摩贝登陆纳斯纳克优势与隐忧并存

苏鸣立

2019年12月30日，化学品电商综合服务平台“摩贝”（MKD）在纳斯达克上市。其股票代码为“MKD”，发行价为5.38美元，募资6 187万美元。截至收盘，当日股价5.46美元，市值6.28亿美元。摩贝开盘股价涨11.5 %，此后涨幅迅速扩大，最高飙涨121.87 %，期间因股价波动过大导致6次停牌。

针对摩贝美国纳斯达克的上市，长期关注电商行业发展的网经社电子商务研究中心特发布电商快评，供参考。

优势：改变传统化工行业交易桎梏核心竞争力凸显

传统化学品制造业逐渐发展成熟，但交易效率是影响该行业发展的一个重要问题，交易效率低下会导致产品不能及时流转，引起产能过剩。摩贝基于核心知识储备以及人工智能和SaaS软件的辅助，通过互联网平台进行直销和撮合交易，极大地提高交易效率。截至2019年9月30日，摩贝拥有11.09万家客户和3.5万家供应商，销售网络覆盖全国超过380个城市。

对此，网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，摩贝在化学品电商领域还是处于行业前列，在这个细分领域扎根较深，打磨出来了自己的核心竞争力。在做好主营业务的同时，并不断地向产业链上下游延伸。与大型电商平台旗下的化工电商相比，摩贝具有两大优势。优势一：提供专业服务。摩贝作为垂直化学品电商平台，相较于1688等综合平台而言，提供更为专业化的服务是其立足之根本；优势二：用户更精准。垂直细分平台的用户更为精准，由平台带来的流量更为精准，精准的对接给采购商和供应商都提升了效率，节约了企业时间。

“摩贝的核心竞争力主要体现在数据、供应链金融和线上线下闭环的服务，形成了信息流、资金流和物流‘三流合一。数据方面，旗下化合物百科数据库积累了大量的数据；供应链金融方面，先后开发了银企通、订易通、赊销通和仓融通等针对企业的采购、销售和存货全面而多样化的融资产品，为平台上的买家和卖家提供切实的资金保障。闭环方面，初步形成了信息流、资金流和物流‘三流合一，正在打造化学品行业生态圈。”张周平称。

隐忧：营收严重依赖直销且增速放缓主营业务毛利率过低

数据显示，2016- 2018年，摩贝的净营收为32.06亿元、42.02亿元和90.53亿元人民币；净亏损分别为1.14亿元、1.08亿元和2.55亿元人民币。在GMV方面，2016- 2018年分别为 396亿元、832亿元和1 697亿元，同比增长110 %和104 %，其中撮合交易占据占比较大。

张周平表示，摩贝的主要业务收入来源是“直销+撮合”交易模式，从收入结构上看，摩贝近3年来营收主要来源于直销，对直销模式依赖度较高，未来需扩大第三方交易的佣金收入以平衡营收结构，避免极端化。3年来净亏损逐渐扩大，主要原因是毛利率过低，与供应商之间的议价能力较低，在成本控制上处于劣势，未来需在降低采购成本上努力，预计短期内难以扭转局势。

摩贝近3年的交易额成倍剧增，其中撮合交易增速迅猛，得益于供应商和客户规模的增长。撮合交易GMV的大增未带来相应收入的剧增，依靠第三方交易所得的佣金收入占比较低，会影响摩贝未来的规模效应。而直销模式带来的收入仅仅是交易过程中的差价，未来的盈利空间须从降低采购成本、增加第三方交易的佣金收入方面考虑，营收增幅远超过成本增幅时或可實现盈利。

市场：行业竞争激烈提供产业链服务是发展趋势

当前，化工及化学品电商行业竞争激烈，目前摩贝或潜在的竞争对手包括其他化学品电商平台、传统化工制造企业和综合电商平台等。与大型电商平台相比，摩贝的劣势在于如不能很好地基于产业链提供各类专业服务，靠精准流量等不足以带来更多的用户粘性。相比之下，综合电商平台资金实力雄厚，借助大流量能打造行业生态圈，由此来提升用户的黏性。

在化工电商市场，各大电商铆足劲头加紧布局。2019年9月，阿里旗下1 688宣布平台升级计划，意图加速制造业在流通领域的数字化升级。随着互联网的发展，B2B电商对平台技术方面的要求愈来愈高，摩贝要想继续深耕市场，在技术水平上也应不断提升。摩贝正处于快速成长阶段，如何保持并提升核心竞争力，利用自身优势扭转运营亏损局势，或可为其长久发展立下基石。

张周平表示，“在行业发展上，化工电商行业可以比照其他行业，一是加快供应链金融发展。大宗领域有着较强的金融属性，企业对资金的需求强烈，化工电商平台要加快发展在线供应链金融，通过给平台上的中小微企业提供金融服务，由此加强企业客户对平台的黏性，提高了平台的盈利水平；二是要线上线下相结合发展。B2B电商要取得更好的发展，纯信息服务已不能满足企业的需求，线上线下相结合的方式已成趋势。”