京东健康披露招股书全球最年轻“独角兽”为何异军突起

秦知东

2020年9月27日，京东集团旗下京东健康正式向港交所提交上市申请。引发业内部关注。事实上，京东健康的IPO计划早已明确。2019年7月，京东集团副总裁、京东健康CEO辛利军就曾透露：“京东健康什么时候上市，我们还没有时间表，但肯定会（上市）的。”

招股书披露，2017- 2019年，京东健康的收入分别为56，82，108亿元；2020上半年，京东健康的收入达到了88亿元，同比增长76 %。

此外，京东健康在2017年至2020年上半年的净利润分别为2.1，2.5，3.4，3.7亿元，盈利能力持续提升。剔除公允价值变动和非经常损益等项目，公司的净利润率在2018- 2019年达到了3.0%和3.2%，2020年上半年达到4.2%。

据了解，京东健康是京东集团在京东数科、京东物流之外的第三个独角兽企业，也是集团在零售、物流、数科后的第四大业务板块，主营业务包含医药零售、互联网医疗等。

根据招股书，京东健康的在线零售药房业务通过3种模式运营：自营、在线平台及全渠道布局。其中，自营模式主要是指京东大药房，在线平台模式主要是第三方商家入驻。截至2020年6月30日，京东健康的在线电商平台拥有超过9 000家第三方商户，平台活跃用户为7 250万；2020年上半年，京东健康的日均在线问诊量近9万人次，平台累计用户1.5亿。

为此，网经社电子商务研究中心发布电商快评，供参考。

观点一：“互联网+医疗健康”全产业布局独立一年实现“直道超车”

网经社电子商务研究中心生活服务电商分析陈礼腾指出，互联网医疗（在线医疗）界是以互联网为载体和技术手段的医疗服务在线化，其包括在线挂号、医疗信息查询、电子档案、在线问诊、电子处方和远程会诊等多种形式，而广义的互联网医疗涵盖医疗行业的全链条，涉及医疗、医药和医保等多个环节。

纵观互联网行业，进军医疗健康领域的巨头不在少数，而BAT可谓先行者，抢先布局这一“赛道”。腾讯在2014年通过投资的方式涉足医疗，并依靠自身的社交优势做医疗业务；阿里巴巴则在2014年战略投资中信21世纪后，更名阿里健康，正式开启医疗布局；百度很早也成立了医疗事业部，后大力发展医疗AI。

而京东也从2014年布局非保健类医药电商零售做起，2017年首批拿到互联网医院牌照，到现在，京东健康已经形成了B2B，B2C，O2O等全模式医药零售。

从业绩上看，京东健康2019年业务收入达108亿元，并已实现盈利。阿里健康2020财年（截至2020年3月31日）营收为96亿元，亏损1 570万元；平安好医生2019年营收50.65亿，亏损18.3亿元。对比之下，京东健康已然实现了“弯道超车”。

对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，通过对互联网+医疗健康行业头部公司业务板块布局评测发现，从业务上看，相比于春雨医生、好大夫在线、微医、阿里健康和平安好医生等平台，京东健康的业务范围涉及更加全面，包括挂号预约、线上问诊、药品零售、医药供应链、O2O送药、慢病管理、家庭医生、消费医疗和互联网医院等。京东健康从医药电商起家，到业内布局最广、最完整的“互联网+医疗健康”生态体系，京东健康已经在核心供应链能力上锤炼了多年，形成了相对完善的“互联网+医疗健康”产业布局。

观点二：构建“医+药”双轮驱动闭环“头部效应”显著

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青则表示，医药电商是疫情后受关注度较高的电商行业之一。医药电商市场规模逐年增长，并且各大平台经过多年发展，将进入“收网期”。据网经社电子商务研究中心2020年8月24日发布的《2019年度中国医药电商市场数据报告》显示，2019年我国医药电商交易规模达到964.3亿元，同比增長46.68 %。受疫情影响，互联网医药需求暴涨，预计2020年医药电商交易规模将首度突破千亿大关，达1 876.4亿元，增长94.58 %。

