创新混改嫁接技术，激发市场活力，加快培育资本市场新动能源头活水

盛军

2020年初国企改革三年行动计划将开局，作为重中之重的混合所有制改革将迎来全面推进的重要时刻。中国正在经历转型升级的关键时刻，如何借助混改加快推动科技发展，发挥公有和民营的各自优势，为资本市场提供好源头活水，确保冲关成功，迅速实现新旧动能转换和全面实现高质量发展。

一、当前混合所有制改革已是迫在眉睫

（一）混合所有制改革是新旧动能转换和高质量发展的迫切需要

新旧动能转换的实质是焕发科技这一根本生产力，因此必须通过混合所有制改革，通过科技要素股份化实现有效激励，赋予科技人员特别是关键核心人才的财富效应，赋予经营者以长效激励机制，在全社会范围内形成科技兴国、科技优先、人人争当科学家和大国工匠的预期和氛围，从而在短时间内实现中国新旧动能的跨越。通过混合所有制改革强调人作为生产要素的关键作用，在骨干员工持股、股权激励分配中体现科学精神、工匠精神，让科学家、企业家和技术骨干在生产过程中的积极性和创造性得到最大限度的调动和发挥，成为企业经营的真正主人，从而在旧动能下滑的背景下迅速实现科技驱动的内生发展道路。资本市场特别是科创板要发力，离不开混合所有制改革带来地高科技高质量微观市场主体的迸发和聚集。

（二）混合所有制改革是深化国企改革，做强做优做大国有资本的本质需要

20世纪90年代，我国首次提出混合所有制改革的设想，主要源于国有企业改革，源于寻找国有制同市场经济相结合的形式和途径。国有企业尤其是一般竞争性领域的国有企业参与改革，成为产权多元，自主经营，效率提升的市场主体，有利于激发整个市场体系地活力，提高微观主体整体质量，给予存量资本市场优化结构和持续提高整体上市公司质量以基础，进而加快推动国家经济发展整体全新局面的形成。混合所有制改革有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于增强国有企业活力，是国资国企改革的重要支撑，是壮大国有经济、增强国有经济的创新力、竞争力、控制力、影响力、抗风险能力的最有效途径，也是优化国有经济布局，主动适应和引领经济发展新常态，促进国有企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资产保值增值巩固国家实力，提升中国国际竞争力和话语权的经济根基要求。

（三）混合所有制改革是提高市场经济运行质量、让市场发挥基础配置功能的根本需要

混合所有制改革会进一步提高国有企业的市场属性，大大提高整个市场的基础配置功能，市场发挥基础配置功能的好处是显而易见的：一是市场能够使资源配资和资源要素的使用效率有很大的提升，使社会生产有一种正向的激励机制;二是市场对生产要素的价值有极大的显化。而市场配置资源将进一步提高配置效率和准确度，解决配置过度和配置不足的结构性矛盾，进一步加快市场微观主体的成长，推高市场主体的科技含量和高质量发展水平。在市场发挥基础配置功能的市场环境下，资源配置效率大大提高，整体经济质量将持续改善和优化，而多层次的资本市场体系将更加完善，资本市场的活力由于源头活水的不断注入将充满生机和活力。

（四）混合所有制改革是解决民营企业困境、焕发民间投资活力的紧迫需要

从解决有效民营企业融资的的角度来看，解决实体经济特别是民营企业高负债率的有效方法之一就是混改，通过混改可以有效解决中小企业实体经济信用不到位的问题，目前很多企业特别是民营中小企业负债高达80%-90%，甚至资不抵债，很难符合银行和风投的商业化运营要求，更不用提及符合上市条件了;而央企2018年末资产负债率65.7%，较年初下降0.6个百分点，较之几年前已经大有改善，同时国企融资资金成本低，混合所有制同样会受到优待。通过混改，可以发挥不同性质股东间的优势互补，在短时间内极大缓解民营企业贷款难、贷款贵的难题，使业务发展步入快车道，使经营走向正轨，最终利用资本市场加快发展。

从促进民间投资健康发展的角度来看，积极发展混合所有制经济有利于实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展，推动完善现代企业制度，健全企业法人治理结构，进而使民营等社会资本有利可图，利润回报丰厚，实现资本回报甚至实现上市梦想，将大大激发各种社会资本和知本的投资热情。

（五）混合所有制改革是国家自主创新能力持续锻造的需要

在混合所有制企业当中，通过引入对企业自身的产业上下游，治理结构有根本性影响的、高匹配度、高认同感、高协同性的战略投资者，探索建立科学高效的差异化管控模式，完善企业治理治理;更加重视合理设计调整股权结构，在治理结构上发挥混合所有制所有者的混合优势和治理合力，推动企业升级。党的十九大提出，要深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。对于央企来说，想做优做强，必须聚焦主业，在混改中通过资本市场形成对旗下资产的有效控制，形成不同持股比例的“金字塔”式股权结构：第一层对于核心主业资产实现国资完全控股;第二层对相对市场化的资产实现相对控股;第三层更大范围通过参股或持有金股等形式确保国资的影响力，而对延伸产业链的资产可只作为财务投资人分享投资收益即可。通过多层级结构的合理设计，使公有制为主体的中国经济具备国家层面的持续不断的自主创新能力得以保持，最终实现以资本市场为主要融资形式的创新驱动型可持续高质量经济的快速形成。

