穿越黑天鹅扇动的投资风暴

《巴伦周刊》中文版编辑部

2020年正在形成一场全球投资风暴。在此之前，全球大流行病、零利率、石油价格战和美国总统大选还从未同时发生过。

金融市场在过去三个多月经历了大起大落。回首新年伊始，我们还在追问“新十年能否续写牛市辉煌”，我们还在担心中美贸易摩擦和地缘政治局势的走向，但一场突然而至的“黑天鹅”事件让所有的光荣与梦想、争端与摩擦都黯然失色。

新冠肺炎疫情引发的全球公共健康危机似乎正在迅速演变成一场席卷全球的经济衰退，虽然还没有触发金融危机，但其风险正在上升。三重危机威胁之下，各国要在控制疫情与提振经济以及救市与保证金融安全之间找到平衡。这如同在钢丝上起舞，非常考验决策者的眼光和决断力。

从更大的图景来看，新冠肺炎疫情引发的一系列健康、经济和社会效应将本就逆风而行的全球化推向更岌岌可危的境地;疫情造成的供應链中断和必需品严重短缺，令位于全球疫情中心的美国社会中关于“企业回流”的“脱钩论”调门越来越高。

现在的问题是，这场百年一遇的公共卫生危机造成的现象是暂时的，还是开启了全球资源配置方式的转变，并且这将在“后疫情时代”持续并成为主流？

澳大利亚学者安西娅·罗伯茨和尼古拉斯·兰普在“病毒杀死了全球化吗？”这篇文章中说：“在各国应对病毒的直接冲击之后，将出现一些各国应如何在开放与保护、相互依存和自力更生之间取得平衡的长期问题。”《枢纽》一书作者、中国学者施展则认为，放眼全球，没有一个国家能够承接中国制造业的大规模转移，但这并不意味着中国制造就可以高枕无忧。

层层叠加的不确定性令投资者的决策过程更加复杂。美股在3月先是经历了10天4次熔断的恐慌性抛售，又在白宫推出史上规模最大的刺激方案后，从3月23日创下的收盘纪录低点回升，回到技术性牛市。美股已经触底了吗？还有第二轮下跌吗？很多投资者在困惑，现在入场是时机尚早，还是为时已晚。

《巴伦周刊》认为，当前反弹的本质可能是“熊市反弹”，熊市很少在不重新测试低点的情况下结束。而且，美国目前的经济政策远远不足以应对此次公共卫生危机及其经济后果。政策与现实之间的这种危险脱节，对美国乃至全球经济前景，以及未来的股票投资回报都是不祥之兆。

当不确定性成为时代主旋律，华尔街建议投资者安全为上。分析师们的研究报告几乎都有关于“转向优质资产”的建议。相较美股，中国股市的投资价值被各大投行普遍看好。摩根士丹利给出的乐观理由包括当前宏观复苏趋势、政府政策反应、股市及经济结构以及流动性与资金流动态势。富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群也认为，A股的估值会继续提升， 跑赢全球主要市场。

不可否认的是，所有大跌都能创造机会。对于长期投资者，能否踩准股市的底部入场，也许并不是那么重要。投资者需要做的是，在挑选赢家和输家时保持谨慎。“如果你是一个长期投资者，你只需要以（与其他选择相比）合理的价格买入股票，并保证长期持有就可以了。”

《全球投资抗疫版图》特刊

副主编：康娟

编辑：郭力群、李晨蕾、吴海珊、王天倪、张鹏会、张晓添

美编：宋丽雯