PPP项目银团贷款融资分析<br/>——以杭衢铁路PPP 项目为例

PPP项目银团贷款融资分析
——以杭衢铁路PPP 项目为例

2020-04-18张赟

经济师 2020年4期

●张赟

一、研究背景和意义

（一）研究背景

银团贷款是国内外金融市场的一种重要的融资方式，在国外已有六十多年的发展历史。随着经济体制改革的不断深入，国内银团贷款市场体系和市场环境的不断发展，银团贷款和交易专业委员会先后启动了“贷款合作公约”、“银团贷款模式文本”和“银团贷款合同示范文本”等，标准化管理水平不断提高。由于国内银团贷款业务起步较晚，在法律、政策和运营方面存在诸多不足之处。

（二）研究意义

在中国目前PPP 项目的融资结构中，银团贷款具有信息共享，合作共赢，风险分散，融资规模大等优势，在国家重点大型“铁、公、基”项目融资中广泛应用。资本运营板块是集团公司“一主两翼”战略的重要组成部分，已承揽的昆明地铁五号线和杭衢高铁两个百亿PPP 项目融资方式均采用银团贷款，做好银团贷款融资管理对“PPP+EPC”项目至关重要。本文通过阐述PPP 融资和银团贷款的概念和特点，描述银团贷款的操作流程，并以杭衢铁路PPP 项目为例，分析融资方案，为项目融资具体实施提出管理建议。

二、银团贷款的概述

（一）银团贷款的概念

银团贷款是指由两家或两家以上银行或其他金融机构基于相同贷款条件，依据同一贷款协议，按约定时间和比例，通过代理行向借款人提供的本外币贷款或授信业务。牵头行、代理行和参与行，按照“信息共享、独立审批、自主决策、风险自担”的原则自主确定各自的授信行为，并按实际承诺份额享有银团贷款项下相应的权利及义务，这是银团贷款各成员行的合作原则。与普通银行信贷产品相比，银团贷款不再局限于贷款，也适用于更广泛的信贷业务类型，如票据和担保函。目前，银团贷款的参与主要包括商业银行，金融公司、金融租赁公司、信托公司、财务公司和其他金融机构。

（二）银团贷款的特点

银团贷款一般具有贷款额大，期限长等特点，适用于各种货币的大中型集团公司流动性贷款、固定资产贷款、房地产开发贷款、大规模的贸易融资、履约保证金和其他信贷业务需求。银团贷款是一种比较传统单一的贷款形式，具有以下特征：

1.牵头行拍板，代理行办事。在银团贷款中，牵头行更接近“大管家”的角色，它根据银团贷款协议行使职责，全部成员行基于信任组成银团。但是，牵头行基本上不做具体的工作，而是委托代理行代表它处理工作。在银团贷款法律文件签署后，代理行将负责执行合同和贷款管理。在国内，大型贷款项目，基本是由国开行担任牵头行，由其他银行担任代理行，承担项目的具体放款及账务处理事项。

2.各参加行独立承担风险，平分收益。银团贷款银行根据牵头行提供的信息备忘录或者召开银团会议作出独立决策，以作出信贷决策。这是银团能够组成根本基础，典型的比例共享可以体现在银团的提款和放款环节中，银团中各银行按照集团协议约定的出资额提供贷款资金，并按比例收回贷款本金和利息。当然，比例共享原则在银团中还有其他方面，比如银团会议的表决等，这充分体现银团中的公平原则——风险、收益和权力都是对等的。

3.多边贷款方式，使用相同的贷款协议，基于相同的贷款条件。

4.大多数信贷接受者为大型客户和大型项目融资，包括项目融资、企业并购、资产重组、发行股票债券等过渡性融资需求和结构性融资需求。

5.募集资金数额庞大，贷款长期由多家银行组成，共担风险、收益共享。

6.有效避免行业过度竞争，维护市场秩序，提高银行信贷产品定价和议价能力，提高银行信贷资源配置效率。

7. 可以提高银行特别是牵头银行和安排银行的影响力和知名度，加强贷款银行间的业务合作。

8. 与借款人分别与各银行协商并签订一对一贷款合同的贷款方式相比，筹款时间较短，融资成本较低。

（三）银团贷款与其他融资工具的比较

银团贷款与单家银行提供贷款在资金使用上和担保的选择上基本相同，但银团贷款更多是出于分担风险的需要。银团贷款可以便捷高效满足企业大额资金的需求。

1.各参加银行可以有效分担风险。多家银行同时参与，各自按照自己的信贷标准进行审查，可以集合大家的智慧发现企业的风险，同时，各家银行分担项目的风险。相对于一家银行的单兵作战，风险积累于一家企业身上，银团贷款无疑更加风险分散化。

