电子商务模式中创始人对独角兽企业估值变化的影响

罗丙静

摘要：近年来，独角兽企业在世界范围内发展起来并受到广泛关注，在中国大众创新、万众创业的大背景下，独角兽企业被看作是推动经济发展，促进市场改革的重要角色。在中国，以电子商务模式进行创业的方式孕育了一大批独角兽企业，相对于其他行业，电子商务下的独角兽企业面对的环境更为复杂与多变。估值是判断独角兽企业的重要标准，也是衡量独角兽企业发展状况的重要指标，估值受主客观因素影响是不断变化的，其中独角兽企业创始人对估值有较大影响。创始人作为独角兽企业的决策者与战略制定者，决定了独角兽企业的战略选择并影响企业估值。

关键词：电子商务，独角兽企业，创始人，估值

1.问题的提出

企业创始人易受经济环境、市场发展、社会公众、国家政策等方面的影响，在决策时会存在较大的差异。估值衡量独角兽企业发展状况的重要指标，企业估值往往是多方因素的影响[1]，其中创始人是影响独角兽企业估值重要因素，以电子商务模式进行创业的独角兽企业更是如此。电子商务模式下，企业面对的受众群体具有不可控性，独角兽企业一般由联合创始人包括核心领导者创办，企业经营权与所属权归为创始人所有[2]。创业者对营商环境的认识与把握影响其对企业规划与战略的制定，创业者个人能力直接决定了企业的发展水平，从而直接导致企业估值的变化。因此本文主要探讨电子商务模式中创始人对独角兽企业估值变化的影响。

2.独角兽企业

2.1 定义

2013年种子轮基金 Cowboy Ventures 的创始人Aileen Lee提出独角兽企业，并给出独角兽企业的标准是创业十年以内，估值超过10亿美元的企业。根据世界著名研究机构CB Insights发布独角兽企业榜单，我国独角兽企业发展水平位居全球第二，仅次于美国[3]。独角兽企业估值是一般由机构研究给出，2017年3月，我国科技部火炬中心与长城战略咨询发布了2016中国独角兽企业发展报告，共有131家独角兽登上榜单，其中电子商务行业占比达到21.37%，在独角兽企业中占据重要地位。高估值体现独角兽企业价值，代表企业当前以及未来发展具有的潜力。最重要的是企业估值是独角兽企业争取融资谈判的重要资源[4]，估值对电子商务中的独角兽企业进一步发展、创新具有决定性的作用。

2.2 独角兽企业特点

“独角兽”是上古圣兽，代表着高贵稀有，借此可以看出独角兽企业在社会经济发展中是凤毛麟角。不同于传统企业，电子商务行业下的独角兽企业往往以颠覆式的创新出现，并以超高估值和极快的发展速度占据行业的领先地位。独角兽企业主要有以下特点：一、颠覆式的创新，独角兽企业主要以商业模式或技术的重大創新出现，往往潜藏商机并能产生巨大商业价值[5]，创造出新市场。二、指数型的增长，电子商务中的独角兽企业无论是在发展速度、规模或是企业估值都呈现出指数型增长，是资本的高收益与高回报[6]。三、稀缺性，独角兽企业的超高估值与种种限制，使得独角兽企业数量较为稀少[7]。据CB insighs数据，2019年全球仅327家独角兽企业，并主要分布在中美两国；且通过研究拿到种子期的一千多家美国初创科技公司发展路径，结果表明只有百分之一的企业成为了独角兽企业。根据SharesPost Inc报告，美国的90家科技独角兽企业中，有百分之三十的企业选择上市或者被低估值收购；在1995年到2010年间，获得风投投资企业中，只有百分之一至百分之二的企业估值到达独角兽级别估值或被成功收购。四、产生巨大的洼地效应[8]，独角兽企业出现是以当代信息技术为基础，其发展都不是孤立存在的，往往产生极大洼地效应，促进社会资源流动并带来经济效益。

3.创始人与企业估值动态博弈

由于经济环境的动态复杂变化，独角兽企业创始人在做出决策时需对企业面临的各个方面进行分析考虑，创始人对企业环境的认知以及决策必然受到主观或客观等方面的影响，具有一定局限性。

3.1 创始人承担着民族使命

在中国，独角兽企业往往代表着高新技术与创新，在某种程度上甚至被社会公众赋予了超出企业之外的意义并对其有高期待，认为其是社会经济发展的新生力量与应用技术的标志之一。中国改革开放三十多年，经济有了天翻地覆的变化，经济实力不容小觑；电子商务经济更是一直保持较高速的发展，以及具有成熟的体系与庞大的规模，总体实力达到世界领先水平。电子商务的发展不只是单纯根据市场变化的发展[9]，更肩负着民族使命，迎合国家经济布局需要。电子商务中的独角兽企业符合国家创新要求，是国家培养一批走出国门，面向世界的企业重要战略布局，国家给予独角兽企业各种政策以支持独角兽企业发展。这种背景下的独角兽企业创始人，背负国家需要与使命，希望企业具有高估值以弘扬民族企业[10]。而相对于美国雄厚的经济基础与成熟的经济体系，中国电商独角兽企业的发展数量与速度在一定程度彰显了中国经济良好发展形势，但不可否认的是独角兽企业高估值具有一定程度的泡沫，中国电商独角兽企业在技术积累、市场基础等方面与部分发达国家存在一定差距。

