卓福民：科创赋能，资本助力

文/卓福民

2019年货币政策提出：“松紧适度”，今年是，“灵活适度”。两个字的差别那就是两个概念，“灵活”是说“松紧”的概念已经不存在了，国家大政方针已定，只会根据经济进行适当调节，而不会再有大的变化。如果你关注、研究国家经济政策，才有很大概率成为未来的新经济领袖。

很多中小企业需要资金的支持，需要创投的支持，需要VC的支持。中国以创投为代表的私募股权基金已经从“高歌猛进”变换成了“降缩换挡”，跟整个经济增速下行异曲同工。这与大形势有关系，但是这并不表示中国经济下行，下行的是中国经济的增速，只是跟过去的8%、10%相比有所下降。1998年，成思危老先生提出了中国风险投资的“一号提案”。从此，中国的风险投资走上舞台，现在登上国际舞台。

20年前，中国对VC的认知几乎为零， VC，Venture Capital，就是创业投资，也叫风险投资。中国基金业协会，全称：中国证券基金业协会，所有做创投的必须到那里去备案。2014年开始，中国基金业协会有备案制度，经过这几年的发展，中国基金管理人从2014年才3900家，到现在24,000家；第2个数据，已经备案的私募基金的数量从2014年的7460只，现在到了8万多只，10倍以上的成长。到2019年11月底的最新数据显示，它的规模已达到137100只。私募基金从业人员人数在2014年是12万人，2015年37万，中间虽然经历了波折，但现在却变成17万人。

快速的发展之下是不是存在很大的问题？我也有两个对标：第一个对标，世界第一大经济体美国。首先，我们的资本市场短板在于支持科创企业，长期创新资本不足。技术资源方面，在投到境内外没有上市的未挂牌的股权和新三板企业股权定向增到10万个，其中中小企业58000个，高新企业30000个。而中国的企业家，市场经济体，包括个体户加在一起8000万，较企业的3000万，如果按照10万个项目来算，是0.3%。我们直接融资的工具，投到企业里面的不足1%。中国现在私募基金的总量和GDP之比，中国2018年年底12.7万亿，2019年直到现在（12月）是13.7万亿，多了1万亿；去年的GDP是90万亿，我们占的比重是14.2%。美国私募基金总量是13.5万亿美元，GDP是20万亿美元，占比高达66.02%，按照美国的趋势，我们还有4倍的增长空间。

2009年，美国十大市值公司是美孚石油、微软、沃尔玛、强生、宝洁、ATNT、伯克希尔、IBM、雪弗龙、摩根大通，新经济的公司也就两家。但是到2019年上半年，微软、亚马逊、苹果、Google、Facebook、强生，美国十大市值公司中就已经有了6家新经济公司，其中相当一部分是属于高科技的公司。

10年里面这么大的变化，新经济和科创企业占了主导。回首再看中国， 2009年“两桶油（中国石油、中国石化）”、银行、保险基本上就在这些行业里居首。10年以后，2019年上半年， 还是“两桶油（中国石油、中国石化）”加上中国人寿、贵州茅台酒，有高科技企业吗？2009年的全球十大市值公司，中国有4家企业，有中国石油、工商银行、中国移动、建设银行。到现在2019年上半年，中国原来的4家一家都没有，是全球资本市场给我们的一个很公平的评价，进入的是高科技的企业。7家属于新经济和科创类企业，其中中国两家，一家是阿里巴巴，另一家是腾讯。

现在最大的问题在于资本市场对科创企业的支持远远不够。但现在有了很大的转折，叫推出科创板并试点注册制，这是几十年来资本市场最重大的改革。

1990年12月，上海证券交易所成立，股票诞生。这么大的股票改革，在当时具有很大的争议。但邓小平说：“你们就不要争论了，关于证券市场、股票市场，搞得不好，关掉就是！”也因为这句话才有了股票市场今天的繁荣。到了2019年，习近平总书记给上海三大任务、三个重点，又开始启动了新一轮的行情，这也为我们提供了很多的机会。其中三大任务，第一，推出科创板试点注册制；第二，自贸区新片区增设临港新片区；还有一个，长三角一体化上升到国家战略，刚公布了规划纲要，在浙江嘉善、上海的青浦、江苏的吴江，圈了2300平方公里的地作为绿色示范区，探索长三角一体化。

为什么那些科创类企业不能够在中国国内上市呢？证监会在两年以前开始研究，为新经济的公司创造条件。习总书记2018年进博会宣布科创板试点注册制，是一个具有重大意义的行动，首先，7月22日开始第一批科创板上市，一直到12月10日，科创板上市公司63家，其中PE、VC风险投资在里面投资了54家，投资的资本金达到268亿元，这是一个非常快的速度，才120天而已。另外一组数据，在1990年，当时是老八股开始上市，老八股解决的是转换经营机制的试验田。2001年开始，以国企为代表的资产证券化的一个运营平台，我们国企很多的改造、改制都是通过这种方式实现的。2001年，最早包括中国电信、联通，还有中国移动在港股上市，然后四大行上市，然后“两桶油”上市。最近邮储银行上市，基本上标志着中国大的国企通过资本资产证券化告一段落。

2019年科创板的正式推出，意味着科创企业登台，中国的经济需要新动能，而新动能来自于科创企业。我们的企业里面1/3生生不息，1/3无声无息，1/3奄奄一息，奄奄一息的，几乎都是传统企业；无声无息的，正在转型过程；生生不息的那些是科创类的企业。如果按照资本上引进的话，未来会发生什么样的变化呢？像现在工商银行这样万亿巨头，会不会有呢？我可以很肯定地告诉大家一定会有。过去我们叫BAT，今天BAT已经悄悄地做了一个转换，叫ATM， A代表阿里巴巴，T代表腾讯，M之前尚有争议，目前为止M已尘埃落定。美团、都市生活圈、吃喝玩乐行，这些你都离不开。到2029年，10年以后，中国十大市值公司，如果还是前面银行、金融、保险以及个别的食品消费品，那么我们国家的资本市场改革应该算失败的，我相信万亿巨头一定会来自于科创类的企业。也就是说科创和新经济将占主导地位。

资本市场另外一个很重要的改革叫注册制改革。一开始都是审批制，创业板、科创板率先试点注册制，看起来还是比较成功的。现在老的办法还是23倍市盈率封顶，而科创板打破了。那么科创板率先做试点注册制以后，接下去的动作又会是什么呢？创业板试点注册制以后，根据我的判断，主板、中小板推进注册的不叫试点，两个试点就可以了，最后是推进注册制。

科创板是增量的改革，创业板是存量的改革，存量跟增量两个互相并进。如果还有一条那就是新三板的改革。新三板的春天开始来了，现在关键的问题是分层，分了两个层次，一个是新三板的基础层，另外一个是科技层，而现在新三板新设立一个层次叫精选层，精选层接下去又将是什么呢？有可能是结合连续竞价交易，不是频次，概念是跟主板、中小板、创业板、科创板是一样的。另外还开辟了一条通道，可以转板，到深交所、到上交所转板，如果你仔细了解，淘金的机会就在里面。