莫岱青进而说道，医药电商冲击IPO能够加快自身体系建设，实现医药电商高质量发展，并且促进行业的发展。京东健康已经实现“医+药”闭环，开启上市计划能够进一步促进医药电商行业的发展，并且与阿里健康形成抗衡，至此医药电商的头部效应显著。

网经社电子商务研究中心特约研究员、新零售顾问黎代云则表示，京东健康已经不单纯是卖药的平台，而是整合对接线下医疗机构，形成线上线下融合的大健康平台：集药品销售、在线询诊和健康管理等服务于一体。这次上市，有利于公众对医药健康行业的关注。通过资本的力量，让京东健康更快速发展，也希望能持续做好与线下实体的融合，为老百姓提供更便利的服务。

此外，京东健康的在线医药健康服务主要包含在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等。据悉，京东健康组建了自有医生和外部医生团队，截至2020年9月20日，平台拥有6.5万多名医生。京东健康还与胡大一、韩德民等国内顶级专家共建心脏中心、耳鼻喉中心等16个专科中心。

对政策尺度的理解把握、对行业发展趋势的洞悉、对用户需求的全方位满足，可谓京东健康快速崛起的一大秘籍。无独有偶，从今天京东健康业务板块布局来看，与曹磊2016年出席国家卫计委与国务院发展中心“远程医疗（互联网+医疗）行业评估规范专家研讨会”上做的《互联网+医疗产业链发展趋势》主题报告“三个路径”观点，可谓“异曲同工”。

曹磊在该互联网医疗最高级别会上曾指出，做好互联网+医疗，路径选择是关键，并提出了實现“互联网+医疗”的3个路径：

第一，通过医药流通领域的互联网+，缓解药品贵难题；

第二，通过医院、医生、病人的治疗服务领域的互联网+，缓解看病难难题；

第三，疾病预防、健康管理领域的互联网+，减少疾病发生，提高生命健康质量。

观点三：京东强大供应链体系成就全球最年轻“独角兽”

京东健康也成为继京东数科和京东物流之后，京东打造的第三大战略级独立业务，7年实现了三次跨越，其发展领先于同行。根据胡润研究院携手苏州高新区发布的《2020胡润全球独角兽榜》，京东健康以500亿元人民币估值位列第35，被评为全球最年轻“独角兽”。

更有诸多媒体报道预测，京东健康在B轮融资投后估值就达到300亿美元。而已经上市的“互联网+医疗健康”头部玩家阿里健康和平安好医生，市值也不过是330亿和150亿美元。也就是说，上市后的京东健康将与阿里健康并驾齐驱，甚至赶超后者，成为“互联网+医疗健康”赛道的龙头。

以估值规模和业务相似角度来看，京东健康和阿里健康更具可比性。从具体业务来看，京东健康与阿里健康较为相似。但在医药供应链和互联网医疗两大核心业务方面，京东健康相比阿里健康有优势。阿里健康主要与第三方物流合作，京东健康则主要依靠京东自建物流体系与供应链体系运输药品。据了解，目前京东健康在全国范围内有11个药品专用仓库，超过230个其他仓库（非药品类）。也正因为强大的自建供应链，让京东健康在疫情期的表现更为突出。

对此，曹磊指出，京东健康从初涉医药电商到跨入互联网医疗领域，从问诊服务拓展到健康管理服务，京东健康快速崛起的根源在于2点：一是依托京东集团实现用户、流量、物流、商家、金融等资源、供应链和基础设施共享，可谓“背靠大树好乘凉”；二是构建“医+药”双轮驱动闭环，进而实现了生态化、全产业链布局，抢先实现了“赛道卡位”。

而网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东则表示，京东健康的上市启动，很大的原因是得益于京东背后的强大供应链体系支撑。医药电商虽然存在很多痛点，例如政策监管的模糊性、低渗透率以及天然存在的线上求医问药的非便捷性等，阻碍了医药电商和互联网医疗发展。但是最大的痛点莫过于后端供应链和物流支撑体系的不完善。这也是很多医药电商比食品零售电商发展的相对缓慢的重要的原因。

但是京东的供应链和物流体系建设多年，基础已经非常扎实了，仓储、物流配送和供应链整合都是行业翘楚，在这种情况下，京东健康能独立运营，并且能在较短时间内快速盈利，也是顺理成章的事情。至于其他痛点，相比而言，反而显得不那么“痛”了，陈虎东一针见血说道。