3.2 市场发展的驱动

任何企业的发展都须符合市场需要，抢占市场是企业获得成功的关键。在高估值这一标签下，独角兽企业很容易获取投资人的眼球，成为社会宠儿；而这也会迫使创始人选择使企业处于不断的发展与扩张的战略。我国电子商务中的独角兽企业多依靠商业模式上的重大创新，商业模式创新可使企业另辟蹊径，开拓崭新市场，而商业模式创新极易招来其他创业者的模仿与盲目跟风。然而在高估值诱惑下，必然引起资本的聚集。而在激励的市场竞争中，市场容量的有限性与市场竞争者的排他性促使创始人不断开拓市场而易忽视扩张后市场管理维护工作。滴滴出行在短短几年内快速占据打车市场，而在极力扩大市场的背后相应的安全系统并没有与之提升，导致多次出现安全问题使其企业估值受损[11]。以互联网信息技术为基础的独角兽使得公众与其客户间有着较高的重叠性，一旦企业在任何一方面出现差错，就会致使企业用户的流失，企业遭到致命打击。以共享单车行业为例，在ofo小黄单车出现后，先后出现20几家共享单车在资本驱动下的激烈竞争，而在资本褪去后多半单车被收购或破产。

3.3 企业战略与估值

独角兽企业估值并不单单以当前的企业盈利为参考，主要是对企业未来发展的一种预期，是对独角兽企业发展潜力的衡量。网络普及，电商企业发展可迅速渗透到社会的方方面面，各因素之间相互联结，往往是牵一发而动全身。企业战略作为企业发展的决定性要素，对其估值有很大影響。

独角兽企业的发展需要巨额资金与资源，仅仅依靠自身力量很难制定并实施长期发展战略，企业需要进行多轮投资以不断扩大规模，抢占市场以保持当前发展水平。在电商行业下的独角兽企业，若企业估值偏低，则不利于企业资源的获取以及实现，影响独角兽企业的下轮融资；当企业被认为具有高估值时，表明企业发展良好且具有较大的发展潜力，企业在寻求融资时具有一定谈判优势，可减少股权的出让，这有利于保证创始人对企业的所有权。

若估值过高则易使企业专注于当前业务的扩展，会造成企业文化难以形成，员工素质与企业发展易形成脱节，组织机构处于快速变化中而不易于构建等问题，长期战略实施受阻。同时，独角兽企业估值并不是以企业当前盈利为参考，而是基于对企业当前发展对企业未来潜力的数值估计，估值对企业未来价值的预支，估值越高，各方对企业的期望就越大，这对企业的压力也就越大。在这一层面上的考虑，企业则会偏向具有较低估值，以便专注于长期发展。同时，当创始人将企业定位市场领导者时，高估值对企业市场的开拓与占领起到重要作用，有利于打造企业品牌，树立社会形象；同样当创始人将企业定位于市场追随者，企业过高估值不利于企业战略实现。由于独角兽企业均为非上市公司，无需公开财务，独角兽企业估值在很大程度上并不具有客观性，企业估值可能只是创始人进行战略布局，实现企业战略的烟雾弹。

4.总结

在电子商务行业中，估值作为衡量独角兽企业发展的重要指标，除了客观因素的影响，更是与创始人的个人情感，市场方针以及战略选择息息相关，企业估值并不能客观反映出企业发展的真实状况。企业在分析独角兽企业估值时，要注意创始人在估值是否具有过多情感因素，估值与企业实际发展战略相符，受市场驱动的影响；同时，创始人在对待估值时应避免过多个人情感，客观对待估值，将企业长期可持续发展作为首要，将估值作为实现企业战略的手段。对于独角兽企业投资人而言，独角兽企业估值受多方面主客观因素影响，是处于时刻变化的过程中的，且估值的高低在一定程度上受到企业创始人的主观方面影响；在对独角兽企业进行投资分析时，除了对企业估值进行客观分析，也应考虑估值与企业创始人的关系。

参考文献：

[1] 吕梅萌，杨银娥.我国独角兽企业价值评估影响因素分析[J].中国资产评估，2019（02）：27-34.

[2] 刘程.如何成为“独角兽”企业？[J].企业管理，2017（06）：38-39.

[3] 袁晓辉，高建.寻找独角兽企业[J].清华管理评论，2016（Z2）： 28-38.

[4] 宋立丰，祁大伟，宋远方.中国新兴独角兽企业估值比较基础与分析框架[J].科技进步与对策，2019，36（03）：70-76.

[5] 曹方.独角兽企业如何引领颠覆性创新？[J].高科技与产业化， 2017（01）：18-21.

[6] 楚天骄，宋韬.中国独角兽企业的空间分布及其影响因素研究[J].世界地理研究，2017，26（06）：101-109.

[7] 吴克忠.独角兽是如何炼成的：科技企业的资本思维和新经济思维[J].张江科技评论，2019（03）：60-62.

[8] 田丹，于奇.高层管理者背景特征对企业绿色创新的影响[J].财经问题研究，2017（06）：108-113.

[9] 黄海龙.基于以电商平台为核心的互联网金融研究[J].上海金融， 2013（08）：18-23+116.

[10] 张梅燕.京沪“独角兽”企业培育的经验借鉴[J].中国市场， 2019（27）：80-82+87.

[11] 陈露.跨境电商产品发展的问题及对策分析——以宁波利星电子商务有限公司独角兽咖啡杯为例[J].现代商贸工业，2018，39（31）：41-42.

作者单位：上海工程技术大学管理学院。