2.可以提高对借款人的牵制。由于参加银团贷款的为多家银行，借款人通常会非常慎重，毕竟多家银行在市场上影响力较大，一旦借款人违约，多家银行会联合惩罚借款人，借款人会非常忌惮。为什么开发银行在市场上贷款风险很小，主要是因为国家开发银行形成了对各地政府的资金主要供应商的地位，各地政府都会非常忌惮开发银行，一旦借款人有风险信号，当地政府就会出面给借款人施加压力，而地方政府具有很强的威慑力，而且国开行对地方政府的了解更多一些，其动用的行政资源也多与商业银行。

3. 银团弹性的提款和还款的安排。银团贷款一般提供非常灵活的提款和还款安排，可让借款人根据资金使用计划充分合理地运用资金，提高资金利用率，还款时可按企业现金流特点作相匹配安排。在这样的安排下，借款人通过一笔融资获得多家银行的信用。

4.与一般贷款相比，银团贷款可以提供比单笔贷款更大，更长期的资金，因为它们参与了许多银行业务。它还可以使企业通过贷款从多家银行获得信贷，并与他们建立信贷业务伙伴关系。

在组织集团时，一些借款人会担心该集团会延长公司的融资期限。因为在银团贷款的商务谈判中，借款人只需委托牵头银行代表借款人与潜在的参与方进行谈判。谈判框架以预先确定的贷款条件清单为基础，因此可以有效缩短谈判周期。银团贷款的发行和偿还，套利、质押登记，退出条件审查和贷后管理，由代理行处理。它可以大大减轻企业的工作量，提高企业的运营效率。

银团贷款与单一贷款的比较、与其他融资工具的比较参见表1、表2。

表1 银团贷款与单一贷款的比较

表2 银团贷款与其他债务融资工具的比较

三、银团贷款的操作流程

银团贷款的流程大致可分为获取委托、银团筹组和协议执行阶段，包含启动，设计，调试，分配，配额分配，文本确定，签署，贷款和贷后管理。一般业务流程如图1 所示：

图1 银团贷款业务流程按时间顺序大致分为以下三个阶段的几个步骤

（一）获取委托阶段

这一阶段银行主要工作是根据客户需求制定并完善相关融资建议，获得借款人委托。具体内容包括：

1.业务发起。根据借款人或项目的具体背景制定营销目标，进行贷款分析和评估，争取商机；

2.融资结构设计。作为项目启动的一部分，银行必须根据借款人的需求和项目特征与借款人充分沟通，量身定制融资结构和条件，满足借款人的需求并被市场接受；

3.作为潜在的委托安排行，有必要完成内部信用审批；

4.获得借款人委托安排。银行已做好充分准备，按照借款人对借款人授权书的要求提交投标建议书。

（二）筹组银团阶段

1.准备“信息备忘录”。一旦获得借款人的书面委托，委托安排应组织组织尽快收集信息，并准备项目“信息备忘录”；

2.银团分销。通过向有兴趣参与辛迪加或有银行推广会议的银行发布“信息备忘录”进行市场推广。介绍借款人背景，融资项目和主要融资条件，银团战略，融资结构等；

3.额度分配。召开银团会议，根据银团配额的分配原则和银行的承销意愿，银行的承销金额按不同等级分配以及确定相关权利义务责任；

4.文本确定。起草贷款协议，担保文件和银团贷款协议，并通过与各方的谈判，磋商和讨论确认协议；

5.签约仪式与广告宣传。组织签约仪式与广告宣传工作。

（三）协议执行阶段

主要包括银团放款与贷款管理。代理银行检查借款人是否符合提款前提条件，建立操作文件等，并且安全代理人代表银团保存安全利益凭证。代理银行向参与银行提交撤回通知，随时组织集团会议，收集和整理借款人的财务信息和其他信息。

四、银团贷款融资案例分析——以杭衢铁路PPP 项目为例

（一）案例介绍

杭衢铁路PPP 项目，由浙江省人民政府授权衡州市发展和改革委员会实施，位于浙江省的建德市和衢州市境内，与既有沪昆高铁、九景衢铁路，在建杭黄高铁，规划衢丽台、杭金衢城际等多条铁路衔接，属于长三角综合交通网络和城际轨道交通网的重要组成部分，项目采用PPP+EPC 模式，为全国首创模式，通过EPC 总承包方式进行降造，合理控制建设成本；该模式实现高铁项目建设的新模式推广，示范效应明显。

（二）融资方案

项目经批复的设计概算为236.30 亿元，EPC 总承包投标报价后，PPP 项目合同金额217.64 亿元，通过招标有效地降低了建设成本18.66 亿元，项目主要包括拆迁及征地费用51.85 亿元，建安工程费125.59 亿元，工程建设其他费9.24 亿元，预备费9.67 亿元，建德东同步工程5.10 亿元，建设投资共计201.45 亿元，建设期利息15.98 亿元，铺底流动资金0.21 亿元。