二、关于混合所有制改革的几点建议

果木嫁接在农业的应用，极大地丰富了果品的品种，提高了果品的产量和质量，带来农业的超常发展。如何借鉴这些科学思路，提高混改的效率和效果，提高微观经济主体的活力，推动我国经济加快科技驱动转型，实现高质量发展成为主要模式，是一篇需要认真琢磨和繼续破题的大文章。

（一）打开民营企业参与混改的玻璃门，进一步明确和扩大民营企业等社会资本参与混合所有制改革的范围

我国关于民营企业可参与投资的领域看似很宽泛，文件明确规定：“凡是市场主体基于自愿的投资经营和民事行为，只要不属于法律法规禁止进入的领域，且不危害国家安全、社会公共利益和第三方合法权益，不得限制进入”，同时“企业国有产权或国有股权转让时，除国家另有规定外，一般不在意向受让人资质条件中对民间投资主体单独设置附加条件”。但在实际执行过程中无明确的可执行条件，使实施效果和效率大打折扣。是否可以像外资企业准入负面清单一样，就混合所有制准入，给予国内社会资本特别是民营企业以明确的禁入领域清单和限制性准入（即不可控股）领域清单，从而提高混改操作层的可执行性和操作效率，解除民间投资人的奔波之苦和等待之忧？提高其投资选择的自由度和积极性？在竞争性领域，应鼓励由民营股东控股，减少国有资本和行政力量对企业正常经营的干预。唯有如此，才能加快推动混改迅速实施，提高转型速度和高质量经济成分的迅速提升，提升多层级资本体系中基础企业的丰富度和整体质量，给资本以更加多样化、高质量的选择。

（二）解决混改的优先方向问题，进一步提高高科技和实体经济领域的优先级

从转型的迫切性和民营活力的发挥两个维度，建议从两端入手，加快推进混合所有制改革。一端是从国家重大科技专项、国家重点实验室、中央企业“十三五”科技创新重点研发方向等国家四梁八柱重要科研成果入手，加快国家核心技术在更多领域的扩散和推广，特别是通过混改在民用领域及上下游垂直链条中加速扩展，通过国家队招标引进民营资本实现成果应用的放大和倍增;另一端从竞争性领域入手，选取在亟待解决的关键技术领域具有领先优势的民营科技企业，优先支持符合《“十三五”国家科技创新规划》战略布局，推动混改，引入国有企业和资本进行增信和加持，更好地发挥双方优势，推动民间科技力量的加速成长，要配套建立各种国家大基金和地方科技引导基金推动关键科技领域和关键技术创新型民营企业的跨越式发展。

通过上述双向的嫁接，尽快使上述两端的高科技企业满足上市条件，实现科创板或创业板的成功上市，加快培育我国新动能高质量发展阵营的力量，提升科技驱动的系统力和核动力，缩短新旧动能的转型时间，尽快实现转型的完美转身。

（三）实行高管人员合伙人制度，真正使混合所有制的各类股东与高管层同舟共济，奔向同一目标

现代管理学理论一直在寻求最佳的对职业经理人的考核模式，诺贝尔经济学奖得主科斯的信息经济学强调了经营者和所有者目标一致的问题，但都没有很好的在实践中完全找到解决经营者“我要干”和个人目标与公司目标完全趋同等关键问题。

而只有近期，才逐渐发现，经营者成为企业主人才能发挥主人翁精神，尽心尽力的发挥自己额专业优势，主动为企业着想，变要我干为我要干，包括企业的核心科技人员也是如此，必须健全股东选择机制，主动把他们变成股东。股权应重点激励在自主创新和科技成果转化中发挥主要作用的关键核心技术人员、管理人员，唯有团队形成研发的核心竞争力，才能实现创业板的整体上升力和爆发力;而科如果创板形成世界顶级的吸引力和虹吸力及造富能力，将带动中国资本市场达到世界顶级的科技高度。

（四）构建有利于推动混合所有制改革加快发展的外部环境

混合所有制改革离不开友好的外部环境。首先，加强混合所有制改革与目前的资本市场注册制改革的深度结合，在科创板、创业板与主板、新三板创新层领先层等制度安排上优先支持混改企业;其次，内外企业要公平对待，对外商立法確立的所有优惠政策都应均等的给予混和所有制内资企业和民营企业;最后，在较长一段时间内持续加大减税降费力度，营造实体经济良好的外部引力环境;在国有企业改革中，加快从管资产向管资本过渡，保值增值要适度，不追求过高利润率与民争利;合理界定三会及高管决策范围程序和规则，进一步明晰党委会和股东会定大原则、董事会和高管层管具体经营的差异化分工模式，推动合伙人制度加快普及，确保企业治理规范、激励约束机制到位，维护企业真正的市场主体地位。