适于中国的价值投资选股模型的研究

【摘要】量化投资近些年不断在国内发酵，各类投资者都在尝试将量化工具应用于标的选取和投资择时，希望通过自动化交易获取超额收益。本文以费舍投资理论为理论基础，运用支持向量机算法，试图建立价值型股票选股模型，为投资者的标的选取提供决策参考。

【关键词】价值投资费舍投资模型SVM方法

中国股票市场于1990 年成立，至今已经过了 20 多年。伴随着不断地探索与改革，中国股市的状态也从初期萌芽渐渐走向繁荣与成熟，随着证券市场法律法规的不断完善，人民生活水平的不断提高，投资股票市场也成为了一个重要的资金流动方式，市场逐步实现了全民化炒股的风向，但是由于普通民众的风险承受能力较低，如何规避风险获得最有价值的投资，成为了一个值得探索与深入研究的问题。对于股票市场波动逻辑的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。股票市场动荡使得投资者纷纷力图寻求一种简单有效的方法进行价值选股。量化投资是利用现代的数学统计方法，结合机器学习算法对大量的历史数据进行统计以及回测，试图通过对过去一段时间的事件与行情进行统计分析,来达到赚取未来超额收益的目的。投资者通过建立相关的模型，严格按照指定的策略进行交易，并取得相应的回报。从国外成熟金融市场的发展经验来看，利用量化方法进行投资，可以对金融市场进行较为有效的衡量并且能够对投资风险进行测评，使得投资者能够最大效用的规避风险。但是在中国市场，量化投资依然是属于小众的投资手段（但是量化投资方法仍旧没能被广泛应用于普通群众的选股，各大银行和券商虽然都有自己的量化投资模型，但实操效果不理想，如何研发优质的量化投资模型，是现在各方都在努力的方向），普通民眾在选择股票的时候主观选择投资标的仍然占据着绝对的主导地位，相比较于传统的定性投资，作为定量投资的代表，量化投资可以很好得弥补定性投资之中一些情绪和主观意志带来的干扰，使人的思维和精力得到延伸和补充，在投资的深度和广度上有很大提高。

由于中国股市常出现涨跌无序、随机性较强等问题，本文力图寻找到一个新的有效的方式去准确的评价和衡量股票市场，因此基于费舍所著的《怎样选择投资股》一书所述的投资理念，提炼有效的量化指标，运用量化选股方式，利用支持向量机（SVM）方法，选择百家电子行业股票进行实际操作，分层分类的研究分析。SVM 股票选取模型则可以帮助投资者根据对产品质量、营销能力、研发投入的分析进行正确的投资选择，为他们的最终选择提供一些技术上的支持。力求从精选个股到优化仓位控制，从判断投资组合的风险到执行交易买卖，每一个环节都有效地控制人为干预的一些因素，设计出一种高收益率、低回撤的量化投资策略；这样不仅可以降低投资风险获得相对稳定的投资收益，而且能够促进股票市场平稳健康可持续发展。

一、理论模型

（一）费舍投资模型。费舍偏重于研究企业的成长性，他提出研究分析企业不能只停留在财务数字，投资人应该集中精力选择能使自己以最小的代价和风险来获得最大的收益的公司，也就是选择真正的“成长股”，现如今，中国在经历了改革开放以后，经济不断发展，股票市场也日益繁荣，投资者更是迫切寻求着有价值的投资。费舍提出的成长股理念，为投资者进行价值投资提出新的依据。

（二）支持向量机算法。支持向量机的基本思想是：首先，在线性可分情况下，在原空间寻找两类样本的最优分类超平面。在线性不可分的情况下，加入了松弛变量进行分析，通过使用非线性映射将低维输入空间的样本映射到高维属性空间使其变为线性情况，从而使得在高维属性空间采用线性算法对样本的非线性进行分析成为可能，并在该特征空间中寻找最优分类超平面。其次，它通过使用结构风险最小化原理在属性空间构建最优分类超平面，使得分类器得到全局最优，并在整个样本空间的期望风险以某个概率满足一定上界。