1. 项目公司股权结构。政府方与社会资本方按照49%与51%比例出资。政府方占股49%，其中浙江省交通投资集团有限公司代表浙江省政府出资，占股23.78%；衢州市基础设施投资基金有限公司代表衢州市政府出资，占股15.86%；建德市交通发展投资有限公司代表建德市政府出资，占股9.36%。中标社会资本占股51%,其中铁四院占股38%、铁四院投资公司占股3%、中铁十一局占股5%、中建铁投占股5%。

2.融资模式。杭衢铁路PPP 项目，由中标社会资本方与政府方合资组建项目公司，政府授予项目公司特许经营权，由项目公司负责项目的投融资、建设、运营和维护。项目采用30%资本金和70%融资方式筹措项目资金。合作期为33.5年，其中建设期3.5年，运营期为30年。

3.融资结构。考虑工程费用下浮后，杭衢铁路PPP 项目总投资为2176385 万元。项目资本金为项目总投资的30%，约为652915万元。政府方与社会资本方按照49%与51%比例出资，政府方出资319928 万元，联合体以自有货币资金出资332987 万元。除项目资本金以外的债务资金1523470 万元，由项目公司通过银团贷款等融资方式解决。联合体作为社会投资人将积极协助项目公司获得银行等金融机构贷款，融资资金将根据工程进度及资金使用计划逐步到位。

5.融资规模和渠道。PPPP 项目合同金额2176385 万元，除项目资本金以外的资金1523470 万元由项目公司采用融资方式分年度筹措。根据工程进度及资金使用计划，项目公司通过委托国有商业银行、股份制银行或国开行等政策性银行作为银团牵头方，组成银团融资的方式，逐步到位融资资金。

融资资金投入计划及到位计划如下：

表3 融资资金投入计划（单位：万元)

表4 融资资金累计到位计划（单位：万元）

联合体在PPP 项目投、融资与项目建设管理方面有着丰富的专业经验，积极利用已有融资团队以及各种融资渠道资源大力支持杭衢铁路项目，为项目公司进行项目融资提供强力支撑。公司征询多家银行为本项目向我方提供融资意向，其中，国开行、建行、农行及招行累计提供总额约641 亿元的项目融资意向。联合体进行公开招标，国开行中标后中标银行作为银团牵头方，向多家银行发出银团组建邀约，组成银团为本项目提供融资资金支持，通过招标模式，有效地降低了资金成本，招标利率为5年期基准利率下浮10%，比项目设计时设定的利率4.9%降低了49BP。

（三）银团贷款融资创新

1.模式创新，有效保障各方诉求。一是创新“总合同+分年度合同”签订模式。在常规签订152.34 亿元“总合同”的基础上，再逐年签订“分年度合同”，既保障了分年度用款计划和工程进度，也有效解决了各参加行一次性签订长期限大额合同将占用较多经济资本的问题。二是创新“分组银团+一般银团”模式。推动股份制银行以较小的额度和较短的期限参与到大型项目的长期贷款中，通过灵活安排银团内分组的方式,为满足资金期限和时间的错配需求,提高筹组效率。三是创新差异化组团模式。将大型国有商业银行和股份制商业银团根据不同的贷款期限进行分组，并设定参贷起征点、执行差异化费率等，较好地平衡了各方利益诉求，实现各方利益共享、互利共赢、共同发展。

2.结构创新，降低项目融资成本。为降低融资成本和资金流动性的需求，建议采用流动性产品设计方案，在不增加总体授信额度的基础上，向银团要求流动资金贷款、银行承兑汇票、保证类等业务支持，上述额度不设定细项，视项目公司实际工程、采购等相关情况而定，串用固定资产类额度，流动性产品到期后，以固定资产贷款进行承接。通过银团贷款结构创新，能够有效节约公司财务费用，降低融资成本，并以表外产品短期替代，解决临时性融资难的问题。在银团贷款尚未获得批复的情况下，与参团银行申请项目前期贷，可以有效衔接项目开工建设与资金需求之间的矛盾。

（四）问题与解决方案

1.后期谈判压力增加。组成银团后，杭衢铁路有限公司与国开行牵头组成的银团之间进行多轮的谈判，主要围绕合同条款、利率执行、担保条件、还款计划等展开。由于银团为多家银行联合太强大，杭衢铁路有限公司无法展开逐个击破模式进行，即使国家实行新的利率报价模式即采取LPR 报价，并进行了多次的利率下调，但银团坚持采取中标价格执行利率。合同主要条款为格式化，无法进行变更，即使双方权利义务不能对等也无法修改等。

2.创新意识需要加强。由于杭衢铁路有限公司是全国第一家采取PPP+EPC 模式下的高铁建设项目，新模式下银团无法及时跟进操作模式，在资金监管、支付流程上还没有更好的措施来应对，比如项目建设的招投标，在EPC 模式中采取一次招标完成，但银团还是采取了已经存续多年的合同范本来约定施工招标、采购招标这些已经不是项目业主来主导的环节等，与实际业务流程发生了冲突。