资源、供应商资源、渠道与平台资源、产品与服务资源等等，抢占市场的“制高点”、控制市场优势，并尽快通过扩张、并购、联盟等方式，尽快打通上下游供需链，构建合理的商业模式。

2.4 关注潜在买家

卖个好价钱，关键还是买家。创业者要提早找到进入市场时的“感觉”， 时刻关注那些潜在的买家，并做好自身的业务来吸引他们。潜在的买家可能是同行业的竞争者，也可能是上下游等相关行业更大的“玩家”，还可能是准备进入这个行业的创业公司的客户、供应商等等。创业者要瞄准潜在买家的“嗜好”，培育其兴奋点。

3.创业收成期的财务策略

创业者必须始终有一个“公司是用来卖的”观念。成立公司，一方面，通过公司的经营实现收益，获得公司的利润;另一方面，公司本身也是创业者的产品，是有市场价值的“商品”，如同养猪，猪养大了养肥了，是为了卖出去，而且要卖个好价钱。为此，一要明确自己的目标，二要找准时机，三是要合理估价。

3.1 坚持创业者财务收益最大化

创业公司以创业者价值最大化为目标。公司的财务目标为股东价值最大化。在创业公司，虽然创业者和天使投资者、风险投资者都是公司股东，由于对公司价值创造的贡献不同，在股东之间发生利益冲突时，创业者要优先于外部投资者，创业公司需要站在创业者立场、进一步以创业者价值最大化为目标。

创业公司的收成期应以创业者财务收益最大化为目标。创业者价值最大化包括创业者财务收益最大化和控制权最大化，除了极少数创业者能走到公司上市那一天、并仍然希望掌握上市公司控制权外，绝大部分创业者在准备退出的收成期，都不再谋求对公司的控制权，而是期待获取最好的收成，实现财务收益最大化。

创业者财务收益最大化包括安全退出、适时止损。创业初期投入了大量精力与资金，甚至是竭泽而渔式将多年积蓄、抵押房产以用于创业的资金需要。一旦前景看淡、创业无望，创业者需要学会及时止步，安全退出，防止更大的损失发生。

3.2 合理选择退出时机

有一个准备退出的心理准备，创业者才能有效地选择退出时机，才不会为创业成就而苦苦地坚持，功成身就退，当买家的出价达到创业者的心理预期，创业者就可以考虑将自己的“宝贝”公司出售，进而开启下一段创业历程。

一个好的创业者不应死守自己无力助力发展的创业公司，而是在公司达到其合理价位时适时能够转手，让有能力推进公司发展的投资者来接盘，作为创业者的企业家，应该是不断创业的企业家，每一次主动退出都是一次创业价值的变现过程。

3.3 要特别重视公司的估值

创业者的退出方式多种多样，如通过“IPO”或买“壳”可以实现上市;通过出售股份或资产中途离场;通过管理层收购或家庭成员继承;当然解散与破产也是一种退出方式。但无论哪种退出，对创业公司的估值都是最重要的。公司估值是基于公司价值属性与特征，围绕公司内在价值、市场价值和金融定价体系之间进行的公司整体价值分析和价值判断，反映的是公司估值时点的特定条件下的基准价值或相对价值。

重点关注无形资产价值的评估。无形资产是公司资产的重要组成部分，在创业公司无形资产比有形资产更重要，如专利权等可辨认的无形资产和商誉等不可辨认的无形资产，特别商誉这样的无形资产，它是公司在发展理念、组织管理、核心技术、创意设计、产品与品牌、商业模式、市场形象和社会影响等综合价值的体现，是创新创业过程中长期积累的无形财富，在创新创业过程中发挥着巨大作用。由于无形资产存在于有形资产之外，且其价值量往往难以精确计量，对其估值的主观随意性很大。鉴于无形资产特别是商誉的价值具有很大的弹性，在公司高速成长时期容易被高估;公司发展遇到困难时容易被低估;当公司陷入财务和经营困难时，商誉可能被蒸发殆尽。站在创业者价值最大化的立场，必须充分肯定创业公司的无形资产价值，合理地对无形资产特别是商誉进行估值。

重视估值，更要注重议价。企业价值带有明显的主观色彩，不同主体对企业价值评价会有所不同。创业公司的估值方法很多，美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴波特于 1986 年提出的现金流贴现法目前应用极为广泛。现金流貼现法是通过评估未来的现金流和其风险，并把风险评估纳入分析，然后找到现金流的现存价值，来完成现金流贴现法。但面对高科技型的创业公司，由于其现金流难以测算，就出现了五花八门的估值方法，出现了各种眼花缭乱的计算公式。这也同时意味着，没有绝对正确的估值方法，因为估值是为了交易，最根本的还是取决于创业者打算将公司卖多少钱？而买家愿意付多少钱？对于创业者来说，不仅要重视估值方法，更应注重议价。议价是双方一系列博弈的过程，有时候需要经过多轮讨价还价，很难一次敲定，在议价中创业者必须是始终突出公司的核心价值，让买方“看得见”“舍不得”，在顺利达成交易的同时实现最大的收成。

参考文献：

[1]杨峰.公司估值问题：来自实践的挑战[M].北京：中国财政经济出版社，2012.

[2]赵帮宏.企业价值评估方法研究：问题、对策与准则[D].中国农业大学博士学位论文，2003（10）

作者简介：

夏维朝（1965-  ），男，安徽合肥人，深圳职业技术学院，教授，研究方向：财务会计和创业融资;

彭朝林（1970-  ），通讯作者，男，江西靖安人，深圳职业技术学院，副教授，大健康产业研究所所长，研究方向：创业融资、健康经济和市场营销。