二、指标选取、数据处理与模型搭建

（一）指标设计与数据获取。有价值的企业可以分为两类，一类是目前规模较小但在将来会持续增长并成为行业内新龙头的企业；另一类是规模已经很庞大，在将来仍然可以维持在行业内龙头地位的企业。为综合考虑这两类有价值企业，本文将市值增长率与市值规模相结合，既考虑到初创公司规模小、增长快的特点，也考虑到大企业规模大、增长率低的特点，使得有价值的企业能够被充分纳入分析框架。其中，将销售增长率与销售量的比值作为不同公司在产品质量的指标；通过对公司在年科研经费的投入与公司年利润的比值判断其科研能力；营销能力，则通过销售额与库存的比值；而管理能力的判定则交给投资者进行判定。

科学确立责任教育目标。要想有效的开展青少年责任教育，需确立科学的教育目标。青少年责任教育目标是个多维度的体系，可从横向青少年的交往对象与纵向青少年的成长阶段来划分。从前者看，青少年责任教育目标有自我、家人、他人、集体、社会与世界责任教育目标之别。从后者看，青少年责任教育目标有初中生、高中生和大学生责任教育目标之别。初中阶段强调对己负责，正确认识责任，养成责任行为。高中阶段强调关心他人、集体，学会选择并对己行为负责。大学阶段强调勇于创新、有正义感等。这三阶段的教育目标相互联系、相互渗透。

（二）数据处理。本文中的股票数据来源于优矿通联量化实验室，选取的样本为2012-2017年在沪深证券交易所持续交易的电子行业所有企业对数据进行去重复、去空值操作后得到有效样本共154个。按照变量设计规则，将原先高维度的基础数据转换为产品质量、营销能力、研发投入三个指标和一个数据标签，形成154行、4列的数据库。

（三）模型搭建。通过一次又一次的数据的有效整合得出模型的训练集精度为0.91，测试集精度为0.89，模型精度较为理想且无过拟合，可以实现既定的分类任务。

四、结论与建议

（一）、中国股市的波动虽然呈现出极强的随机性，但依旧可以进行价值投资。将被标记的企业与企业股票价格历史数据进行对比，发现价值分类与企业股票价格走势基本一致，说明从长期来看，中国股市中存在一批价值被低估但有极大发展潜力的企业。

（二）、支持向量机在处理小样本、低维度的线性不可分数据时可以实现较为理想的分类效果。本文运用支持向量机对154个样本的3个特征和1个标签进行学习，达到了训练集精度0.91、测试集精度0.89的分类效果，实证了支持向量机在处理小样本数据分类时的高效性。

（三）、费舍价值投资理论在当今中国股市中仍具有较高的应用价值。费舍基于企业基本面的投资理论以企业产品、技术、管理共三个维度为核心指标，通过消费者、供应商、竞争对手三角度切入，分析企业未来的发展潜力，自20世纪问世以来，一直被价值投资者奉为投资中的“金科玉律”。本文通过对费舍投资理论的实证研究，发现持有按照费舍投资理论选取的企业股票，5年平均收益率可达300%，反映了费舍投资理论在当今中国股票市场中仍具有较高的应用价值。

【参考文献】

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[3]股票的投资价值、投资理念与投资分析方法[J]. 邹辉文,汤兵勇.  东华大学学报(自然科学版). 2006(02)

[4]价值投资于中国股市的可行性分析[J]. 王春艳,欧阳令南.  财经科学. 2004(01)

作者简介：李梦圆（1999—），女，汉族，安徽合肥人，经济学院年纪长，本科在读，单位：河南大学经济学院金融学专业，研究方向：金融学。

基金项目：云南省教育厅科学研究基金项目《论云南民办高校的品牌形象塑造——以云南师范大学文理学院为例》；项目编号：2015C219。