企业并购与重组

李林美

【摘要】重组并购市场是近年来各个公司所采取的战略手段，公司通过并购重组方式可发挥协同效应、提高企业管理、获得未来的发展机会、降低进入新兴市场的门槛。在这个过程中，有的公司蒸蒸日上，有的公司一蹶不振。本文选择英博收购百威（AB）为例，分析公司收购成功的要素。为未来其他公司收购提供良好的战略方法。

【关键词】并购，重组，英博，百威

根据WIND统计，2019年A股市场共有379起重组，其中已完成151起，而2018年共有291起重组，并购市场趋向于活跃状态。企业进行重组并购的根本原因是为了企业自身的发展，提高自身生产效率、优化企业生产经营模式，提高生产效益，达到增强市场竞争力的最终目的。并且在这个过程中，企业能发现自身存在的问题，从根本上解决导致企业生产效率低下、员工工作效率低下、企业经济发展懈怠的问题。本文以英博收购百威的路线为基础，以此来分析并购重组的深远意义。

一、案例

（一）选择收购百威（AB）的原因

1.在当时，英博全球份额第一，占据12%，而AB公司则紧随其后，占据全球份额9%，但是其却占据了北美份额的首位。美国是北美乃至全球的重要消费市场，AB占据其份额的一半，但英博仅占有2%，英博想要巩固其龙头地位，收购AB势在必行。

2.AB公司2006年利润和销量直线下滑。2008年爆发金融危机后，在本身经营不佳，管理层存在严重不合理消费的情况下，又来了一剂重创，公司股价持续走低，AB公司成了被收购的重要目标。

3.在收购AB前，英博集团本身具有良性的产融经营循环过程，并且还有众多品牌。但是百威已经深入人心，层次多样。英博想要掌握抓住各层次的人的喜好并让大众接受，借助外力，是一个高效的方式。

正是这些原因，英博收购AB公司着实属于当务之急。

（二）收购的阻碍

1.舆论：AB为美国的公司，因此受到高管等以及奥巴马的阻碍，因为其代表了国家的荣誉。

2.AB管理者制定了成本削减方案，与墨西哥莫德罗啤酒公司建立联盟，不惜代价阻止收购。

3.全世界裁员和流动性枯竭，使得购买英博使用的全现金支付难以取得。

（三）收购成功的原因

1.英博将收购价格从$65提高至$70，打动了AB股东。

2.收购方内部的团结一致。

3.新公司不迁总部，保留"百威"名字，取名"百威英博"，避免了对收购的抵触心理。

4.最后能够成功收购，很大程度归功于英博首席财政官CFO杜特拉在和银行签订合同时，把"重大不利变动条款"（金融机构在任何形式突然恶化时，有权重新商讨融资条件）顺利去除掉，并且签订合同的银行在金融危机中并未受到动荡的影响，从而使得10家银行贷款，另一方面，3G资本股东齐心协力，削减成本，自掏腰包。凑够足额资金进行收购。

（四）投后管理

1.引进高管团队：为输出3G资本经营理念和管理文化奠定根基。

2.管理层激励：签订期权合约，表示若2011年年底股价恢复到并购时的价格，管理层人均可以获得4000万美金。而这一价格在2010年年底就已经达到了，也表明这种激励管理层的方法是正确的，也给了管理层信心。

3.大幅裁撤冗员。

4.导入零预算管理体系：为了节省支出，每年都会审核所发生的每一笔支出是否是合理的，整个公司都在为每一美元而共同努力着。

5.降低各类生产成本：原材料成本（酒瓶标识、包装纸板、高品质啤酒花的采购量）。

6.削减员工费的福利：自上而下的改革，高管由乘专机改为乘坐普通航班出行，对于公司配备的黑莓手机，也减至一半并且结束了办公室成为惯例的免费啤酒。

7.出售非相关资产：新管理层还总共出售了94亿美元的虚荣性资产，包括旗下公园、海洋世界等。

（五）投后百威的变化

公司从上至下的改变，直接反应在了百威英博的绩效上面。直接的结果就是，百威英博绩效明显提升。从盈利收入方面看：2009年，百威英博收入增长56%，利润增长75%，毛利率增长50%，营业利润增长75%，从负债方面看：从2008年合并后的567亿美元下降到2014年的421亿美元，并且自由现金流不断上升。除此之外，资本市场的表现也是有明显的好转，完全消除了股价一路低迷的气氛，市值增加，股价上涨，从2009年7月至2016年5月19日，百威英博（纽交所存托凭证）股价涨幅高达219%，同期，道琼斯工业指数涨幅为111%。财务业绩的提升和现金流的改善，又为百威英博进一步实施全球并購整合提供了条件，2012年，百威英博以217亿美元买断了墨西哥最大的啤酒公司莫德罗，2014年，以58亿美元收购了韩国最大啤酒公司Oriental Brewery。

二、启示

在上述的并购事件中，我们可以知道成功的秘诀来源于以下几个条件：

（一）梦想+人才+文化：一个公司想要长久的发展，并且在发展过程中取得持续性的成功，必须要有一个远大的梦想，只有远大的梦想才能驱动人们不断的前进。其次是还要有人才储备，一个优秀的人才发展理论能够使一个在危机中的公司转危为安。企业文化，代表着公司的形象，也代表着公司未来的发展理念，以及发展方向。只有在这三个条件下，公司才能走得长远。

（二）强大的投后管理能力，是确保公司实现大幅度增值的关键要素，并且能够公司员工以及市场一个积极的信号。只有不断的完善投后管理工作，不断的去改善在投后管理过程中发现的问题，才能用长期的资金赚长期的钱。

（三）产融互动是指通过自有资金去撬动大额资金进行收购产生利润，再将利润循环使用，还清债务的同时，发展公司，当公司实力提升后，又能够支撑收购。因此，产融互动是资产管理公司发展壮大的可靠路径。

（四）选准擅长的行业和领域，专注其中，持续进行横向整合并购，是打造行业领导者的最佳捷径。

（五）不断向优秀的人士学习，营造共同学习的环境。

参考文献：

[1]嘉文.3G资本：如何从巴西第一做到世界第一[N].销售与市场，2018.

[2]林蔚仁.从3G雪球“滚”出来的百威英博[N].中国工业评论，2017.

[3]培根阅读.巴菲特唯一推崇的私募基金：3G资本史诗级深度研究报告[N].金融投资，2016.