观点四：“飞轮效应”造就“京东系”生态链上市公司

事实上，京东健康并非京东系第一家分拆上市的公司。就在不久前的9月11日，上交所受理了京东数科上市科创板的申请，如今，短短一个月内，京东健康“接力”上市，京东孵化的“独角兽”公司迎来了收获期。

对此，曹磊认为，京东健康不仅是继京东数科和京东物流之后，京东集团孵化的第三只“独角兽”。

京东对旗下业务的上市计划早有端倪，早在2020上半年京东赴港二次上市的聆讯文件中，京东称已向港交所申请豁免，可能在三年期间内考虑将一项或多项相关业务于香港联交所分拆上市。

曹磊指出，京东早些年通过电商、物流、金融、工业品和云计算等的生态化布局，已经形成了类似亚马逊这样的“飞轮效应”。除京东健康外，而京东数科（估值200亿美元）、京东物流（估值134亿美元）和京东工业品（估值超20亿美元）作为京东旗下的4只“独角兽”，业务体系都已相对成熟，到了上市的关口。这也是京东生态化布局爆发的开始。

因此，我们看到达达集团、京东数科、京东健康、京东物流和京东工业品等京东系众多和供应链体系、物流支撑体系有关系的板块，都已分拆融资或者谋求上市，充分显示了京东后端供应链体系支撑的强大实力（京东数科更是为后端支撑体系提供了数字化支撑，实力强劲），这也在某种程度上表明，电商的发展其实和实体的支撑是分不开的，而不是一个仅仅靠线上运营就能搞好的“壳”。京东健康短短6年的发展，即将启动上市实施计划，充分彰显了京东早期专注于供应链和物流体系建设的明智，可谓厚积薄发，“春播秋收”，显然京东正在步入“收获期”，陈虎东说道。

观点五：政策加持，疫情下互联网医疗价值被重新审视行业迎来爆发

据网经社电数宝电商大数据库显示，2020上半年尽管在疫情和资本“寒冬”下，但在线医疗行业至少发生10起融资，融资总金额超8亿元人民币，涉及平台包括妙手医生、Menxlab漫仕、好心情、名医主刀网、好孕说、金牌护士、春雨医生、壹零医和朋橙心理。

陈礼腾认为，疫情期间，在线问诊切中了当下的需求，互联网医疗不仅将有力减轻医院压力，舒缓医疗资源不平衡的难题，而且可以减少医患之间的接触，消除部分交叉感染的威胁。受疫情影响，互联网医疗行业再度成为市场焦点，本次疫情危中有机，无疑是互联网医疗价值被重新审视和全行业爆发式发展的催化剂。

近年来，我国出台了规范“互联网+医疗健康”发展的多项新规，推动互联网医疗快速发展。2018年4月，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，确定互联网在医疗领域的作用。2018年9月，国家卫健委发布了《互联网诊疗管理办法（试行）》《互联网医院管理办法（试行）》《远程医疗服务管理规范（试行）》，为中国快速发展的“互联网+医疗”指明了方向。2019年8月，国家医保局印发《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》提出，通过合理确定并动态调整价格和医保支付政策，支持“互联网+”在实现优质医疗资源跨区域流动、促进医疗服务降本增效和公平可及以及改善患者就医体验等方面发挥积极作用。曹磊认为，这些宽松、积极的政策面，无疑为京东健康的快速崛起，营造了很好的政策大环境。

曹磊预测，2020年新型冠状病毒肺炎疫情带来的不仅是灾难，更孕育着生机。此次疫情将带来多种商业模式的创新，以在线化为核心的商业模式将进一步得到重视，互联网新拐点或将出现。互联网医疗将在2020年迎来重大普及发展的历史机遇期，正如2003年“非典”对于催生当年的淘宝网，从而成就今日强大的阿里系帝国一样，意义重大。

曹磊进而预测，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响全球，2020年以来，多家投资机构重仓布局医疗大健康板块，整个行业发展步入蓝海，京东健康突破300亿美金的估值或许只是个开始，作为“头部平台”和“优质标的”，其上市或将受到资本狂热追捧。